抱團股大幅波動 公私募加緊“春播”
來源：證券時報網
昨日是牛年春節後第三個交易日，機構抱團股集體重挫，貴州茅台現最近7個多月最大跌幅。
多位機構人士在接受證券時報記者採訪時，普遍認為抱團股調整是對前期資金推動的急漲行情的修正，短期相對更看好順週期等領域投資機會。不少基金經理認為，這一波調整或許也會帶來佈局良機，正好“春播”。
記者還從銀行渠道人士處獲悉，雖然昨日市場經歷調整，但多隻新發基金吸金總規模超過450億元。其中，明星基金經理洪流的新基金吸金約340億元，上投摩根基金經理孫芳新基金認購規模也超過80億元，華泰柏瑞稀土ETF、華寶化工ETF認購規模分別為20億元、10億元，實現首日售罄。
抱團股週期股走勢各異
行情數據顯示，2月22日A股市場各大指數普遍下跌，上證指數下跌超過50點。白酒股走勢最具代表性，中證白酒指數跌幅超過7%，創下該指數半年多來最大單日跌幅。醫藥、家電等多個機構重倉的板塊和個股也紛紛大跌。創業板指數大跌超過4%。創業板權重股多為基金等機構重倉的股票。
從近日機構、北上資金等的動向看，短期分歧較為明顯。比如，22日當天陽光電源成交超百億元，龍虎榜顯示深股通資金在買入12.08億元的同時，也大舉賣出11.65億元，同時現身的兩家機構席位總體賣出額多於買入額。
在抱團股普跌的同時，A股市場呈現另一番景象。昨日有色、鋼鐵、石油、煤炭等週期股普遍大漲，其中有色股漲勢最為明顯，短短6個交易日整體漲幅一度超過30%。
週期股的上漲背後，是大宗商品的連續暴漲，包括基本金屬、化工品在內，國內期貨市場多個商品期貨品種短期漲勢驚人。大宗商品的連續上漲推升全球通脹預期，從而也催生全球資金面緊縮的預期，這可能是包括A股非週期股調整誘因之一。
消費升級仍有空間
對於機構抱團股連續殺跌現象，華安證券研究認為，市場大跌原因主要在於：第一，短期流動性持續超預期大規模淨回收。節後的三個交易日央行在公開市場淨回收短期流動性高達3800億元，使得市場對貨幣政策態度產生疑惑和擔憂；第二，短期流動性快速回收直接導致了抱團品種估值大幅回撤。近日跌幅居前的都是前期強勢板塊和抱團品種，同時也是估值百分位靠前的行業，在持續快速回收流動性背景下，引發了強勢板塊和抱團高估值板塊的負向反饋；第三，北上資金接連賣出貴州茅台，海內外疫情逐漸好轉、疫苗接種加速等也起到了進一步抑制抱團品種估值的效果。
證券時報記者就此採訪多位基金經理。這些人士在談及後市時認為，白酒股下跌與市場流動性收緊有關，抱團股調整是對前期資金推動的急漲行情的修正，短期相對更看好順週期等領域投資機會。
招商基金量化投資部副總監、招商中證白酒指數基金經理侯昊表示，節前白酒板塊受預期改善及事件性因素帶動漲幅較大，節後受流動性收緊及市場風格調整影響，板塊出現一定回調，更多是情緒面、資金面影響。白酒基本面仍相對較好，高端白酒價格維持高位、庫存相對低位，龍頭白酒供不應求，高端酒整體動銷增長顯著。
“中長期行業趨勢來看，消費升級和集中度提升仍有空間，頭部品牌有望持續享受行業紅利。拉長投資週期看，白酒板塊仍有較好的配置價值。”侯昊表示。
鵬華酒ETF基金經理張羽翔表示，近期酒板塊調整的原因多是情緒面和貨幣政策方面的影響。“現階段海外和國內的貨幣政策，對於高估值的板塊均存在負面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調整的需求，春節期間完整的實際銷售情況，需要1～2周才能真正從渠道彙總上來。”他表示，根據當前相關渠道反饋的數據結果，春節期間酒類消費良好、動銷好、庫存低、價格穩定，經過負面情緒釋放，酒類板塊短暫調整後，靜待一季報經營數據落地驗證業績。
