核心觀點
年報業績符合預期，展示公司強大競爭力
公司發佈2020年年度報告，實現營業收入12.05億元，同增1.01%，實現歸母淨利潤4.50億元，同增10.30%；2020Q4實現營業收入3.34億元，同增19.93%，實現歸母淨利潤1.25億元，同增39.96%，業績符合預期。我們上調業績預測，預計2021~2023年歸母淨利潤為7.15（+0.07）、9.20（+0.01）、10.17億元，EPS為1.79（+0.02）、2.30（+0.00）、2.54元，當前股價對應PE為31.3、24.3、22.0倍，維持“買入”評級。
市佔率穩步提高，價格穩定盈利性回升
公司2020年金剛線出貨2484萬公里，測算市佔率達到49.5%，同比提升10.3pct，一超多強格局加固。價格方面，公司金剛線產品2020年價格降幅相比2019年明顯趨緩，隨着公司市佔率提升，以及絕對成本優勢下，產品價格在未來維持相對穩定。成本方面，因自制母線實現對寶美升全面收購，公司成本加速下降，毛利率達到58.7%，同增1.1PCT（若去除運輸費用會計政策影響，毛利率將會更高）。2021年公司預計實現母線完全自供，成本優勢進一步凸顯，在價格水平相對穩定的情況下，公司毛利率有望繼續上升。
產能穩步推進，佈局新技術擴張下游實現二次飛躍
目前公司加速產能擴張，預計在2021Q1完成六線機到九線機的改造，產能提升50%；且下半年隨着富海工業園產能完全投放，全年有效產能有望達到5000萬公里左右，迎接全球光伏需求高速增長。繼“五化”技術推進後，公司向“四新”發展（柔性切割、結構絲切割、單向切割、異形切割），為硅片大尺寸及薄片化發展提供有效切割技術支持，也提供金剛線在其他硬脆材料切割應用奠定技術基礎。長期來看，公司向建材切割領域佈局，有望在2022年~2023年形成市場拓展，擴張下游領域，實現對二次騰飛。
提示
光伏裝機量不及預期，原材料價格波動超預期，技術推進不及預期。
報告發布日期：2021年04月25日（原報告名稱：《美暢股份（300861.SZ）：年報符合預期，金剛線龍頭加速擴產》）
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