《投資者網》王柱力
卓翼科技正在經受考驗。去年實控人被捕，淨利潤鉅虧，重重危機下，公司謀求深圳國資委旗下企業接手，但今年一季度繼續虧損。未來，卓翼科技能不能“起死回生”？公司的主營業務前景如何？
根據深圳市卓翼科技股份有限公司（002369.SZ；下稱“卓翼科技”）2020年報及今年一季報，去年公司歸母淨利潤虧損約6.03億元，今年一季度淨利潤繼續虧損約2792萬元。縱觀其自2017年以來的表現，除2017、2019兩年分別盈利外，2018年虧損約9536萬元，算上去年的虧損，公司四年來的利潤遠不及虧損數額，這無疑令投資者擔憂。
卓翼科技淨利潤（圖1）
數據來源：同花順
去年10月29日，公司實控人夏傳武，因涉嫌“操縱證券市場罪”被寧波公安逮捕，而早在2019年11月，夏傳武所持股票已被司法凍結。
對此，卓翼科技稱，夏傳武早在2018年就辭去了總經理和董事長職務，故其遭遇逮捕之事，不會影響公司正常經營活動，但創始人兼實控人被曝醜聞，難免累及公司。截至今年一季報發佈，公司第一大股東仍為夏傳武，持股佔比16.87%，質押比例高達98.39%。
急謀易主 能否扭虧
面臨重大風險之際，卓翼科技謀求易主，擬接手者為深圳國資委旗下公司“深智城”，卓翼科技向深智城非公開發行約9927萬股，同時將夏傳武的表決權也一併交出。本次重組也引來深交所關注,今年3月30日，深交所下發關注函，質疑公司是否“變相突破《上市公司證券發行管理辦法》第三十八條”。夏傳武曾承諾，將未來減持股票時增值的一部分收益作為獎勵，給予深智城公司或其指定的第三方，這也是深交所質疑之處。據公司5月12日公告，目前非公開發行已經股東大會通過，正在進行報會準備工作。
對此，卓翼科技回覆稱，此舉“屬於股東意思自治範疇，公司沒有向發行對象提供財務資助或補償。”但仍有投資者將之解讀為，公司通過讓渡利益，吸引深智城儘早接手，以求渡過眼下的難關。對於該股權變更議案，公司董事廖垚、楊棟曾投下反對票，楊棟表示“公司可能存在違法違規，損害投資者利益的具體情況，已經在董事會決議的異議意見中予以説明”。4月10日，卓翼科技公告稱，楊棟“因個人原因”辭職。由此來看，公司易主之事尚存一定的不確定性。
相比大股東間的博弈，中小投資者更關心的是深圳國資委未來起到何種作用，是僅僅充當“白衣騎士”，不對主營業務做出重大調整？抑或是改弦更張，令卓翼科技重煥生機？
根據公司A股發行預案披露，深智城主營計算機軟件，及相關數據的技術開發，以雲計算、大數據、物聯網、城市大腦為科技核心競爭力。卓翼科技的主營產品是路由器等硬件，同時為小米和360智能硬件進行代工生產。公司稱，“深智城從事的業務與上市公司不存在實質性同業競爭。”不過雙方也有協議，深智城如果未來有構成同業競爭的機會，會“盡最大努力促使該等業務機會轉移給上市公司。”由此來看，短期內，深智城或不會對上市公司主營業務做重大調整。
從二級市場來看，投資者對卓翼科技仍在“用腳投票”。自去年2月底至今年2月初，公司股價一路震盪下跌，雖然今年2月至今小幅回升，但仍遠不及高位時的股價。5月13日，公司股價報收5.56元/股，相比去年2月份12.25元/股的峯值，跌去近55%。
毛利不佳 依賴小米
若易主之後公司經營活動未有重大調整，那麼，憑藉目前卓翼科技經營模式，能否走出低谷？
卓翼科技創始於2004年，於2010年3月在深交所掛牌上市。目前產品主要有兩大類，即“網絡通訊類”和“消費電子類”。前者多指路由器、交換機、光纖設備、無線通信模塊等產品，後者多指手機、智能家電、可穿戴設備等產品。2020年，以上兩大類產品營收分別達到約15.17億元、12.76億元，分別佔公司總營收的49.9%和41.98%，公司“其他類”產品僅佔8.12%。可見網絡設備和消費電子產品是公司兩大支柱。
然而，這兩大業務在2020年均有所收縮，通訊類設備的營業收入同比減少2.34%，消費電子類營收同比減少20.98%。全年公司總體營收約30.4億元，同比下降9.05%。
