展望2022年，國內外的關鍵變量將對A股形成不同的影響。2022年A股配置展望核心邏輯是買入長期高ROE和具備穩定EPS成長性的行業和公司，成長和價值均衡。行業配置角度，三個關鍵詞：“科技強國”、“消費復甦”、“雙碳戰略”。2022年A股市場大勢研判：一方面，維持結構性機會的判斷基調不變。另一方面，在成長和價值均衡配置的同時，注意把握市場節奏：明年上半年成長和價值均有階段性機會，但在流動性回暖以及科技、雙碳、消費等方面政策的催化下，成長股相對佔優；下半年美聯儲加息預期和國內通脹水平逐步抬升等因素，則對價值股相對友好。
2022年A股配置展望：
科技強國：1)半導體；2)汽車電動智能化(功率半導體、連接器、自動駕駛、智能座艙)；3)AR/VR硬件；4)新材料(軍工新材料、新能源材料、電子和半導體材料、化工新材料；5)製藥、醫療器械；6)先進裝備(消費類機械、檢驗檢測裝備)；7)國防軍工板塊。
消費復甦：必選消費中的農業(生豬、動保、種業)，食品飲料以及大眾消費品(白酒、啤酒、乳製品、複合調味品、烘焙及原料、肉製品、休閒食品)。下半年可重點關注經濟復甦預期下的可選消費，包括汽車以及汽車零部件，輕工傢俱(廚小電、清潔電器)以及社服(免税為主)。
雙碳戰略：重點關注光伏產業鏈(一體化組件、膠膜、逆變器)，風電產業鏈(鑄件+主軸、軸承、海纜)，儲能產業鏈(儲能電池、逆變器)以及新能源汽車產業鏈(正負極材料、隔膜、電解液、動力電池、汽車半導體)。
2022年市場背景：
全球方面：(1)國外經濟緩慢復甦，但疫情仍有反覆，全球的財政貨幣政策退出不會太快。
(2)美國通脹高企，FRB加快Taper後、提前加息的預期不斷上升。
(3)美10年期國債收益率若持續攀升，對A股成長股將會形成一定壓力;
國內方面：(1)預計明年全年GDP增速約在5-5.5%之間，上半年承壓較大，下半年或超過3%。(2)科技、碳中和及共同富裕政策持續發力，指明結構性調整方向，國內貨幣政策相對穩健。(3)地產三道紅線和房產税試點明確中長期房地產政策趨勢；銀行理財對權益類資產和公募基金的配置比例之和僅為6.66%，對股市配置比例低、淨值化管理下對優質資產的追逐，資金長期持續流入股市的動力較強。
2022年A股市場盈利、流動性、估值展望：
(1)盈利方面，A股將在22年迴歸“低增速、低波動”的盈利週期。在樂觀/中性/悲觀假設下，該行分別預測22年A股(非金融、兩油)的歸母淨利潤增速為8.06%/4.49%/-0.26%(同口徑ROE，TTM樂觀/中性/悲觀假設分別為9.1%、8.8%、8.4%)。
(2)資金供給方面，A股將受益於：銀行理財全面淨值化、機構化以及外資持續流入預期；資金需求方面，22年解禁壓力將下降，而IPO和定增等一二級融資則將平穩上升；
(3)A股估值分化明顯：龍頭和科技成長估值處於歷史70分位以上，週期金融和中小市值估值分位處於50以下。明年全A業績增速低速窄幅波動，不存在大幅提升估值的基礎，分化或將持續。
風險提示：疫情防控低於預期，全球疫情再次超預期;美聯儲加息提前，或加大22年上半年A股風險;創業板等成長風格和龍頭公司估值分位處於高位，存在高位波動風險;假設條件變化影響測算結果。