記者 |袁穎琪
編輯 |陳菲遐
從宋城演藝（300144.SZ）收購北京六間房科技有限公司（下稱六間房）起，市場就質疑聲不斷。如今，宋城演藝終於吃到了自己釀的苦果。
業績預告顯示，宋城演藝歸屬上市公司股東的淨利潤預計虧損16億元-19億元，比上年同期下降219.42%-241.81%。業績大幅下滑的主要原因是計提了北京花房科技有限公司（下稱“花房科技”）長期股權投資減值準備約11.08億元。花房科技由六間房與北京密境和風科技有限公司（花椒直播運營主體，下稱“密境和風”）重組而來。
2015年，宋城演藝以26億元天價收購六間房。六年後的今天，六間房爆出11億元的商譽減值，也算給這筆投資做個了結。
雖然預虧16-19億，但是市場對於宋城演藝報以寬容態度。業績預告爆出後一日，宋城演藝上漲3.9%。宋城演藝的業績預告該如何解讀？六間房的減值對宋城演藝以後的業績會有何影響？
市場之所以對這份業績預告予以寬容對待，主要是由於宋城演藝的股價已經距離高點下跌約15%。加之受到疫情影響，2020年全年股價下挫1.11%，漲幅遠低於指數。此外，自宋城演藝2015年收購六間房以來，市場對於宋城演藝的直播業務都存有疑慮，這也影響了其估值。如今，宋城演藝對六間房計提減值也可以説是“靴子”落地。
刨除六間房的資產減值影響，就主營業務來看，宋城演藝旗下各景區去年上半年幾乎都處於閉園狀態。自2020年6月重新營業以來，宋城景區恢復情況一般，項目如麗江、桂林、三亞景區的整體客流和營收呈現穩步恢復態勢。宋城演藝預計，2020年其演藝主業實現營業收入8-9億元；實現淨利潤約1.1億元。其中，2020第四季度單季實現營收約2.8億元，淨利潤約1000萬元。第四季度屬於傳統淡季，雖然單季利潤有所下滑，但考慮到疫情影響，仍處於正常範圍。可以看出宋城演藝的主營業務正在緩慢復甦。
雖然市場對於宋城演藝業績“暴雷”並沒有激烈反應，但宋城演藝仍為自己的盲目投資付出了巨大代價。
在收購六間房之前，宋城演藝對影視、動漫等也有涉獵，雖然最終都以失敗告終，但由於投資總額不大並未引起市場太大的關注。直到2015年，宋城演藝26億元收購六間房，開始了互聯網平台直播和現場演藝雙輪驅動的業務模式。這26億元的收購對價中，有23.7億元記錄為商譽。
在收購早期，宋城演藝與六間房的相處十分“甜蜜“。在直播盛行的2015年至2018年，六間房超額完成了業績承諾，三年累計為宋城演藝貢獻的利潤達到10.84億元。但從另一個角度，截至2018年末，宋城演藝還差15億元才能收回投資成本。
就在此時，隨着直播行業競爭趨於明朗化，流量往頭部直播平台集中，六間房便慢慢掉隊了。
宋城演藝意識到六間房的問題，再加上市場對其這筆收購的質疑聲不斷。2018年6月，宋城演藝宣佈子公司六間房與密境和風進行重組。2019年4月重組完成，宋城演藝喪失對六間房的控制權，重組後即花房科技，以密境和風為會計主體。此次重組中，六間房的整體估值為34億元，密境和風的整體估值為51億元，與密境和風進行重組後的花房科技將不再作為宋城演藝的並表子公司。
此番操作之後，宋城演藝持有的六間房正式出表，表面上解決了高懸於頂的商譽減值問題。但是原本因併購形成的商譽並沒有“消失”，而是轉移至“長期股權投資”這一會計科目下。2019年，宋城演藝長期股權投資的賬面價值為34.68億元。
從2019年開始，六間房的業績就開始迅速下滑。2019年，六間房只實現淨利潤1.7億元，同比下滑57.5%，為宋城演藝貢獻投資收益6800萬元。截至2019年末，宋城演藝從六間房收回的利潤累計約為11.5億元，距離26億的收購價相去甚遠。
2019年，受到剝離六間房業務的影響，宋城演藝營業收入下降18.67%，淨利潤只增長4%。宋城演藝表示，若均不考慮數字娛樂平台及六花重組的財務數據，2019年度實現營收22.32億元，同比增長12.86%；實現淨利潤10.37億元，同比增長17.24%。很明顯，2019年數字娛樂平台及六花重組拖累宋城演藝的業績。
今年1月3日，宋城演藝在投資者交流會上披露，2020年花房科技營收預計38億元，同比增長16%，淨利潤（剔除資產減值支付攤銷）約為3.8億元，同比增長32%，花房科技不存在減值跡象。但審計機構認為，花房科技從事移動端直播的花椒平台業績增長，但PC端直播起家的六間房平台業績下滑，商譽有減值跡象，於是就爆出了本次高達11億的商譽減值。
雖然，宋城演藝是在為自己的“盲目”投資買單，但危險並沒有完全解除。
截止2020年12月31日，宋城演藝仍然持有花房科技37%的股份，宋城演藝的長期股權投資賬面價值仍高達26.1億元。儘管目前花房科技的成長性尚可，但隨着B站、快手等短視頻綜合性玩家入場，純直播平台的流量是否會被分流，從而影響花房科技的投資價值。在行業日益被頭部玩家擠壓的情況下，花房科技開展了在線社音直播、虛擬IP運營、虛擬3D直播等多個創新業務，雖然有望成為下一階段的增長點，但也面臨風險。
本次商譽減值只釋放了六間房的風險。當年，密境和風（即花椒直播平台）的整體估值為51億元，這其中有多少是商譽目前不得而知。經過本次減值，花房科技整體的商譽有多大規模宋城演藝也並未披露。未來，花房科技是否仍存在減值風險？
值得玩味的是，宋城演藝的高管和實控人分別於2020年8月19日和11月20日減持公司股票兩次，合計減持金額為17.57億元。