港股必選消費板塊涉及子行業眾多，以傳統消費子行業為主。板塊整體特點：1）主要為非白酒標的，涉及子行業眾多，包括軟飲料、啤酒、休閒食品、乳製品、方便食品、調味品、生活用紙等；2）多數公司在其所在業務範圍內均處於市場領先地位，新消費標的偏少，傳統消費品公司佔比較大；3）有部分稀缺優質資產：如農夫山泉、頤海國際，賽道優格局好、公司競爭力突出；4）相比A股，港股傳統行業龍頭公司估值較低，高股息為穩健投資者提供另一投資選擇。
相比A股，港股必選消費行業呈現四大特點。1）市值頭部集中趨勢明顯。近5年大市值公司市值佔比由15年59%提升至今年1月22日88%，呈現較明顯的市值集中態勢。2）估值較A股折價，分化趨勢加劇。港股板塊當前交易在30倍P/E，高於過去三年平均22倍。目前A股板塊估值較港股溢價率達63%（5年前52%）。過去5年A股估值整體抬升，港股出現明顯分化態勢，個股估值跨度為9-103倍2021年P/E。3）空頭博弈：港股做空環境較完善，需注意空頭博弈，目前中金港股日常消費板塊平均空頭回補天數為9.2天，較3個月前10.6天略有下降。4）港股整體流動性相比A股較低。由於港股自身投資環境及港、A股市場機構化程度不同，港股換手率相對受限。去年12月港股必選消費板塊日均換手率0.2%，低於A股1.1%水平，交易層面相對A股更可能導致一定溢價和折價。
港股估值體系由基本面主導，南下資金定價權漸顯。我們發現板塊內標的估值倍數與收入增速相關性最高，達0.61，反映港股估值體系主要由收入主導。收入增速與港股通佔比相關性達0.59，我們認為南下投資者普遍優選投資具備高成長性的優質龍頭企業，對於港股通持股比例較高的個股，估值也高於板塊平均估值水平，我們認為主導因素仍為公司基本面，但南下資金的定價權亦較為明顯。
風險
疫情反覆態勢超預期；整體市場流動性風險。
來源：中金公司