片仔癀（600436.SH）第三季度淨利潤下滑近兩成的消息，“擾動”資本市場，10月24日，公司股價跌停報收；10月25日，股價再度跌1.56%。
面對市場的恐慌，片仔癀發佈公告回應了業績波動原因，公司將其歸結為跟2021年第三季度業績基數高有關。
有市場人士對第一財經記者表示，片仔癀業績“剎車”，除了跟前期業績基數高外，跟片仔癀錠劑炒作“熄火”有很大關係。片仔癀錠劑是片仔癀的核心產品，也是公司重要收入來源。終端市場中的片仔癀錠劑每粒已從去年上千元回落至目前不足六百元，這種局面下，市場囤貨炒作的動力也變得難以為繼。
第三季度業績“剎車”
片仔癀近期公佈的三季報顯示，今年前三季度，該公司實現營業收入66.16億元，同比增長8.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.52億元，同比增長2.04%，淨利潤增速不如營收增速。
單看第三季度的業績，則明顯出現下滑，公司營收以及歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為21.93億元、7.38億元，分別同比下降3.08%和17.64%。
今年上半年，片仔癀的營收以及上市公司股東的淨利潤增速仍維持兩位數增長，分別同比增長14.91%、17.85%。
對於第三季度業績“剎車”原因，片仔癀解釋稱，公司經營保持穩健增速，但因受到2021年第三季度單季度的扣非後歸母淨利潤同比增長92.51%這一異常基數影響，公司2022年前三季度的扣非後歸母淨利潤僅同比增長2.77%。
之所以2021年第三季度業績“異常”，跟當時片仔癀錠劑受到市場爆炒有關。
片仔癀錠劑屬於肝病藥物，是片仔癀的獨家品種，其功能主治清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛，用於熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎症，該藥也是目前少數幾個傳統名貴中藥品種繼續使用天然麝香原料的，麝香是雄麝臍香腺囊中的分泌物乾燥後形成的一種香料，天然麝香的供應受到政策管控，需要按國家有關規定組織採購。該產品也屬於“福建三寶”之列。
2021年年中，片仔癀錠劑突然在市場中走紅，終端零售價每粒被炒至上千元，且出現一粒難求局面。為了抑制市場投機行為，從2021年6月起，公司大幅提高產品供應量，同時，公司也開啓天貓片仔癀大藥房旗艦店和京東片仔癀大藥房旗艦店，加大線上銷售比例，這帶來了2021年第三季度業績的高速增長局面。
“公司2021年前三季度的扣非後歸母淨利潤同比增長51.85%，公司2021年第三季度單季度的扣非後歸母淨利潤同比增長92.51%，但在這特殊背景下的異常增速，不利於公司長期穩定發展。”片仔癀這樣表示。
光大證券發佈研報亦認為，片仔癀第三季度收入和利潤同比下滑，主要是2021年同期線上直銷快速放量導致了業績高基數。
上述市場人士對第一財經記者表示，在廠家加大發貨後，尤其是加大線上投放後，市場炒作熱情一定程度得到抑制。“片仔癀錠劑畢竟是藥品，且產品只有五年保質期，其實並不適合長期囤放。在廠家加大發貨後，市場流通的產品多起來，價格逐漸回落。對於炒家而言，當價格回落後，片仔癀錠劑的利潤就減少了，囤貨炒作的動力難以為繼了。當市場中的產品變得不再稀缺了，廠家出貨的速度也會放緩。”
新增長點何在
從片仔癀錠劑終端市場表現來看，該藥價格在大幅回落。2021年6月底，一些線上藥房對該產品掛出的價格在1100元/粒左右，如今有藥房掛出的價格是590元/粒，相比之下，價格腰斬了近一半。
在片仔癀收入來源中，片仔癀錠劑以及片仔癀膠囊所在的肝病用藥板塊收入佔着舉足輕重的地位。今年前三季度，肝病用藥實現收入29.72億元，佔公司總體收入的45.04%左右。
如今，伴隨着片仔癀錠劑炒作熄火後，片仔癀的業績正在迴歸常態化。未來，公司還有哪些新的業績增長點？
片仔癀方面表示，公司將持續深入實施“多核驅動，雙向發展”戰略，持續鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動片仔癀化妝品產業再升級，着力打造核心系列品種爆款產品；對內夯實基礎挖掘潛力打造新增長極；對外尋求上下游、左右側的產業拓展，凝聚內外合力，推動公司高質量發展跨越。
但目前來看，片仔癀要發力片仔癀牌安宮牛黃丸以及片仔癀化妝品這兩塊業務的話，或也有一定挑戰。
首先看安宮牛黃丸市場競爭，目前涉足該品類的企業眾多，有北京同仁堂、廣譽遠、白雲山、華潤三九等，市場競爭激烈，其中北京同仁堂佔據的市場份額最大，米內網數據顯示，2021年，北京同仁堂的安宮牛黃丸銷售額達到了23.08億元。反觀片仔癀安宮牛黃丸所在的心腦血管用藥板塊收入，2021年全年實現收入今年前三季度累計才實現收入1.34億元。
再看片仔癀化妝品業務發展，出現疲軟跡象。今年前三季度，片仔癀化妝品、日化業務實現收入4.61億元，同比下降17.54%。
上述市場人士表示，片仔癀已連續幾年未主動提高過片仔癀錠劑出廠價，未來通過提高片仔癀錠劑出廠價以及擴大產能，是片仔癀業績實現穩定增長的一種方式，但提價的話，會面臨終端市場能否接受問題。另外，受制於麝香、牛黃原材料稀缺，錠劑產能擴張也同樣受到制約。
光大證券在研報中表示，片仔癀不斷夯實醫藥製造業基礎，強化“一核兩翼”大健康戰略，持續完善銷售渠道，擴充產品管線，品牌勢能不斷提升。考慮到公司線上業務佔比迴歸理性，且提價節奏放緩，下調22-24年歸母淨利潤預測為25.76/30.45/35.92億元（較前次預測分別同比下降11.8%、13.3%、15.3%），同比增長5.9%/18.2%/18.0%。