西王食品15億擴產計劃背後：產能未完全飽和，面臨巨頭競爭

近日，玉米胚芽油龍頭企業西王食品的一則擴產公告再次引發外界關注。公司對外宣佈擬投資新建小包裝玉米胚芽油項目用以擴充產能，預計在2020年達到年產小包裝玉米胚芽油60萬噸規模。

據AC尼爾森調研數據，西王玉米油市場佔有率為30%。西王食品表示，此番擴產符合公司“做大糧油”的發展戰略，會進一步提升公司的市場份額。願景是好的，但這一舉措也引發外界的好奇：西王食品此番大規模投入的背後原因如何？為何選擇自籌資金的方式而不是定增？同時，也有部分投資者表示出自己的擔心：玉米油產能會不會過剩？未來壓貨是否會嚴重？

產能不足？西王食品擬進行翻倍擴產，“做大糧油”

8月16日晚間，西王食品發佈公告，稱子公司山東西王為更好地把握市場機遇，充分發揮企業的規模優勢和市場競爭優勢，計劃在現有生產線基礎上，投資新建30萬噸小包裝玉米胚芽油項目，達到年產小包裝玉米胚芽油60萬噸規模。

據公司介紹，該項目分二期建設，預計項目全部建成時間為 2022 年。此次擴建總投資14.92億元，資金來源為企業自籌資金。據年報顯示，公司2019年營收57億。

關於此次擴產原因，西王食品解釋：由於公司目前產能已不能滿足市場對公司產品的需求，新建30萬噸小包裝玉米胚芽油項目是對公司持續經營的需要，也是進一步提高公司生產質量水平、擴大生產能力和增強企業競爭力的保障，有利於進一步提升公司的市場份額、行業地位和競爭優勢，符合公司“做大糧油”的發展戰略。

西王食品董秘王超也在接受財聯社採訪時表示，西王玉米油目前國內市場佔有率已達30%，新建30萬噸產能將在2021年下半年投產，屆時市場佔有率將進一步提升至接近60%。

擴產的必要性是否存在？公司未來是否會面臨產能過剩的尷尬局面？在西王食品公告發布當天，就有不少投資者對此表示出質疑。

對此，香頌資本執行董事沈萌在接受藍鯨記者採訪時表示：“中美經貿關係緊張對大豆油的產能造成很大影響，而這個缺口就要由其他類產品補充，玉米胚芽油是其中的一種，加上目前消費水平提高對更健康食品的需求增大，都保證了玉米胚芽油的市場空間。西王食品雖然在玉米胚芽油已經是頭部企業，但在整體食用油市場還只是小部分，因此即使大規模擴產，在食用油市場也不會造成過剩。”

公開資料顯示，西王食品於2011年2月在A股上市（股票代碼000639）。2019年，公司實現營收57.27億元，同比下降2.02%；銷售小包裝食用油17.5萬噸，同比增長2.82%。

產能這塊，從年報數據來看，2018至2019年，西王食品植物油行業生產量分別為23.24萬噸和24.84萬噸，銷售量分別為25.52萬噸和25.53萬噸，庫存量由2.28萬噸降為1.78萬噸。的確如同公司所説，產能供應接近飽和。

但接近飽和即成倍擴產，或許有些激進。中國食品行業分析師朱丹蓬對藍鯨記者表示：“西王食品屬於中小型油企，雖然定位是中高端，但它的整體體量並不大，而且隨着益海嘉裏登陸中國資本市場之後，會着力在國內實施大廚房的戰略，中小型油企會因此受到一定打擊。對於西王食品來説，不僅擴容空間不大，公司的市場份額還會面臨被進一步擠壓的情況。所以西王食品在整個產能的利用率都不是特別滿負荷的情況下貿然進行擴產是存在一定風險的。”

自籌資金15億而非定增，西王食品獲資方式引發外界熱議

除了產能方面的顧慮外，西王食品此次募資方式也引來外界好奇。據公告介紹，本次西王食品擬擴建的小包裝玉米胚芽油項目需要約15億的資金投入，關於這筆資金的來源，公司表示將以自籌資金的方式而非定增，背後原因如何呢？

對此，有投資者表達了自己的猜測，整理下來最主要的幾個觀點是：1、用定增的方式保障大股東股權不被稀釋；2、2019年公司財報大虧損，業績表現不太好致使定增較為困難。

關於定增和自籌的最大區別，沈萌介紹：“定增會稀釋原有股權，自籌資金的話雖然比定增的融資成本高，但是不會稀釋股權。”這一點似乎與前一説法形成對應。

而另一個關於公司業績表現的説法，藍鯨記者去查閲了公司2019年財報，發現營收淨利均呈現下降趨勢。財報顯示，2019年，公司實現營業收入人民幣57.27億元，同比下降2.02%；營業成本人民幣38.46億元，同比增長3.31%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤人民幣-7.52億元，同比下降260.52%。

藍鯨記者就此聯繫了西王食品公司，想採訪瞭解公司的看法。但截至記者發稿，暫未收到相關回復。