大虧14億，花了58億做營銷，被多輪做空的跟誰學還有希望嗎？

在教育產業股市場上，跟誰學可謂是市場上非常重要的市場參與者，作為經歷多輪做空的上市公司，跟誰學可謂是風口浪尖，最近跟誰學發佈了自己的財報，大虧14億，而且還花了58億用於營銷，在這樣的情況下大家都在問跟誰學還好嗎？跟誰學的未來到底該怎麼看？

一、大虧14億的跟誰學

3月5日，跟誰學公佈了2020財年Q4及2020財年全年未經審計財務報告。財報顯示，跟誰學2020財年Q4營收為22.11億元，同比增長136.5%，歸母淨虧損6.27億元；同時，2020財年全年實現營收71.25億元，同比增長236.9%；歸母淨虧損13.93億元。美東時間3月5日，跟誰學盤前暴跌超20%，此後低開高走，股價快速拉昇翻紅，截至收盤，跟誰學收於91.39美元/股，上漲8.86%。

虧損的原因在於花的多。跟誰學2020財年銷售費用從上年同期的10.409億元人民幣增至58.162億元，這一增長主要源於為了擴大用户規模及提高品牌知名度所增加的市場推廣費用，以及銷售和營銷人員薪酬的增長。跟誰學的虧損是循序漸進的。跟誰學2020財年Q2淨利潤仍同比增長133%達到7271萬元，但營業虧損高達1.61億元，上年同期為營業利潤為1623萬元，營業利潤的由盈轉虧主要是在市場營銷活動方面的大力投入，以擴大流量增長及加強品牌認知；到了2020財年Q3，跟誰學淨虧高達9.325億元，首次出現季度虧損，其中，公司銷售費用猛增至20.56億元。

在過去的2020年，跟誰學被人盡皆知在於做空。2020年2月26日，針對上市不足一週年的跟誰學，美國做空機構灰熊發佈了第一份做空報告，此後香櫞、渾水等多家國際知名做空機構對跟誰學共進行了15輪做空。

二、跟誰學還有希望嗎？

説實在看到跟誰學大額的虧損以及過於高昂的營銷費用，很多人都在説這樣的一家公司，我們到底該怎麼看？這個市場到底值不值得看好了？

首先，我們要明白跟誰學所在的這個賽道的確是有非常好的發展前景的，這是因為對於整個中國來説，當前實際上處於一個非常核心的教育升級的狀態之中，之前大多數人通過的教育方式，實際上都是公立教育，所以在教育領域大家雖然有比較大的競爭，但是公立教育為核心的市場之中，雖然有不少父母會帶着孩子去上一些私人的輔導班，但是基本上還形不成比較大的規模。然而這些年隨着大家的收入水平的日益提升，教育的水平也在不斷升級，所以開始有了大量批量的專業化輔導機構，跟隨學實際上就是這些專業化輔導機構之一，這些專業化輔導機構幾乎已經涵蓋了教育的方方面面，從而成為整個市場最具市場競爭力的玩家。而跟誰學也賺的盆滿缽滿，根據其猜到截至2020年12月底正價課付費人次達587.1萬，同比增長168.4%。其中，K12在線課程正價課付費人次達542.9萬，同比增長177.3%。所以我們從賽道的角度來説，跟誰學這個賽道還是有不錯的前景的，畢竟中國人是一直有一個觀念，就是再苦不能苦孩子，再窮不能窮教育為了孩子，教育花錢，幾乎已經成為了大多數中國人的一個普遍觀念。

其次，我們看到跟誰學所在的這個市場已經進入了幾乎白熱化的競爭狀態，無論是跟誰學，還是作業幫以及其他巨頭，在整個市場之上，實際上已經開始近乎白熱化的市場競爭，這種市場競爭最後導致了整個市場其實都處於一個畸形的狀態，前不久就有媒體曝光説，這四大在線教育巨頭幾乎都請同一個老師作為代言，再加上大量的做空的報告，實際上都在向我們證明一個問題，這就是為了進行市場擴張，跟誰學這樣的在線教育企業，大規模的通過營銷費用的支出來推動自己業績的增長，所以説通過營銷來賺錢，已經成為了跟誰學着向機構最大的關鍵所在。這也是為什麼跟誰學能在銷售費用方面增加到58億，這麼誇張的一個數字。

第三，從長期的市場發展的角度來看，雖然教育這個市場發展的前景是非常好的，但是我們也要必須理解一件事，這就是任何一個市場都有其客觀規律，作為一個培訓機構，你的核心競爭力難道不應該是優質的服務和優秀的教學質量嗎？如果做不到這兩點的話，一直僅憑價格戰的方式不斷進行市場的營銷來提升自己的業績的話，這無疑是一個純粹資本市場的玩法，而資本市場的玩法最終的結果無疑是泡沫越吹越大，當一家教育機構的步子邁得過大的時候出現問題就是很正常的現象。