公司稱，報告期內營收下降，主要是消費電子類產品收入減少，去年營業成本同比下降8.89%。公司表示，成本下降主要因收入減少，但從報表可見，營收降幅大於成本降幅，這也導致公司的毛利率有所降低，去年公司毛利率約為11.95%，同比下降1.24%，今年一季報顯示，公司毛利率進一步下滑至9.22%。
據同花順統計，可比行業平均毛利率為20.68%，其中龍頭股如大華股份、海康威視的毛利率超過40%。與小米產業鏈上其他公司相比，卓翼科技優勢亦不明顯。全志科技的毛利率常年維持在30%以上，該公司主業為芯片設計，其產品適用於小米掃地機器人。
卓翼科技毛利率（圖2）
數據來源：同花順
從具體經營方式來看，全志科技多采用Fabless（沒有製造業務）模式進行生產，即專注於芯片的研發設計，對於晶圓製造、芯片封裝等工作不過多涉及。該模式下，有限的研發人員和設備即可創造出較大效益，新寶股份則趕上家電市場這一風口。
據CSHIA發佈報告顯示，自2016年至2020年，智能家居市場規模逐年擴大，去年雖有疫情影響，但仍保持小幅上漲態勢，總體規模已經突破5000億元。所以此二者雖與卓翼科技同處小米產業鏈，但從年報來看，其盈利狀況明顯優於卓翼科技。
卓翼科技在年報中稱，公司“以智能手環、智能手錶等智能可穿戴設備為突破口”，可見對智能穿戴設備的重視，但是在小米智能穿戴的代工產業鏈中，市場普遍認為美股的華米科技才是箇中翹楚。以人民幣計價，去年華米科技淨利潤約2.3億元，營收達64.33億元，明顯高於卓翼科技。
華米科技今年1月通過安徽順源收購億通科技股份，隨後將獲得控制權。也就是説，華米科技通過借殼正式迴歸A股，這無疑給卓翼科技在A股市場又增加一強勁對手。《投資者網》致函公司，詢問相關問題，但未獲回覆。
從數據上看，卓翼科技短時間難以擺脱對小米的依賴。即使説，公司還需在這一細分賽道中與華米科技、全志科技競爭。
公司在年報中稱，“公司目前已形成以小米等客户為核心的客户匯聚”。從該公司大客户採購額來看，第一、二大客户分別佔年銷售比例為35.85%、26.19%。數據顯示，2020年前五名客户佔總銷售額的82.39%，2019年這一數字為68.6%，可見大客户對公司營收有重要貢獻。今年4月，安信證券焦娟談道，小米的智能手機業務表現頗佳，全球出貨量同比增長17.5%，loT與消費產品收入則放緩。由此來看，這或對卓翼科技5G+AI+loT的生態鏈產生一定影響。
大額計提 虧損擴大
當下，卓翼科技不僅面臨激烈競爭，製造業大環境變化對公司經營也有較大影響。今年3月，公司發佈修正公告，相比原業績預告虧損規模進一步擴大，這部分虧損主要因對子公司“天津卓達”補充計提減值3.5億元至4億元。
2020年，子公司天津卓達營收達5.39億元，較2019年下降43.88%，較2018年下降53.5%，利潤總額約虧損9715萬元，這已是近三年來連續虧損。營收下降疊加連年虧損，上市公司表示“預計2021-2022年，天津卓達營業收入和利潤仍無明顯改觀”，所以對天津卓達進行計提減值。
值得一提的是，近年來，消費電子類企業紛紛離開華北，轉向華南，例如LG、三星等。根據前瞻研究院報告，加工類企業在中國境內轉移明顯，因為該類企業尋求低廉的地租和人力成本，自然會離開天津，向內陸省份轉移，如湖南、廣西等。而廣東作為電子器件生產的集散地，地租、人力雖較內陸省份為高，但仍具備極強吸引力，天津卓達難以頂住整體環境的壓力。
與同業其他公司一樣，卓翼科技也着手撤離天津，轉進廣東。今年4月15日，“卓翼河源”在河源市成立，註冊資本1億元。卓翼科技稱，本次投資所用資金，為公司自有資金，對本年度財務狀況和經營成果不會產生重大影響。並表示此番落腳河源，“有利於公司融入產業鏈，降低運營成本，享受協同紅利，最終提升公司市場競爭力”。同時還能與公司深圳總部遙相呼應，“優化公司的產能佈局。”
當然，從總體來看，卓翼科技擁有70多條SMT生產線，能夠提供軟、硬件一體化解決方案，具有較明顯的規模製造優勢。如果河源項目進展順利，能夠有效利用當地的產業集羣優勢，未來卓翼科技仍能給市場留出一定想象的空間。（思維財經出品）■