一些私募也發表了自己的看法。深圳鑫然投資投資經理黃穎表示，部分白馬股由於被過分前置預期定價，因此出現回調屬於正常現象。同時，當天市場還有2000多隻個股上漲，這代表了部分中小盤股票定價的合理迴歸，但也有部分是純粹的資金尋找低價股行為，或將不可持續。
“優質企業累計漲幅過大，在經濟全面向好之時，市場風險偏好明顯上升，傳統優質企業提升估值，部分資金湧入傳統週期股票，是導致市場風格發生變化的主要原因。但投資的是企業不是炒股票，優質企業經歷回調後還會繼續受到市場追捧，而傳統週期公司估值上升後會面臨一定的回調壓力。”榕樹投資董事長翟敬勇説。
星石投資也認為，週一市場表現仍是“通脹交易”在A股的演繹。春節期間全球大宗商品價格飆漲，通脹預期驟然升温，十年期美債利率快速上行20bp破1.3%，因此有色板塊春節後表現突出。本輪通脹實為十年產能收縮後的再通脹，通脹中樞的抬升是必然趨勢。
調整帶來佈局良機
對於機構抱團股整體下跌，不少基金經理認為這一波調整也會帶來佈局良機。
諾德基金經理應穎認為，節後市場風格繼續呈現切換，指數端拉長看，緩慢上漲的趨勢或將持續，抱團個股的下跌或是對前期資金推動下急漲行情的修正，也是對高估值的修正，個股端後期此類修正仍將有概率發生。但是拉長看，隨着業績端的兑現，部分估值端逐漸回落的個股仍有上行概率，對於白酒端，高端類白酒從春節銷售數據看，趨勢相對較好，基本面相對堅挺。
“指數大跌只是結果，背後更多反映的是市場結構的調整。”匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，雖然指數跌幅較大，但從結構看，主要是過去兩年漲幅較大、估值相對較高的大市值龍頭公司在調整。
閔良超指出，過去幾年，一些白馬龍頭股，尤其是消費類個股的業績增長相對穩定，但估值卻經歷大幅提升，背後隱藏了一定的風險。但由於市場過於追求業績“確定性”，使得不少公司的估值維持了較高溢價。低估值順週期板塊隨着經濟復甦迎來了景氣度的大幅回升，低估值板塊的機會開始被市場所認識。因此近期的指數表現，實際上更多是投資者進行結構調整的結果。更應該去關注指數下跌背後的市場結構變化，而不用過度關注指數調整本身。
平安基金也認為，短期無需過度擔憂，春節後市場資金面緊張的局面正在緩解，同時偏股基金仍在高速發行。配置上，保持謹慎樂觀，積極尋找估值和基本面匹配的優質標的。雖然核心資產短期調整，但這些公司都是中國各行各業經過充分競爭過後脱穎而出的行業領軍企業，擁有強勁的長期盈利能力與成長空間。
值得注意的是，不少私募在節前已提前調倉應對。
泊通投資盧洋指出，無風險收益率的上行，是投機氣氛最好的滅火器，它會影響股票DCF或者FCF估值模型的折現率，也會影響槓桿資金的融資成本。所以，那些以“追逐趨勢、繼續泡沫化”為投資策略的基金要小心了。
“我們現在組合共持有近40家上市公司，低估值藍籌持倉較為集中，餘下則大多是中小市值公司，持倉較為分散，且均為相應新經濟領域裏遙遙領先的第一名。”盧洋説。
部分提早佈局週期股的私募，近期業績出現快速攀升。從渠道反饋數據看，節後的18日、19日，百億私募高毅資產和重陽投資部分產品的預估收益率達到5%，今年以來收益率更是超過20%。
在節前完成調倉的還有黃穎。“我們在節前已經提前逐步減低消費醫藥中高估值和過分定價到遠期的股票的權重。同時逢跌加倉週期資源股，加倉低估值龍頭，重倉週期。另外對於部分認可估值的白馬股票，我們選擇繼續持有，如果進一步下跌，將會給我們一個更好的買入時機。”在黃穎看來，目前市場正處於上游利好的階段，因此短期堅定看好上游週期並重倉。但週期品的投資因為商品價格彈性極大，會根據供需關係、庫存情況來判斷基本面運行情況，以此來決定投資節奏。另一方面，宏觀週期目前對中游是可能有擠壓的，所以對於中游製造會有所迴避。(更多報道見A7版)