劃重點：
1.當大眾汽車公司在2008年經歷“軋空”時，它曾短暫地成為世界上市值最高的公司。
2.GameStop以高空頭收益和強勢持有者為賣點，但這也可能導致類似規模的擠壓。
3.做空GameStop已經是相當擁擠的交易，現在投資者紛紛湧向出口。
4.GameStop股價已經超過了其基本面價值，但從技術上講，沒有太多東西可以阻止其急速上行。
騰訊科技訊 1月27日，GameStop已經是一家陷入沉寂的視頻遊戲零售商，由於視頻遊戲的數字化，它正在關閉門店並失去銷售額。從根本上説，它就像是根雪茄煙蒂，充其量還能吸上一兩口。在最糟糕的情況下，它甚至被視為下一個百視達錄影帶公司（Blockbuster Video）。
這使得GameStop成為對於賣空者頗具吸引力的目標，因為在新冠肺炎疫情期間，該股很容易從每股20美元以上被做空到3美元以下。做空行業已經變得相當擁擠，因此借款成本相當高。有些人以100%左右的利率借款投資股票，其中一半是通過經紀公司以現金支付的，導致這些股票產生了約50%的現金收益率。不過，大多數股票會給出額外的3-12個基點的收益率，而不是5000個基點。
銷售額和核心業務的下滑使GameStop成為明顯的做空目標。當一羣精明的散户投資者意識到，不需要太多時間就能點燃該股的“軋空”（ short squeeze，股價急速飆升）並將其推高時，一切都改變了。通過買入看漲期權和股票，他們迫使賣空者大舉買入股票進行回補。在本文發佈的時候，該股在盤後交易價格為88.9美元，比疫情引發的低點高出30倍以上。
GameStop的股價還能漲到多高？如果歷史可以借鑑的話，那麼從技術上講，如果做空者找不到可以回補頭寸的股票，GameStop可能會成為世界上市值最高的公司。這將導致其股價每股漲至數千美元。
股價漲至數千美元？
是的，你沒看錯，這甚至有歷史先例可以佐證。早在2008年，當世界上大多數國家都在應對大衰退帶來的經濟創傷時，大眾汽車公司曾短暫地成為全球市值最高的公司。
長話短説，由於其高債務負擔以及對商業和信貸週期的敞口，該公司成為很好的做空目標。當保時捷宣佈已悄悄地將其在該公司的持股比例提高到78%，它向市場發出了信號，表示將試圖收購整個大眾公司。
這讓賣空者驚慌失措地回補頭寸，導致大眾股價盤中超過1000歐元。大眾擁有3億股流通股，使其當時的市值達到3000億歐元，超過當時的任何其他公司。
如果GameStop要實現上述目標，那麼它的市值就需要超過蘋果的2.5萬億美元。蘋果是當今世界上市值最高的公司。由於GameStop只有7000萬股流通股，其股價將需要超過3.5萬美元。即使市值回升至3630億美元，也就是大眾汽車在“軋空”期間的美元市值，其股價也將超過5000美元。
雖然這是一種牽強的情況，但我們談論的是一隻流通股超過100%賣空的股票，其基本面正在改善。在今天的市場上，一切皆有可能。
市場技術因素抬高股價
當一羣交易員開始購買股票和看漲期權以引發“軋空”時，股價就會被推高了。購買股票可能會引發“軋空”，因為它增加了對股票的需求，從而抬高了價格。
與股票相比，看漲期權具有乘數效應，機投機者購買的每一份看漲期權，在交易的另一邊都有個做市商，如果潛在的走勢對他們不利，做市商可能會面臨巨大的下行風險。為了對沖這一風險，他們在公開市場上購買股票。買入的每一美元看漲期權都可能導致做市商為對沖風險而在股票上花費數美元。
更高股價改變了基本圖景
買入股票和看漲期權會產生價格上漲的勢頭，公司可以利用這一點作為自己的優勢。誰告訴你股價和基本面完全脱節，誰就錯了。特斯拉就是個很好的例子，一家如果沒有外部資本就永遠不可能生存的公司，一次又一次地通過提高定價過高的股票股本來從破產中被拯救出來。即使像亞馬遜這樣不籌集股權資本的藍籌股，也依賴於高股價通過股票薪酬來吸引人才。
不斷變化的基本面消除了破產風險，產生了不對稱的上行空間。當股價上漲，公司籌集資金時，破產論點幾乎被排除在外，破壞了基本面的做空論點。多虧了活躍的市場，GameStop可以通過出售股權基本上消除破產風險。
但GameStop的轉型已經在進行中，無論有沒有融資。Chewy的聯合創始人瑞安·科恩(Ryan Cohen)認為，該股的價值低於每股10美元。他積累了該公司近13%的股份，並敦促董事會做出改變，包括承諾加強其電子商務業務。
如果科恩能夠在GameStop實現他想要的改變，這可能會帶來盈利和華爾街情緒的改變。科恩之前的項目Chewy曾是華爾街的寵兒。具有諷刺意味的是，Chewy和GameStop的年銷售額都在65億美元左右。
Chewy目前的市值為423億美元。以每股88美元的價格計算，GameStop的價值僅為62億美元。GameStop需要以每股600美元的價格交易，才能趕上Chewy的估值。
結論
我們正在目睹的GameStop“軋空”是對市場心理的一個引人入勝的案例研究。沒有什麼比價格更能改變市場情緒，而GameStop股價的上漲勢頭完全改變了這種説法。雖然GameStop的股價不再很高，但它的估值也不算高，這表明該公司股票已經變成超賣股（股價顯著下跌後近期內可能上漲的股票）。
如果賣空者繼續蜂擁退出，該股可能會漲至真正令人瞠目的水平。即使該公司實現了基本的業務好轉，其估值也沒有止境。股票不對稱的上行空間和極高的現金利息收益只會讓我們做多這隻股票。 （騰訊科技審校/金鹿）