21深度丨分化加劇！2020年近半數上市汽車經銷商虧損

未來，當四、五線城市成為消費熱點的時候，豪華品牌目前的佈局就不佔優勢了。

在經歷了一季度新冠肺炎疫情的影響、二季度市場回暖、三季度車險改革和四季度銷量反彈後，在“跌宕起伏”中求生存的上市經銷商集團交出了2020年全年的“成績單”。

據21世紀經濟報道記者統計，截至4月6日，正通汽車（01728.HK）、和諧汽車（03836.HK）、新豐泰集團（01771.HK）、永達汽車（03669.HK）、中升控股（00881.HK）、美東汽車（01268.HK）、廣匯寶信（01293.HK）7家上市經銷商集團已經正式發佈了2020年財報；ST龐大（601258.SH）、廣匯汽車（600297.SH）發佈了2020年財報預報；潤東汽車（01365.HK）因重整延遲發佈2020年全年財報；國機汽車（600335.SH）僅發佈了三季報。

值得關注的是，在發佈全年財報的7家上市經銷商集團中，僅新豐泰集團、美東汽車、永達汽車、中升控股4家企業實現營收和歸母淨利潤的同比正增長；和諧汽車出現了增收不增利的情況；而廣匯寶信以及正通汽車則出現了營收和歸母淨利潤雙雙下滑。

具體來看，美東汽車營收202億，同比增長24%，淨利潤7.7億，同比增長38.2%；中升集團2020年營業收入1483.5億元，同比增長19.6%，淨利潤同比增長23.5%，達到55.8億元；新豐泰集團營業收入為106.34億元，同比增長14.2%，淨利潤為1.45億元，同比增長21.1%；永達汽車營業收入685.3億元，較2019年上升9.3%；淨利潤再創新高，達到17.3億元，同比增長10.5%。

而主營豪華及超豪華汽車品牌的和諧汽車出現了增收不增利的情況，營業收入增長16.8%，但淨利潤出現了19.8%的下滑。

此外，從ST龐大、廣匯汽車發佈的財報預報來看，經過破產重整後，ST龐大逐漸走上正軌，預計2020年營收利潤雙雙回正；廣匯汽車預計營收和淨利潤雙雙下滑，其中，淨利潤下滑預計超過40%；從國機汽車前三季度的業績來看，營業總收入同比下滑20%，淨利潤同比下滑超過50%。

值得關注的是，正通汽車營收168.81億，同比下滑超過50%，淨虧損達到85.59億元，同比下滑幅度達到1220%。

業績分化加劇

從上市經銷商集團2020年的業績中不難看出，“強者恆強”的馬太效應正在汽車流通領域上演。

聚焦豪華品牌的美東汽車和中升控股一騎絕塵，業績亮眼。儘管受到2020年新冠肺炎疫情的影響，但依然在鞏固優勢的前提下實現了經銷網點的擴張；同時，在二級市場上也得到投資者和分析師的追捧。

包括中金、大摩、匯豐研究、招商證券等在內的機構紛紛上調中升控股的目標價，評級為“增持”、“買入”。而促發一眾機構上調中升控股目標價的背後無疑是中升控股創新高的業績。與此同時，大和、花旗等也在報告中看好美東汽車，並維持“買入”評級。

但與之相反的是正通汽車，在業績虧損的同時，深陷債務危機。

同時，佈局廣泛、體量較大的廣匯汽車在疫情期間遭受不同程度停業及客户流量下降的嚴重衝擊，同時，為提升整體經營質量，公司根據資產綜合評估的情況，主動對部分資產運營效率低下的店面進行了“關停並轉”，產生一次性關停費，對公司營業利潤產生一定影響。

“從財報來看，業績較好的這些經銷商集團情況各有不同。新豐泰、美東這些經銷商集團相對而言投資比較小，在一些中等城市是獨家代理商，避免了一些價格競爭，有比較好的利潤，所以得益於這種渠道和區域佈局上優勢，業績相對較好。” 4月2日，中國汽車流通協會副秘書長郎學紅在接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，“但市場總是在變的千變萬化的，現在看是優勢的佈局，在未來長期發展中不一定具有競爭力。”

