當升科技(300073.SZ)：2021Q1業績超預期，加速擴產推進成長
核心觀點
2020Q1歸母淨利潤同比 +353.48%，全年業績翻倍增長可期
公司發佈2021年一季報，2021Q1實現營收12.64億元，同比+203.94%，實現歸母淨利潤1.49億元，同比 +353.48%。此外公司同時發佈2021年定增預案，擬募資不超過46.45億元，分別在江蘇海門和江蘇常州投建正極材料產能及研發基地建設。公司是三元正極行業準龍頭，擁有優質的客户結構及研發實力，我們維持此前預測，預計 2021-2023年歸母淨利潤為6.18/8.68/13.36億元，EPS預計為1.36/1.91/2.95元，當前股價對應PE為37.3/26.6/17.3倍，維持“買入”評級。
預計2021年出貨將翻倍增長，正極龍頭迎來快速成長期
公司正極材料客户主要為海外動力及儲能龍頭，海外客户對三元正極的定價模式通常為“成本加成”，公司得以獲取穩定的加工費與噸淨利。根據公司往年業績，正極材料噸淨利在1.3-1.5萬元左右，推知公司2021Q1出貨在9000-11000噸左右。由於江蘇海門三期（8000噸）、江蘇常州一期一階段（2萬噸）相繼在2020年投產，當前鋰電材料設計產能應達4.4萬噸，由此推知公司基本為滿產狀態。展望全年，公司有望實現全年4.4萬噸以上的銷量，或實現翻倍增長（根據年報，2020年出貨量在 2.4萬噸）。
定增擬募資不超過 46.45億元，加速擴產推進成長
公司同時發佈2021年定增預案，擬募集資金不超過46.45億元，且控股股東礦冶集團將以現金形式認購不低於2億 元。相關募投項目為常州當升二期（總投資24.7億元，擬建設年產5萬噸高鎳鋰電正極材料）、海門四期（總投資 10.96億元、擬建設年產2萬噸3C數碼類正極材料）、常州當升研究院項目（總投資5.63億元，擬研究多元材料、鈷酸鋰、磷酸鐵/錳鐵鋰、固態鋰電用正極材料）。隨着消費3C、新能源車、鋰電池儲能三大需求的高速增長，公司加速擴產正極產能並持續研發新型正極材料，向全球正極材料龍頭進軍。
風險
提示
新能源汽車銷量不及預期、三元正極市場競爭加劇。
報告發布日期：2021年04月22日（原報告名稱：《當升科技(300073.SZ)：2021Q1業績超預期，加速擴產推進成長》）
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