你好，我是5G君。經過前兩次情報的分析，中科曙光所處行業及公司本身財務狀況已經了清楚了，現在我們需要對它進行盈利預測和估值，實際上這也是最難的一步，也是最容易出錯的一步。
一般情況下應以預測和估值都是帶有主觀意見的，對同一家公司不同人可以給出不同估值，這也是仁者見仁智者見智的事情。俗話説，不是估值不靠譜，而是水平不夠高。
公司分析
中科曙光估值測算
想知道中科曙光值多少錢，我們得首先確定用什麼方法去估，用什麼方法這個事情仁者見仁智者見智，我們得先從公司的經營模式去下手。
從產品來看，公司的營收主要來自於儲存產品、高性能計算機及圍繞高性能計算機的軟件開發、系統集成、技術服務，這三項中高性計算機產品佔比77%。公司整體的經營模式就是客户提需求，然後公司生產產品，然後售賣出去。這是非常簡單的，很容易理解。
但是公司所處的行業從研發投入、原材料採購、生產銷售、技術服務等各個業務環節，都需要大量資金先期投入，而由於信息化建設項目實施週期相對較長、上下游結算存在時間差異，導致企業生產經營過程中會佔用大量營運資金。這些客觀情況決定了本行業具有資金密集型特徵。
如此一來，大量的資金佔款以及高額的研發投入會造成公司的利潤所剩無幾，所以我們首先排除使用PE估值方法。
對於盈利穩定的企業而言，PE是非常具有參考價值的估值指標，所以對於處於成熟期的公司而言，PE表現的相對穩定，有一定的參考價值。但是對於中科曙光而言，盈利能力會因為研發投入和大量資金佔款而導致失真，利用PE估值有一定的侷限性，應該選擇淨利潤權重較低的估值指標。
從數據也可以發現，公司預收賬款越來越多，19年預收賬款11.35億元，17年後公司進入了新的發展階段，營收擴張帶來的預收賬款逐步增多，預收賬款實際上就是未來要計入的利潤，而如果我們在估值的時候不去算這部分資金的話，會導致人為壓低了公司的利潤，導致估值失真。
所以我們在估值的時候需要根據不同行業特點，去選擇適合的估值方法。
對於這種資金密集型的公司，我們可以使用EV/EBITDA進行估值，企業價值倍數估值有幾個優點：
1、排除了所得税率不同的影響，使得不同國家和地區的上市公司估值更具可比性；
2、排除了資本結構的影響，有利於不同公司估值水平的比較；
3、EBITDA剔除了折舊政策、財務槓桿、長期投資水平等非營運因素的影響，更清晰地展現了企業真正的運營績效。
還有PS估值方法。對於成長期的企業，尤其是需要高研發投入的科技企業而言，營收雖然增長，但是淨利潤會被侵蝕，很難出現相匹配的盈利增長。該階段市場往往更關注公司的行業地位和營收的邊際變化，對盈利容忍度較高，因此在該階段PS是相對合理的估值指標。
我選擇用企業價值估值方法，如果你有興趣可以自己試試用PS估值方法去估一下。
公司價值EV = 市值 + 總負債 - 總現金 = 市值 + 淨負債
息税折舊前利潤EBITDA = EBIT + 折舊費用 + 攤銷費用
息税前利潤EBIT = 經營利潤 + 投資收益 + 營業外收入 － 營業外支出 + 以前年度損益調整
（EBIT = 淨利潤 + 所得税 + 利息）
這裏EBIT有兩個計算公式，都可以使用，一般情況下使用括號裏的公式會簡單一些。
假設1：我國高性能計算市場規模在2025年將達到582億元，過去5年複合增速將達到13%。曙光的淨利潤在14-19年區間年複合增速為40%，由於其行業龍一的地位，預計充分受益未來數據增長帶來的紅利，利潤增速將逐步增長。
假設2：所得税率近五年平均值為13%，假設未來所得税率不變，按照13%計算。
假設3：財務費用約等於利息費用，14-19年財務費用年複合增速為29%，考慮到公司目前資產負債率已經處在相對高位，未來將會控制槓桿率不會持續擴大導致經營風險，因此假設財務費用增速將會有所下降。
假設4：折舊攤銷年複合增速約為26%，假設折舊攤銷未來增速保持不變。
通過以上假設，我們來對中科曙光進行企業價值估值，並計算出其未來股價，具體數據如下圖：
中科曙光目前PE為100X，PB為11.32X，PS為6.47X，無論哪個指標都處在了近2-3年的高位，尤其PS已經達到100%分位，雖然未來的發展是確定的，但目前股價已經提前跑出了未來的業績。
最後，估值實際上是門玄學，僅供參考。
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