在郎學紅看來，不管是此前出現問題的龐大集團，還是正在經歷調整期的正通汽車，出現問題的根本原因是，汽車產業在經歷高速增長後，突然面臨市場調整，經銷商沒有及時防範風險。

“對於上市經銷商集團來説，包括ST龐大，出現問題的原因還是資金鍊的問題，是別的業務板塊出現了問題拖累汽車，資金鍊斷裂後出現了營收下降的情況，其實汽車板塊的業務本身是沒有問題的。”郎學紅告訴記者，“經銷商是一個資金密集型的產業。經銷商賣新車所需要的資金，主要是依賴金融機構，我們叫庫存融資。但有一些經銷商會短債長投，把低成本的融資挪作他用，出現投資失誤或者資金不能夠及時回籠、合格證的質押等問題，但這些問題基本上都可以歸結為資金鍊的斷裂或者管理問題。”

事實上，在過去的幾年裏，正通汽車和潤東汽車的共同點是激進擴張，潤東作為一家門店數量不足百家的經銷商，曾一年增加店面20餘家，而正通也無懼高槓杆舉債，最終才導致資金鍊斷裂。

“當然，過去的案例也在提示經銷商集團要注意資金鍊安全。前期，廈門信達已經收購正通汽車控股股東30%的股份，這也相當於一個調整。包括潤東也是類似的情況，目前潤東也在調整中。”郎學紅表示。

豪華品牌持續盈利

從財報來看，經銷商的表現在很大程度上與其所經營的汽車品牌高度相關，今年的顯著趨勢之一是，豪華品牌車企及經銷商總體恢復較快，增長也較為顯著。

在發佈財報的上市經銷商集團中，表現較好的美東汽車、中升控股、永達汽車、和諧汽車等，均以豪華品牌和中高端品牌為主，而經營品牌較為廣泛的，如廣匯汽車，顯然面臨更大壓力。

事實上，隨着近年來中國汽車產業的結構性調整和汽車消費的轉型升級，豪華品牌汽車銷量逐年上升。數據顯示，在中國整體汽車市場連續三年下滑的大背景下，連續三年逆市大漲。資料顯示，2018、2019、2020年豪華車銷量分別上漲17.6%、11.7%、 14.7%。儘管受到疫情影響，但2020年，豪華品牌在乘用車市場佔有率卻再創新高，達到13%。

與此同時，豪華汽車經銷商生存狀況也明顯好於合資品牌與自主品牌。在業內看來，隨着消費升級，未來豪華品牌市場份額依然呈上升趨勢，整體向好。

豪華車銷量的增長也帶動豪華品牌經銷商利潤的增長 。中國汽車流通協會數據顯示，2020年經銷商行業整體盈利比例為62.7%，較上期增長31.7個百分點。其中，豪華品牌盈利店比例超過70%，成為經銷商行業復甦的主要拉動力。

美東汽車在財報中指出，2020年，美東汽車通過新店擴張及同店增長，新車銷售年度收入同比上升24.8%至人民幣179.6億元，佔總收入約88.9%。其中，豪華品牌是核心銷售收入來源，佔新車銷售收入的84.0%。

和諧汽車則在財報中指出，2020年，豪華及超豪華品牌取得巨大成就，銷量大增。其中，寶馬品牌銷量2.78萬輛，同比增長17.8%；雷克薩斯銷量0.45萬輛，同比增長17.8%；賓利銷量較2019年大幅躍升213.2%，意味着中國超豪華品牌細分市場具有巨大的增長潛力。

和諧汽車預計，隨着疫情影響逐漸消散，市場估計2021年豪華車銷售有望錄得超過10%的增長，新豐泰集團會繼續把握市場機遇，包括考慮引進更多豪華車品牌、對具潛力同業進行併購等，以提升本集團的盈利空間。

