樂居財經 嚴明會 發自上海
兩度衝刺港股IPO無功而返後，三巽集團發起了第三次上市申請。
2019年10月27日首次遞交招股書後，三巽於今年4月27日屆滿6個月時再次遞交招股書。彼時，負債飈升、盈利不穩、佈局單一等諸多問題，伴隨招股書的披露而浮出水面，這些也被市場普遍解讀為兩度上市未果的主因。
按照港交所慣例，擬上市企業在遞交申請後，有半年限期來解答監管機構的問題。若6個月限期內沒能完成對港交所問題的反饋，申請材料就自動失效。若要繼續上市流程，企業就必須重新遞交材料。
俗話説，一鼓作氣，再而衰，三而竭。此次更新招股書後的三巽，向市場釋放了什麼新的信息？三戰IPO的三巽能否順利通關？
家族色彩濃厚
這是一家家族控制色彩十分濃厚的區域型房企。
招股書顯示，錢堃擔任集團董事會主席兼執行董事，其妻子安娟則擔任總裁、執行董事兼行政總裁。股權關係上，兩人分別持有79.8%、7.6%的股權，兩人的兒子錢冰也持有7.6%股權。剩下的5%股權則歸郭蘭華所有。
公開資料顯示，實控人錢堃憑藉着大學學習的建築專業，畢業後就從事了跟房地產相關的工作。在中國房地產改革進程不斷加快並且開始逐步商品化的時候，錢堃踏準了時機，2004年在合肥創建了三巽集團。
郭蘭華又是何人？招股書顯示，去年8月， JiuxunLimited向三巽轉讓旗下公司Tongxun股權換得了三巽向其配發500股股份，從而獲得5%股權。
JiuxunLimited為一家英屬處女羣島註冊成立的公司，背後實控人為郭蘭華，其家族在國內經營物業發展業務。招股書介紹，錢堃與郭蘭華相識於3年前一次商業活動，基於郭氏家族對房地產行業及資本市場認識頗為深刻，此次入股將有助於三巽未來經營發展和上市計劃。
對此，有分析人士指出，從公司的股東架構看來，三巽上市前的95%股權都由錢堃一家三口掌握，家族色彩濃厚。偏居一隅的三巽要走出安徽，面向更大的市場，單憑此前的開發模式和行業資源恐難前行。
“5年千億”野心
“巽是中國的傳統文字，代表風、速度、能量”，從一開始，錢堃就已將對規模、對速度的渴求暗藏在公司名字中。
創立於2004年的三巽集團，在地產圈內一直籍籍無名。據集團官網信息披露，最初三巽的主營業務主要為各類投資，一直到2014年，“房地產開發”才被正式列入三巽集團的業務範圍中。
直到2018年，這家偏居一隅的公司完成了三件大事：遷都上海、進軍合肥市場、破百億，才開始逐步走進公眾視野。
7月，三巽集團將總部遷至上海，實現了走出安徽，佈局長三角區域的階段性戰略目標，並正式開啓了 “深耕區域，佈局全國”的戰略新徵程。
儘管之前總部位於合肥，但直到前年，三巽集團才正式進軍合肥市場，且選擇的是聯合開發的模式。
儘管地產業務起步晚，但三巽集團在隨後幾年擴張明顯提速。2016年全年銷售額尚不足10億；2017年衝進房企200強，以48.4億元排名第171位；2018年以100.1億元升至第130位。
2018年，三巽集團放出豪言，要在當年達成百億目標，甚至要衝刺120億規模，2019年實現銷售收入300億，並在五年內實現千億目標。對此，錢堃給出的解釋是“人總要有點夢想”。
但夢想豐滿，現實骨感。
克而瑞數據顯示，三巽集團2019年銷售為91.2億元，不到此前300億業績目標的三分之一。
非但沒有達成目標，同比2018年的百億銷售，甚至出現下滑，千億目標彷彿已漸行漸遠。
高速擴張後遺症
最新的招股書顯示，截至今年7月31日，三巽共有42個處於不同開發階段的項目，覆蓋三個省的11個城市，總土地儲備440萬平方米。
伴隨着近幾年規模迅猛擴張而來的，是一系列體現在財務上的後遺症。
信託是三巽集團融資的主要手段。截至2019年12月31日，5項信託融資提供商、資產管理公司及其他金融機構提供的未償還信託及資產管理融資安排便佔據了借款總額的41.6%。
這也導致其融資成本較高。最新的招股書數據顯示，於2017年-2019年及及2020年5月31日止五個月，三巽的融資成本分別為670萬元、860萬元、4430萬元、1000萬元及300萬元；未償還借款總額分別為5.14億元、7.1億元、17.57億元及20.78億元，
此外，借款總額的加權平均實際利率分別為14.9%、14.0%、12.3%及10.4%。融資成本雖然有下降趨勢，但相對於2019年房企平均融資成本7.07%仍然高出一大截。
融資快速增長直接導致三巽集團資產負債比率急速攀升，由2017年、2018年的132.6%、140.5%，逐步增至2019年的204%，截至今年5月31日，這個數據進一步增至224.7%。