東方財富證券：給予海星股份買入評級

2022-01-28東方財富證券股份有限公司劉溢對海星股份進行研究併發布了研究報告《動態點評：利潤水平符合預期，新興市場點燃公司增長動能》，本報告對海星股份給出買入評級，當前股價為21.58元。

海星股份(603115)

【事項】

2022年1月27日，公司發佈2021年度業績預告，預計2021年公司實現歸母淨利潤2.18-2.22億元，同比上升73.15%-76.33%；扣非後歸母淨利潤預計在2.03-2.08億元，同比增長106.80%到111.89%，增幅顯著。

【評論】

下游市場需求持續旺盛，公司業績穩步增長。2021年，憑藉傳統應用領域穩步增長，疊加新興領域市場（光伏發電、新能源汽車、數據中心等）的蓬勃發展，公司精細化的管理模式以及研發投入的成果得以顯現，期間大幅優化了產品結構並深化品控，實現了營業收入及利潤的雙增長。從披露的業績預告來看（取中位數為預估值），即使在四季度“雙碳”政策限電限產的影響下，公司業績依然取得了長足提升，符合我們此前對業績的預估。

短期衝擊不改長期向好趨勢，堅定看好業績持續爆發。從單季度來看，雖然少量產能在極短期內受限，並且成本端面臨電價上漲的壓力，但受益於超前引入清潔能源的使用，“雙碳”政策對公司的生產經營影響甚微，Q4單季度獲利依然豐厚，歸母淨利潤預計在5880-6280萬元，同比上升68.49%-79.95%；扣非歸母淨利潤預計在5290-5890萬元，同比增長87.53%-104.93%。隨着針對新興市場的擴產項目逐步落地，公司業績有望保持穩步增長。

下游客户訂單保持充沛，產能供需趨於緊俏。展望2022年，從目前的市場公開信息來看，新能源汽車、光伏等新興市場的火爆是拉動鋁電解電容器需求的主要動力，目前已有多家下游客户反饋產品的訂單排期、交付週期均大幅拉長，市場景氣度保持高位不減。目前，國內各家下游客户對國產代替節奏保持樂觀，持續看多鋁電解電容器需求增量，並根據在手訂單情況已制訂了相應的擴產對策，這將有利於公司方面新增產能的匹配，保持滿產滿銷的經營狀態。

新興市場應用廣泛，高階產品有望增厚利潤率。以光伏逆變器為例，根據此前江海股份、艾華集團在投資者關係互動平台披露的信息顯示，鋁電解電容器和薄膜電容器均為分佈式光伏逆變器的主要解決方案。而新興市場在推動高階產品滲透率不斷提升的同時，亦將有望帶動公司利潤空間的提升。

【投資建議】

綜合公司發佈的業績預告以及上述的各類影響因素，我們維持對公司2021/2022/2023年營業收入的預測，分別為16.67/21.06/26.63億元，歸母淨利潤分別為2.21/3.02/4.03億元，EPS分別為0.92/1.26/1.68元，對應PE分別為25/18/14倍。5G、大數據中心、新能源汽車、光伏發電等新興市場迅猛發展的趨勢下，配合募投項目後續擴充產能的持續釋放，公司有望持續受益於產業高景氣的紅利，因此我們堅定看好公司業績長期向好，維持“買入”評級。

【風險提示】

募投項目進展不及預期；

鋁電解電容器需求不及預期；

能耗“雙控”政策影響；

外企轉產進度不及預期。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為39.0。證券之星估值分析工具顯示，海星股份（603115）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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