騰訊再“加倉”世紀華通：低估值疊加豐富IP的“魅力”?

近日，騰訊大手筆加倉世紀華通的動作，再次讓外界的目光聚焦到這家A股遊戲龍頭上。

3月15日，世紀華通發佈公告稱，公司控股股東華通控股及其一致行動人擬分別將持有的公司2.55%、2.45%股份，轉讓給林芝騰訊;同時，華通控股與公司實控人王苗通擬將其合計持有的公司5%股份轉讓給公司CEO王佶。兩筆交易轉讓價格均為7.50元/股，交易總價均約27.95億元。

此次權益變動後，意味着，騰訊將一舉成為世紀華通的第二大股東，持股比例達10%。

而對於此次騰訊增持成為世紀華通的第二大股東之後，世紀華通CEO王佶還在投資者交流會上指出此舉對公司發展帶來的利好——一方面擁有多年經驗遊戲專業管理層的增持，有利於該公司未來更聚焦於遊戲業務，同時有利於長期股權的持有，為其長線發展持續貢獻動力;另一方面騰訊與管理層共同增持，將有效緩解大股東資金流動壓力，從根源層面降低大股東減持、質押的風險。

劃重點的是，這已經不是騰訊第一次舉牌世紀華通了。

2018年，騰訊向盛趣遊戲戰略投資30億元，成為盛趣遊戲戰略投資者。2019年，隨着盛趣遊戲進入上市公司體系，騰訊也間接成為了世紀華通的股東。2020年7月，騰訊首次舉牌世紀華通，持股比例上升至5%。

值得一提的是，騰訊作為遊戲界的“王者”、投資界的“大山”，一而再地舉牌動作背後，不免也讓這家遊戲公司增添了許多神秘光環。

那麼，對於騰訊而言，世紀華通究竟存有什麼吸引力呢?

吸金能力強悍，但卻低估值運行

要回答世紀華通的“吸引力”問題，首先還是要從該公司的基本面出發。

智通財經APP瞭解到，經過多次主要的遊戲產業併購和泛娛樂行業的中小規模投資收購，世紀華通已經不再是那個汽配、遊戲雙主業並駕齊驅的遊戲公司，而是一家以遊戲為主業的遊戲龍頭。

具體而言，2014年至2019年期間，世紀華通先後將七酷網絡、天遊軟件、點點互動及盛大遊戲(現更名“盛趣遊戲”)等遊戲公司納入囊中，從而構建出全球化(國內+海外)、全產業鏈(研發+發行+運營)的遊戲娛樂版圖，截至2019年底，該公司的遊戲收入佔比已到80%以上。

(數據來源：光大證券)

在這其中，需要指出的是，便是來自於盛趣遊戲的助力。該公司作為中國老牌遊戲巨頭，在遊戲行業有着舉重若輕的分量——其成立於1999年，先後推出《熱血傳奇》《傳奇世界》《泡泡堂》《最終幻想14》等70多款重量級網絡遊戲，目前註冊用户超過21億。

所以，可以看到，在拿下盛趣遊戲之後，世紀華通一舉便躋身A股市場利潤最高的上市公司。

時至今日，在世紀華通的全球化+全產業鏈的遊戲版圖共同作用下，該公司的業績水平繼續領跑行業。

2020年前三季度，世紀華通實現營收為117.69億元，同比增長7.63%;實現歸母淨利潤24.46億元，同比增長21.73%。對照行業同類遊戲公司的表現來看，世紀華通不僅保持了穩定的增長狀態，營收規模和淨利潤水平皆領跑A股遊戲公司。

而在衡量主營業務實力的扣非淨利潤方面，世紀華通也以22.09億元的成績位列A股遊戲公司第一，這其中不難窺出世紀華通遊戲主業的實力。

但，需要指出是，世紀華通作為一家吸金效應強勁的遊戲龍頭，目前估值水平卻處於低估的狀態。

自去年9月份以來，或受一些外部因素影響，A股整個遊戲板塊處於大幅回落的階段，主要上市遊戲公司們的估值也以回到2019年以來的較低位置，在這其中，世紀華通也不能免俗。按照3月16日的收盤價來看，世紀華通的總市值為547.76億元，滾動市盈率20.14X。

從整體來看，世紀華通作為A股遊戲龍頭，基本面穩固，主營業務盈利能力強勁，盈利能力甚至在A股遊戲行業中排名首位，作為行業龍頭，其僅20倍出頭的估值顯然是被大大低估了。

