近期，雖然大盤震盪，但光伏、新能源車、芯片的龍頭們股價還在一路上揚，估值也給出了天際的水平。不過，一些機構大佬也給出了警示，如“公募一哥”張坤所説，它們有些已經透支了未來數年的業績，未來幾年預期回報率下降可能難以避免。
那麼在當前，既處於上升通道，又估值較適中的主題有什麼？可能每個人給出的答案都不同，但在高景氣的賽道中大概率都會提到它——軍工。
興業證券全球首席策略分析師張憶東喊話：現在的軍工很像前兩年的新能源車。
西南證券首席策略分析師朱斌也表示：軍工要成為未來相當長時期中的必配板塊。
接下來，硬核選基跟大家看看軍工板塊的魅力有多大？
1、軍工已實質進入景氣兑現期
軍工這個板塊在不少老基民心中都不是好選擇，因為軍工板塊上漲的時候爆發能力比較強，但一旦開始下跌説不好會腰斬，不少人會把機構歸類為事件驅動型的概念板塊，只有當出現軍事大事時會炒一炒，但很會又會跌回來。
造成這個情況的主要源於，軍工行業在2020年之前，三大軍改(軍隊編制體制改革、軍品定價機制改革、軍代表制度改革)還沒完全落地，而真正發生本質改變的是在2020年的第三季度，一些上游軍工企業的訂單開始明顯提升。(詳見2020年11月硬核投研發的《機構全面看好軍工十四五表現，搖身變為成長股的四大因素》
在業績預期下，軍工板塊於1月份快速衝到了此輪高點，但或是由於短期漲幅過高、流動性收緊、對行業信心不足等因素影響，軍工指數從1月11日開始震盪下跌了4個月，跌幅接近30%。
然而在軍工企業Q1和半年報預告的陸續公佈，終於再次打消了市場的憂慮。中證軍工從5月11日至8月5日，漲幅已超35%。
115家核心業務涉及軍工領域的上市公司於2021Q1實現營業收入981億元，同比增長31.49%；實現歸母淨利潤69億元，同比增長7.65%。部分公司發佈的2021年半年報或業績預告則更為喜人：
北摩高科歸母淨利潤同比增長109.65%；
西部超導歸母淨利潤同比增長136.36%；
振華科技歸母淨利潤同比預計增長100-120%；
寶鈦股份歸母淨利潤同比預計增長94.16%；
中航機電公告上調向關聯方銷售商品預計額30億，同比2020年實際發生額增幅達74%；
究其原因，軍改後是從上游配套開始的業績兑現，再從下游製作/交付週期推斷，發動機(8~10個月)、軍機(10~12個月)，預計今年二季度、三季度開始下游產品的交付量/營收將環比大幅提升。中報期或是軍工高景氣度持續兑現的重要窗口，從目前已披露的軍工企業業績看，已能一定程度上反映行業高景氣現狀。
2、二季度機構大幅加倉
興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，“我們調研的一些軍工公司，甚至一些沒有上市的公司，都説是幾十年從來沒見過的這麼好的訂單、景氣度，但是，市場沒有充分反應軍工的成長性，還是覺得只是主題投資，去年年報和今年一季報都低於預期，中報應該是很不錯，但投資者還是擔心業績的持續性。所以，我感覺，現在的軍工很像前兩年的新能源車，或者再往前的新能源。”
如上述的表述類似，機構投資者在二季度用行動做出了最佳的註解。
近日各大基金相繼公佈了2021年二季度報告。總體來看，公募基金重倉持股中軍工持股總市值1132.12億元，創歷史新高。主動基金超配幅度從0.34pct擴大至0.42pct，不過被動基金超配幅從2.78pct收窄至2.28pct。
二季度主動基金軍工持倉佔比及市值均明顯回升，市值環比上升25.80%，持倉佔比環比上升0.20pct。持倉聚焦產業鏈中上游，各配套層級持倉佔比基本持平。細分來看：
