樂居財經 嚴明會 10月19日，穆迪確認了寶龍地產控股有限公司(簡稱“寶龍地產”，01238.HK)“B1”公司家族評級(CFR)。與此同時，穆迪還確認了寶龍地產發行債券的“B2”高級無抵押評級。
穆迪同時還將展望從“正面”調整至“穩定”。
穆迪副總裁兼高級分析師Cedric Lai表示：“展望調整為穩定反映了穆迪的預期，即鑑於具有挑戰性的運營和融資條件，寶龍地產的信用指標可能無法達到評級上調所需的閾值。”
“評級的確認反映了穆迪的預期，即寶龍地產將擁有良好的流動性，以在未來6-12個月內緩解與艱難的運營和融資條件相關的風險，”Lai補充道。
評級理據
寶龍地產的“B1”CFR反映了該公司(1)強勁的銷售執行力以及在其中國主要市場成功開發和銷售商業和住宅物業的長期記錄;(2)支持其盈利能力的低成本土地儲備;(3)不斷增長的非開發收入，提高了其償債的穩定性。
然而，寶龍地產的信用狀況受到以下因素的制約：(1)適度的地理集中度;(2)與其業務擴張相關的執行風險;(3)與其業務戰略相關的高水平資本需求;(4)適度的債務槓桿率。
穆迪預計，由於資金緊張，購房者信心減弱，寶龍地產在未來6-12個月的合同銷售額將下降。這將削弱公司的經營現金流，進而削弱其流動性。
穆迪預計在未來6-12個月，寶龍地產的流動性將保持良好。截至2021年6月30日，寶龍地產持有225億元人民幣的無限制現金，而報告的短期債務為208億元人民幣。
由於結構性從屬風險，B2高級無抵押債務評級比寶龍地產的CFR低一個子級。這一風險反映了一個事實，即大多數債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於寶龍地產的高級無抵押債權。此外，控股公司缺乏結構性從屬風險的重大緩解因素。因此，控股公司索賠的預期回收率將較低。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，穆迪考慮了寶龍地產對其控股股東許建康和許華芳的集中所有權，截至2021年6月30日，許建康和許華芳持有該公司59%的股份。
穆迪還考慮了(1)對公司特別委員會的監督，其中審計和薪酬委員會由兩名獨立非執行董事擔任主席;(2)寶龍地產近三年穩定的40%以下的分紅比例;以及(3)《香港聯合交易所上市規則》及《證券及期貨事務監察委員會條例》在中國香港特區的適用情況，以監管關聯方交易。
可能導致評級上調或下調的因素
如果寶龍地產(1)繼續擴大規模，同時保持充足的流動性和良好的信用指標;(2)將其債務槓桿率提高到與其持有投資性房地產的商業模式相匹配的水平，穆迪可能會上調其評級。表明評級上調的信貸指標包括：(1)調整後的EBIT利潤/利息的比高於3.0倍;(2)收入/調整後債務的比超過60%-65%。
另一方面，如果該公司的銷售額下降，或者如果該公司採取更激進的擴張戰略削弱其信用指標，穆迪可能會下調其評級。表明評級下調的信用指標包括：(1)調整後EBIT利潤/利息的比持續低於2.0倍;(2)收入/調整後債務的比持續低於50%。
寶龍地產是一家專注於在中國建造大型綜合住宅和商業地產的中國房地產開發商。寶龍地產於2009年10月在香港交易所上市。截至2021年6月30日，創立該公司的許氏家族持有該公司59%的股份。
截至2021年6月30日，寶龍地產用於開發的土地儲備和未來開發的總建築面積約為3780萬平方米。
文章來源:樂居財經