而隨着未來多款新品蓄勢待疊加科技增長引擎的助力，世紀華通作為被低估的遊戲龍頭，未來的上漲空間無疑是巨大的，而這或許是騰訊選擇逆勢加倉的一大理由。

三大優勢構築壁壘，未來業績增量大

當然，如果騰訊僅憑基本面和低估值的吸引力就選擇加倉世紀華通，這未免有點草率。

事實上，通過深扒世紀華通背後的研發實力及IP儲備等重要信息，可以發現，騰訊看重的不僅只是“低估值龍頭”帶來的吸引力，其看重的還是來自於世紀華通背後的成長動能。

一是，國內外產品雙擴容，未來業績增量空間大。

目前世紀華通遊戲業務主要分為兩塊，一塊是以盛趣遊戲為主體的端遊、頁遊和手遊多業務形態的綜合型遊戲公司。據悉，盛趣目前收入貢獻穩定——相關數據披露，世紀華通現有近百款產品持續貢獻利潤，包括《熱血傳奇》、《最終幻想14》、《冒險島》、《龍之谷》、《傳奇世界》等多款經典端遊仍擁有不俗表現。同時，旗下《慶餘年》《小森生活》《傳奇天下》《上古卷軸：刀鋒》《月夜狂想曲》等多款新品也在蓄勢待發中。

而世紀華通另一塊遊戲業務則是以點點互動為主體的遊戲出海業務。據瞭解，點點位居中國出海發行商頭部行列，主要深耕SLG遊戲，旗下《阿瓦隆之王》《火槍紀元》兩款王牌產品常年霸佔全球多國家、地區的暢銷榜前列。去年上線的休閒新品《Idle Courier Tycoon》(中文名《我快遞送得賊快》)成為旗下第三款成功躋身美國iOS暢銷榜前10的產品。

今年，點點互動預計向全球市場推出7款遊戲，覆蓋放置卡牌、模擬經營、三消、SLG等不同遊戲類型。同時隨着世紀華通與騰訊戰略合作的深化，未來將加強與騰訊在海外發行業務上的探索與合作，進一步提升海外遊戲發行優勢。

基於上可知，在國內、國外兩個市場深耕的世紀華通，在老產品生命週期長及新產品蓄勢待發的雙重利好下，未來業績增量空間確定性大。

二是，手握諸多IP產品，自研及改編手遊能力強。

作為一家遊戲龍頭，世紀華通IP儲備豐富，旗下累計擁有傳奇世界、輻射、泡泡堂、龍之谷等50餘個IP儲備。不僅如此，IP產品生命週期還比較長，其《熱血傳奇》自2001年上線後仍保持較高熱度，累計創造的流水就超過900億元。

(數據來源：申萬宏源)

而在遊戲自研運營的基礎上，盛趣遊戲還積極向文學、影視類IP手遊開發及運營拓展，持有IP類型愈發多元化，手遊改編能力進一步增強，目前公司已接手《星辰變》、《慶餘年》等作品的IP手遊研發工作。從產品角度來説，經典IP的穩定業績輸入以及大量新品的密集排期，或有望持續強化世紀華通業績增長預期。

三是，與產業龍頭戰略合作，目前已具備全渠道發行網絡優勢。

事實上，通過與互聯網發行方、運營商等渠道方合作，目前世紀華通已經打造了一個全渠道發行網絡。

互聯網發行方，騰訊戰略入股後，便擁有了盛趣產品獨家優先發行權，此舉將幫助世紀華通用户基數擴張和年輕化。比如，世紀華通今年將與騰訊重點合作發佈《慶餘年》《傳奇天下》《小森生活》等4款精品遊戲，這些產品將藉助騰訊的規模優勢，進一步幫助世紀華通打開新的增長空間。運營商方，世紀華通則是與中移動旗下咪咕戰略合作，探索5G雲遊戲生態建設，進而來鞏固公司與運營商之前的關係。

基於上述強強聯合打造出來的全渠道發行網絡，目前世紀華通在發行渠道上也具備了一定發行優勢，進而也該公司的業績增長帶來了一定的促進作用。

此外，除經營好遊戲業務外，世紀華通也通過不斷深化與騰訊之間的合作，來擴寬自己業務領域。

比如，在IDC產業佈局上，世紀華通正深度參與騰訊長三角AI超算中心及人工智能產業園的建設與運營，預計建成後將成為長三角最大、全國前三的人工智能超算樞紐，或成為上市公司未來支柱型業務，並對其它業務形成支撐。另外，世紀華通還與騰訊共同投資遊戲頭部MCN機構小象大鵝等不同領域優質資產，進一步強化戰略投資上的合作。

綜上種種來看，在上述幾大核心優勢所打造出來的壁壘效應下，未來世紀華通的增長空間或不容小覷。而此時又恰逢遊戲板塊被低估的時機，在基本面良好、吸金效應強勁的表現下，其後續有望繼續迎接“戴維斯雙擊”。因此，對於“投資能手”騰訊而言，這樣的優質的“低估值龍頭”能不沒有吸引力嗎。