1月3日，興證固收研究發佈《“關注地產中資美元債的融資縮量壓力 ——中資美元債跟蹤筆記(三十)》。11月共有4只房地產中資美元債發行，分屬於3個發行主體，規模16.28億美元，環比有所上升。期限和票息方面，11月發行的4只房地產中資美元債中，發行期限分佈在0.76-4.95年，收益率分佈在1.5%-13.5%，整體來看，由於負面事件衝擊，房企中資美元債融資向短期限、高收益演進。
1、中資美元債一級市場：11月中資美元債淨融資下降
淨融資規模下降，地產融資規模縮量。從行業分佈來看，中資美元債中金融服務、城投債和半導體11月的發行規模位居前三。從具體行業來看，房地產行業共有4只中資美元債發行，分屬於3個發行主體，規模16.28億美元，環比有所上升。銀行業發行3只中資美元債;城投平台共發行21只美元債，環比有所上升。
2、中資美元債二級市場：美國國債收益率表現分化
11月美債收益率短端小幅上行，長端小幅下行。短端波動幅度增加，長端波動幅度增加。短端的1年期美國國債收益率從10月底的0.15%上行至11月底的0.24%，波動幅度較10月增加;長端10年期美國國債收益率從10月末的1.55%下行至11月末的1.43%，波動幅度較10月增加。
11月亞洲美元債市場回報率表現分化。細分等級來看，除馬來西亞的投資級、高收益和總指數外及印尼的投資級和高收益，其餘國家各等級回報率均環比上行，其中中國高收益回報率自10月的-9.87%上行至-1.69%，幅度最為顯著。
3、興證中資美元債跟蹤指標
11月中資美元債收益率上行。分版塊來看，11月中資美元債整體收益率指數上行0.95%，投資級債券收益率上行0.07%，高收益債券收益率上行0.48%。
投資級和高收益的房地產債利差分化。其中房地產投資級債券利差環比走闊45.28BP，房地產高收益級利差環比收窄358.08BP。11月，投資級房地產中資美元債利差繼續走闊，主要繫個券信用風險事件影響，如陽光城、佳兆業、奧園等。多家機構下調境內房企的信用評級，陽光城、佳兆業、祥生控股、中國奧園等均遭到不同程度的下調。高收益級利差收窄，系房地產行業政策面逐漸趨穩，緊縮性政策佔比連續三個月下降。11月房地產信用債發行規模明顯提升，房企融資難問題得到一定程度改善。12月中央經濟工作會議為行業發展定調，有利於緩和市場情緒，提升房企經營層面情況。
4、當月活躍券及活躍主體跟蹤
市場關注熱度聚集房地產。11月熱度排名前30的中資美元債發行企業中房企佔比五成。此外銀行、零售-非必需消費品、互聯網媒體等也是市場熱度較高的行業。而從活躍券表現來看，11月中資美元債活躍券的估值收益率大多上行，其中投資級活躍個債的估值波動區間較小，高收益和無評級活躍債券的估值波動相對較大。而在各行業之中，房企債的波動幅度顯著且個體分化更大。
風險提示：美國貨幣政策變動、國內信用風險事件以及行業政策的不確定性。
（文/興證固收研究 羅婷、黃偉平）
文章來源:樂居財經