2021-10-24天風證券股份有限公司繆欣君,張若凡對鋭明技術進行研究併發布了研究報告《短期因素影響業績表現，公司加碼商用車ADAS》，本報告對鋭明技術給出買入評級，當前股價為35.6元。
鋭明技術(002970)
事件：
公司公告 2021 年三季報： 2021 前三季度公司實現營收 12.96 億元，同比增長 24.89%；實現歸母淨利潤 5330 萬元，同比下降 60.33%；實現扣非歸母淨利潤 3672 萬元，同比下降 65.46%。
點評：
1、 限電政策、項目延遲交付影響 Q3 收入確認
公司 Q3 單季營收 4.54 億元，同比增長 7.48%；實現歸母淨利潤 60.15 萬元，同比下滑 98.77%；實現扣非歸母淨利潤-260.82 萬元。 公司三季度收入增速下滑，主要源於 9 月下旬限電政策影響部分原材料供應商物料交付，以及疫情使得部分大項目延遲交付，影響收入實現。 我們認為，公司 Q3 收入增速較慢受短期因素影響， Q4 收入增速有望恢復。
2、 原材料漲價影響毛利率，費用率小幅提升
毛利率方面， 2021 前三季度公司毛利率 37.36%，同比下降 7.48pct， Q3 單季毛利率 36.88%，同比下降 3.74pct。公司毛利率下滑主要源於芯片等原材料價格上漲，公司產品漲價效果還未完全顯現，以及人民幣升值影響。費用率方面， 2021 前三季度公司整體費用率 35.35%，同比提升 0.88pct，銷售、研發、管理率均有所提升。公司主動加大研發投入和銷售渠道佈局，面向未來做戰略儲備。
3、 加大前裝佈局， 加碼商用車 ADAS
公司於 2021 年 6 月成立前裝事業部，各產品線面向前裝投入，圍繞駕駛安全，向車廠提供基於場景應用的智能化產品，包括 AEB 系統、倒車系統、盲區監測等，其中部分上市的產品已與多家整車廠商開展合作，研製中的AEB 等系統將於年底前後投向市場。 2021 年 8 月，公司與地平線簽訂戰略合作協議，公司將基於地平線車規級 AI 芯片產品和解決方案，開發多個商用車 ADAS 方案。我們認為，前裝 ADAS 產品推出體現公司面向商用車的產品研發能力，商用車前裝市場有望成為公司新的增量市場。
盈利預測與投資建議： 考慮到限電、原材料漲價、人民幣升值等因素影響，我們下調此前盈利預測， 將公司 2021-2023 年淨利潤由 2.46/3.40/4.40 億元調整至 2.11/3.35/4.23 億元， 對應當前市值 PE 分別為 29.23/18.39/14.58倍，維持“買入”評級。
風險提示： 市場競爭加劇風險；匯率波動風險；原材料持續漲價風險；系統性風險。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為60.45；證券之星估值分析工具顯示，鋭明技術（002970）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。