華西證券：給予藥明康德買入評級

2022-01-19華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對藥明康德進行研究併發布了研究報告《業績延續高速增長，展望未來將繼續呈現高速增長》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為112.51元。

藥明康德(603259)

事件概述

公司發佈2021年報業績預告：預計2021年實現營業收入228.2~229.0億元，同比增長38.0%~38.5%；歸母淨利潤為49.73~50.32億元，同比增長68.0%~70.0%；扣非淨利潤為40.07~40.55億元，同比增長68.0%~70.0%。

分析判斷:

業績延續高速增長，展望未來將繼續呈現高速增長

公司2021年實現營業收入228.2~229.0億元，同比增長為38.0%~38.5%，其中Q4單季度實現營業收入62.97~63.80億元，同比增長33.4%~35.2%，延續高速增長的趨勢。公司持續構建“一體化、端到端”的CRDMO的服務模式，繼續延續高速增長的趨勢，另外公司測試業務(WuXi Testing)下實驗室分析及測試業務和臨牀CRO/SMO業務、生物學業務(WuXi Biology)以及化學業務下小分子藥物發現服務，也均繼續保持了強勁的增長勢頭。展望未來，公司作為全球領先的“藥物發現+臨牀前研究+臨牀業務以及CDMO業務”一體化服務龍頭，將持續受益於行業高景氣度、繼續呈現高速增長。

“大而強”的平台型創新藥服務商，展望未來5~10年業績將持續維持高速增長

公司自2000年成立以來，持續拓展業務範圍、前瞻性進行多元化業務佈局，目前已成為全球性的“大而強”的平台型服務商。展望未來5年、乃至於10年以上，公司核心競爭優勢是平台型企業帶來業務的延展性，即未來進行產業鏈業務擴張的能力是保證長週期維持成長的核心關注點。公司立足兩大核心業務（實驗室業務+CDMO業務），積極佈局細胞與基因治療CDMO領域、創新業務DDSU、以及臨牀CRO領域等，展望未來5~10年業績將持續維持高速增長。

投資建議

公司作為“大而強”的平台型創新藥服務商、具有全球業務競爭力，且以李革為領導核心的管理團隊具有業務佈局的前瞻性、以及進行業務拓展的能力，我們判斷公司是A股少有的具有中長期保持成長性的標的。考慮投資收益及公允價值變化情況以及核心業務保持強勁快速增長，上調前期盈利預測，即21-23年營收從226.10/301.82/404.80億元上調為228.54/305.17/409.43億元，EPS從1.91/2.72/3.46元上調為2.06/2.86/3.65元，對應2022年01月18日117.80元/股收盤價，PE分別為60.65/43.65/34.16倍，維持“買入”評級。

風險提示

核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業務擴展有失敗的風險、核心客户丟失風險、匯率波動風險、美國市場藥品降價風險、新型冠狀病毒疫情影響國內外業務的拓展。

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級25家；過去90天內機構目標均價為188.8；證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)