同樣，中升集團在財報中提到，2021年，集團將繼續擴展其在豪華及中高檔乘用車市場的業務，把握市場商機及尋求發展潛力，日後將透過新建店及進行適當的併購來擴大分銷網絡。

而招商證券預計中國豪華車市場2020年-2025年的複合增長率達15%，2025年達700萬輛，豪華車銷售、售後、二手車及衍生服務將持續向頭部經銷商集中。

“疫情影響疊加消費升級，2020年豪華品牌是逆勢增長，但是豪華品牌也慘淡過，也虧損過。當市場恢復常態化以後，消費升級帶來的豪華品牌逆勢增長的優勢就會衰減，而且未來，當四、五線城市成為消費熱點的時候，豪華品牌目前的佈局就不佔優勢了。”郎學紅告訴記者。

在郎學紅看來，未來，佈局更加的均衡經銷商集團，比如廣匯會有更大的發展空間。

“因為體量較大，廣匯在2020年就顯示不出來優勢。廣匯的經銷商網絡在一、二線城市的佈局相對偏少，高端品牌相對較少，但是從整個汽車流通行業的發展階段來看，當一、二線中心城市進入飽和以後，未來汽車消費會逐漸向三、四線的城市過渡，特別是“十四五”以後，縣域經濟體、新型城鎮化投入加大，也會帶動汽車購買需求上升，這時候，佈局更加均衡的經銷商集團會迎來發展。”郎學紅指出。

銷售渠道“進退交鋒”

在上市經銷商集團上演“馬太效應”的同時，經銷商渠道也在經歷洗牌。

4月2日，人和島發佈《2020年中國汽車銷售渠道發展報告》顯示，2020年全國各類授權經銷商網絡總量33733家，新入網經銷商2362家，閉店退網3098家，淨減835家，經銷商退網率9％。

其中，經銷商已經形成集團化運作模式。佔比17％的大型和中大型經銷商集團擁有7成以上的歐系、德系豪華品牌以及日系強勢品牌；小型經銷商生存空間愈發被擠壓。

在三萬多家汽車經銷商中，豪華品牌經銷商佔比13％，並佔據18％的零售銷量；自主品牌網絡佔比高達51％，銷量佔比僅為34％，渠道飽和度顯著高於其它品牌，經銷商虧損度高。

從穩定性來看，豪華品牌經銷商網絡保持正向增長；合資品牌受法系、美系、韓系等品牌影響，網絡變動率較高，自主品牌網絡穩定性最弱，退網數量超千家。各類主流品牌通過向下沉市場拓展網絡渠道，新增2263家經銷商；而新能源品牌特斯拉、蔚來、理想、小鵬等處於網絡擴張期，新增經銷商數量較多。

值得關注的是，以特斯拉、蔚來、理想、小鵬為代表的新造車企業銷售模式與傳統燃油車存在較大差異，城市型展廳佔比約為65％，其選址更側重於城市中心的人流密集的大型商場或寫字樓場所，銷售展廳型渠道則位於市中心繁華地段的大型商超。

其中，特斯拉以直營模式，銷售服務中心與體驗中心兩種渠道類型並行推進，2020年共增加122家銷售網絡；蔚來以自營加授權加盟兩種方式，共增設121家城市展廳（蔚來空間）及1家銷售中心。

進入2021年，蔚來、小鵬、理想等造車新勢力的渠道招募也開始向三、四線城市下沉，授權經銷商佔比將進一步增加。

對於汽車行業而言，多種渠道融合並存的新局面正在形成。隨着數字化變革的提速，各個渠道都會捲入一場客户爭奪大戰，這場戰爭將為行業未來十年的發展埋下伏筆。

“在汽車市場逐漸成熟，競爭越來越充分的情況下，經銷商‘躺贏’的時代一去不復返，更加要求經銷商做好新車、二手車、售後服務、汽車金融這些核心的業務，更好地服務於消費者。” 郎學紅最後指出。

（作者：杜巧梅,實習生石昕然 編輯：何芳）