(一)總裝：2021Q2主動基金持倉市值121億元，環比增長22億元，佔比所有重倉軍工股的15%。
(二)分系統：2021Q2主動基金持倉市值158億元，環比增長29億元，佔比所有重倉軍工股的20%。
(三)零部件：2021Q2主動基金持倉528億元，環比增長115億元，佔比所有重倉軍工股的65%。
具體到個股來看：
2021Q2公募基金重倉持倉前十個股為紫光國微、中航光電、振華科技、中航沈飛、航發動力、撫順特鋼、中航高科、高德紅外、火炬電子、七一二，信息化板塊成為重點配置，航空板塊比例略微下降。
2021Q2相比較2021Q1，撫順特鋼、火炬電子、七一二入列，睿創微納、中航機電、鴻遠電子出列。
3、重大會議再提“強國必須強軍”
不久前中共中央政治局會議上提到：強國必須強軍，軍強才能國安；我軍建設“十四五”規劃對實現建軍一百年奮鬥目標作了戰略部署。要堅持以戰領建，強化戰建統籌，做好軍事鬥爭準備，形成戰、建、備一體推進的良好局面；實現建軍一百年奮鬥目標，是我軍的責任，也是全黨全國的責任。
2020年，我國在軍工領域的投入約1.3萬億，全球第二，僅次於美國。當前我國軍費僅佔美國軍費26.19%，我國軍費佔GDP比為1.31%，而美國是3.53%。
此外，中國從武器裝備總數量、武器裝備作戰性能等方面，與當今世界的軍事強國仍然有着顯著差距。從國防與經濟實力互相匹配的角度看，未來中國軍費投入仍有很大提升空間。
因此，無論從國家的重視程度，還是客觀上的國防需求來看，我國軍工產業均具備長期成長邏輯。未來七年，軍工行業凸顯剛需優勢。大國博弈加劇是長期趨勢，周邊緊張局勢短期難緩和，和平需要保衞，加大國防投入是必選項，軍工長期趨勢向好。
4、如何解決擇時、擇股問題？
雖然軍工板塊近幾天上漲趨勢很強，但是市場對其始終有歷史偏見，這需要時間來教育市場。因此，劇烈的波動可能還會是常態。此外，軍工板塊個股內部仍有分化，業績上也有節奏方面的差異。
顯然，擇時、擇股問題對於軍工板塊的投資來説尤為重要。那麼該如何解決問題呢？
針對具備進攻性強、回撤力度大的行業題材，建議低位定投方式分批吸納籌碼，標的選擇主題基金，等待大漲時再逐漸賣出，等待下次波段機會的來臨。以此往復，收益率會比較客觀。
目前市場上的軍工指數基金所跟蹤的軍工指數集中在國證軍工、中證軍工、中證國防、軍工指數，空天一體五個指數。這其中，國證軍工指數更具抗跌性，波動也較小，中證軍工指數則長期表現更具優勢。下面就具體來看下國政軍工指數和中證軍工指數，以及跟蹤指數的ETF基金。
1)國證軍工指數前十大成份股如下，紫光國微(8.7%)、航發動力(6.34%)、中航光電(4.8%)、中航西飛(4.0%)、中航沈飛(3.96%)、撫順特鋼(3.68%)、中國重工(3.47%)、振華科技(3.15%)、中國長城(3.0%)、中國船舶(2.86%)。
2)中證軍工指數：其前十大成份股如下，航發動力(7.34%%)、中航光電(5.72%)、中航西飛(5.06%)、中航沈飛(5.01%)、中國重工(4.36%)、振華科技(3.71%)、光啓技術(3.42%)、高德紅外(3.23%)、航天發展(3.17%)、中航高科(2.87%)
3)目前市場上共有6只軍工類ETF，其中國泰中證軍工ETF成立時間最早，最新規模131.46億元，但年初至今的收益較低僅3.77%。
投基有風險，入市須謹慎。以上基金品種均不成投資建議
相關信息來源於市場公開材料，僅供參考，不構成投資決策依據。投資有風險，投資需謹慎。
（文章來源：21世紀經濟報道）