以前市場投資者熱衷於炒“小”、炒“差”、炒“新”，在目前看來，投資者不會再熱衷於炒“差”了。
證監會副主席方星海近日在2020中國國際金融年度論壇上表示，長期困擾我國股市的所謂“牛短熊長”、脈衝式上漲正在消失，這些為IPO常態化發行和投資者保護提供了基礎。個人以為，牛短熊長或將成為過去式，是資本市場不斷深化改革的必然結果。
A股市場誕生30年來，牛短熊長、暴漲暴跌、大起大落都是其身上揮之不去的標籤。其中，牛短熊長又最具殺傷力。對此，市場投資者有深切的體會。A股市場的牛市行情運行時間往往很短，從啓動到結束最長不會超過兩年，最短的幾個月就會結束。而一輪熊市行情往往會經歷四五年甚至更長的時間。可以説，此前股市投資者常常失去信心，與牛短熊長這一特性是分不開的。
A股市場的牛短熊長，也產生了一系列的問題。除了嚴重打擊投資者的信心外，一方面因為熊市持續低迷的原因，曾導致新股IPO多次暫停。另一方面，牛短熊長也會扭曲資本市場功能的發揮。股市的持續低迷，會影響上市公司估值的合理性，並導致股價的低估。而且，熊市期間，新股發行或暫停，或發行新股的數量會減少，無形中市場融資功能會受波及。
而且，牛短熊長的特性，既會影響我國資本市場的聲譽，也會對市場的發展形成一定的障礙。牛短熊長的市場，不是一個健康的市場。這種亞健康狀態的市場，對於投資者形成正確的投資理念，對於倡導市場理性投資行為，都會產生負面作用。
A股市場牛短熊長特性的產生，有多方面的因素。主要體現在制度建設存在短板、市場監管存在缺陷、投資者保護不到位等方面。此外，也與此前對於資本市場的定位出現偏差有關係。
而從近幾年的市場表現看，資本市場牛短熊長的格局正在慢慢改變。隨着資本市場對外開放力度的加深，外資的大規模流入，市場投資理念開始發生變化。以前市場投資者熱衷於炒“小”、炒“差”、炒“新”，但以A股成功納入MSCI指數為標誌，藍籌股與白馬股開始受到市場資金的青睞。以貴州茅台為代表的白馬股，在這幾年股價表現不俗，與市場投資理念發生變化是分不開的。貴州茅台股價不斷向上拓展空間，市場並沒有此前的高處不勝寒之感，即是投資理念發生變化最真實的寫照。
伴隨着市場投資理念發生的變化，投資者也變得更加理性。至少在目前看來，投資者不會再熱衷於炒“差”了。隨着中弘股份因股價連續20個交易日低於面值而被強制退市，面值退市已經成為近幾年上市公司退市的主流。這一結果的出現，毫無疑問與投資者買入股票時更加理性是分不開的。而且，其在市場上所產生的影響也必將是深遠的。
當然，牛短熊長正在逐漸消失，更是資本市場不斷深化改革的結果。近些年來，資本市場推出多項重大改革措施，新股發行制度、上市公司退市制度的改革自不必説，設立科創板並試點註冊制，以及因科創板各項改革措施順利進行而啓動的創業板改革，再加上新版證券法的實施等，都極大地增強了市場的活力，提振了投資者的信心，改變了市場投資習慣，也逐漸扭轉了投資者的熊市思維。在此背景下，資本市場牛短熊長格局的消失，其實也是水到渠成的事情。
□曹中銘（財經評論人）