信達證券：給予匠心家居買入評級

2021-10-28信達證券股份有限公司李媛媛,汲肖飛對匠心家居進行研究併發布了研究報告《業績持續高增，龍頭成長可期》，本報告對匠心家居給出買入評級，當前股價為67.64元。

匠心家居(301061)

事件：公司發佈2021年三季度財報，報告期實現收入14.90億元、同增70.38%，實現歸母淨利2.36億元、同增53.06%，扣非淨利2.35億元、同增57.75%，EPS為3.94元。2021Q3公司實現收入5.08億元、同增21.85%，實現歸母淨利0.86億元、同增28.95%，實現扣非淨利0.85億元、同增29.36%，公司業績保持較快增速，淨利高於業績預告水平，下游景氣度處於較高水平。

點評：

銷量驅動收入快速增長，海外需求景氣度高。公司主要出口智能電動沙發、電動牀等產品，以美國市場為主。2020年全球新冠疫情爆發後，海外居民對智能家居需求快速增加，公司產品銷量驅動收入增長提速，價格整體上保持穩定，其中電動沙發銷量、收入增速相對較高。2021Q3由於基數較高，公司收入增速有所放緩，但整體仍實現快速增長，海外需求高景氣度持續。

毛利率同比下降，費用率保持穩定，經營現金流淨額同比增長。1）2021年前三季度公司毛利率同降1.00PCT至33.91%，主要由於原材料等成本費用上漲，2021Q3公司毛利率同降2.46PCT至34.78%。2）2021年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率同增1.24PCT、-0.11PCT、-1.01PCT、-0.64PCT至8.31%、2.63%、4.56%、0.02%，公司海運成本上漲導致推動銷售費用率提升，匯兑收益增加導致財務費用率有所下降。3）2021年前三季度公司經營活動現金流淨額同增25.41%至1.48億元，主要由於銷售商品收到的現金顯著增長。

智能家居空間巨大，行業龍頭有望受益。目前海外智能家居滲透率處於較低水平，近年來隨着居民家居消費升級、老齡化程度加劇，智能電動沙發、電動牀產品需求快速增長，行業發展空間較大。公司作為國內龍頭，經過多年運營，已積累研發設計、客户服務、生產製造、客户資源等優勢，綁定海外頭部傢俱渠道商。公司上市後產能將進一步擴張，未來將持續拓展美洲、歐洲、中國等優質渠道資源，推動收入、業績持續增長。2021年9月底公司投資設立孫公司，加速拓展自主品牌業務和國內市場。

盈利預測與投資評級：由於公司業績增長超預期，我們上調2021-23年EPS預測為3.40/4.25/5.25元（原值為3.32/4.22/5.18元），目前股價對應21年19.61倍PE，估值處於較低水平。公司智能家居業務發展空間巨大，行業龍頭地位顯現，未來有望持續拓展新渠道、新品類，維持“買入”評級。

風險因素：疫情影響超預期、匯率大幅波動、新客户拓展低於預期等。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為100.0；證券之星估值分析工具顯示，匠心家居（301061）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。