格力地產一場免税牌照引發的“吸金”大比拼 開掛大漲

　　格力地產一場免税牌照引發的“吸金”大比拼，開掛大漲，對中國國旅影響有多大？

　　疫情之下旅遊行業進入“寒冬”，眾旅企啓動花式自救但仍然效果甚微。與之相反的是，旅遊行業的小分支免税行業卻是一片欣欣向榮的景象。

　　近日，免税板塊大漲。格力地產連續四日漲停，今日午盤7.76元/股，報漲停。

　　此外，王府井傳控股股東申請免税牌照，走勢強勁，本月漲幅超60%。不過，王府井內部人士對e公司表示，我們暫時沒聽説過您所述的情況，請不要隨意相信傳聞。

　　消息面上， 格力地產5月23日公告，公司擬向實控人珠海市國資委、城建集團非公開發行股票並支付現金，購買其持有的免税集團100%股權，發行價格為4.30元/股。公司還擬向中國通用技術控股有限責任公司下屬公司通用投資定增配套募資不超8億元，用於支付本次收購的現金對價和標的公司項目建設。

　　據瞭解，珠海免税集團，成立於1980年代初，1995年正式設立集團，目前已發展成為以口岸免税品供應服務為龍頭，集百貨零售、商業物業經營、國內外貿易、倉儲物流為一體的集團式企業。珠免是國內5家獲得國務院批准在口岸經營免税品業務的國有企業之一，擁有國內稀缺出入境免税牌照，擁有近40年免税運營經驗，目前以免税業務為主，幷包括部分有税物業。具體來看，在免税方面，珠免目前擁有珠海拱北口岸、九洲港口岸、橫琴口岸、港珠澳大橋珠港口岸免税店和天津濱海機場入境店，其中珠免拱北口岸免税店也是亞洲最大的陸路口岸免税店，系珠免最主要的收入業績來源。在免税經營模式上，公司主要通過自採和中間商採購結合，運營煙酒、香化等品類，以煙酒品類為主，國產煙酒自採實力較突出。此外，珠免亦在珠海市區持有並經營珠海吉大免税商場及國貿購物廣場，獲取相應租金及管理費收入。

　　東吳證券分析指出，預計珠免在明後年有望增厚並表收入30-45億元、淨利10億元以上。格力地產當前市值145億元，預計目標市值500億以上。

　　國信證券研究報告指出，珠海各口岸強大的客流基礎，尤其珠海拱北口岸龐大客流基礎優勢，為公司口岸免税業務的持續成長，奠定了有利成長機遇。未來珠免通過加強門店的流量管理、店面管理及成本控制管理，通過不斷產品升級優化，且後續隨着口岸的發展有店面擴容升級改建等機遇，提升轉化率和客單價，公司成長仍將具備較大增長潛力。

　　請免税牌照有多香

　　為何一張免税牌照就能掀起一個板塊的震動？答案是因為稀缺。

　　據瞭解，我國擁有免税牌照的企業較少，且多年來並未有新增牌照；但根據國家政策規定，不具備免税牌照的企業可以參股免税店，只要免税店由具有免税品經營資質的企業絕對控股即可。因此，在我國海外消費迴流的大趨勢中，受益的不僅僅是擁有免税牌照的免税商，還有參股免税業務的相關企業，特別是其中的上市公司。

　　目前我國共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中僑等七家企業擁有免税業牌照，稀缺的牌照資源是這些公司目前利潤的主要來源。

　　如此稀缺的資源對應的是一個龐大的市場。目前，韓國免税市場已經超過1400億人民幣，佔全球份額的20%以上。而中國2019年也剛剛超過540億，同比增速近40%，佔比全球份額不到10%。

　　韓國市場70%是中國人貢獻的，所以無論從中國的經濟地位、購買力等方面去看，國內的免税市場其實還是處於一個發展期。

　　西南證券認為未來國內免税渠道消費佔比能夠達到35%，到2028年我國國內免税市場規模有望達到30億美元，複合增速為18%。

　　廣發證券認為，而目前中國免税渠道佔全球免税市場份額大幅低於國人全球消費貢獻度，未來中國免税全球份額提升可期。全球疫情影響下海南為較強韌性旅遊零售渠道、或受益海外消費迴流。

　　國旅免税龍頭地位穩固

　　在中國國旅整合日上免税行、海免集團後，僅剩中出服、深免、珠免幾家具有免税牌照，與中國國旅構成競爭關係。

　　分析人士指出，中國國旅營業額佔比近83%，中出服、珠免、深免在資金、運營等實力上尚不對中國國旅構成威脅。

　　此前的一季度財報顯示，受到疫情衝擊，中國國旅2020年一季度出現2009年上市以來的首次單季度虧損。但多家券商表示，看好中國國旅的免税龍頭地位，疫情不改長期邏輯。