機構抱團報出低價？上交所關注上緯新材貼地發行事件，李大霄稱屬個案尚不具代表性

作者：時代財經 徐維強

新股發行的“神話”，在科創板也被打破。

9月15日，即將在科創板上市的上緯新材發佈發行公告，引發各方廣泛關注。

根據確定的發行價格，預計此次募集資金淨額僅為7004.27萬元，創下了科創板最低募資額，而且也成為剛剛滿足“不少於10億市值”科創板五套上市標準的最低要求。

對於上緯新材的“擦線上市”，眾多機構集體報出低價備受爭議。英大證券首席分析師李大霄向時代財經表示，一個好的市場機制，應該是正態分佈的，而非是集中抱團。“只有充分博弈才能實現正態分佈，否則就成了統一報價了。”而新財董董事長彭欽文向時代財經分析認為，現在的定價主要來自於市場上詢價機構的認可度，價格主要還是基於公司的基本面。

上緯新材成科創板最低募資公司。圖片來源：視覺中國

“擦線”10億市值最低標準

根據上緯新材公告內容顯示，公司於9月14日完成初步詢價工作，協商確定發行價格為2.49元/股，預計募集資金總額為1.08億元，扣除約3752.53萬元發行費用後，預計募集資金淨額7004.27萬元，較公司2019年7827萬元的淨利潤更低。

而7000萬募集資金淨額，也創下科創板迄今以來的最低募資額。按公司發行後總股本為40320萬股和發行價計算，上緯新材的發行市值只有10.04億元，剛剛“擦線”滿足科創板上市標準的最低要求。

根據科創板上市規則第一項標準：“(一)預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。”

上緯新材之所以出現如此之低的發行價，與當前的市場環境不無關聯。時代財經梳理發現，今年以來A股IPO整體提速，滬深兩市7月、8月份首發數量分別達到52家、63家，首發募集資金分別為1098.66億元、647.01億元。9月至今，首發企業數量也達到49家，首發金額達352.51億元。

而自8月以來，市場也出現了多隻新股破發的情形。其中鋒尚文化成為創業板註冊制下首隻破發的次新股；凱賽生物於8月12日上市，發行價為133.45元/股，發行市盈率為120.7倍，上市首日僅上漲17.65%，隨後股價持續走低，並在第四個交易日破發；瑞聯新材9月2日登陸科創板，股價在其上市第四個交易日破發。

機構“抱團”壓價？

而對於上緯新材出現“地板價”的發行價格，市場上更多的爭議指向了眾多機構“抱團”報出低價。

根據上緯新材《發行公告》，一共有415家網下投資者管理的6954個配售對象全部符合《發行安排及初步詢價公告》規定的網下投資者的條件，報價區間為2.49元/股-118.56元/股，擬申購數量總和為11,117,480萬股。其中，有超過400家詢價機構的報價範圍在2.49元-4.96元之間，其中399家報價都是2.49元。

對於這一結果，上緯新材財務總監、董秘謝珮甄昨日向媒體直言“我們可以是犧牲者”。她表示，週一大概五點多拿到了定價結果，當時覺得非常驚訝和不能接受。“當時主承銷商申萬希望我們不要放棄上市的門票，希望我們負重前行。”謝珮甄表示，在獲悉發行定價結果後，隨即上緯新材在內部召開了高層會議，大家初步都投出了反對票，希望放棄這次上市。但考慮到這次選擇終止發行很可能會不好的反響，不管是對國家政策，還是在自身，所以最後選擇去面對和接受。

對於這一結果，英大證券首席分析師李大霄向時代財經表示，新股發行需要堅持市場化的方向和詢價機制。在他看來，一個好的市場機制，應該是正態分佈的，而非是集中抱團。“只有充分博弈才能實現正態分佈，否則就成了統一報價了。”

但新財董董事長彭欽文卻持相反的觀點。他認為，此次上緯新材以“地板價”發行上市，對於市場而言“是一件好事”。

對於有些猜測認為，之所以出現地板價發行的局面，是由於規則壓制發行價，彭欽文並不認可。他認為，科創板詢價並沒有規則的約束，之前出現科創板發行價高的情況，主要還是基於基本面。

彭欽文表示，隨着註冊制的實施，國內的IPO也同樣應與國際市場規則接軌，交給市場進行定價。

與之前設置封頂價不同，現在的定價主要來自於市場上詢價機構的認可度。

對於公司而言，不是募集多少資金的問題，而是先發出去。因而公司的心態也比較放鬆，首要目標是先上市。

新財董董事長彭欽文看來，如果未來公司的發展好，那股價還可以繼續升上去，而不會受到發行價的限制；但如果公司的質地確實一般甚至並不好，那股價還是可能會繼續下跌。

上交所已關注並調查瞭解

“這並不是一個孤立的信號。”彭欽文表示，目前已經有多隻股票跌破了發行價。而多年前創業板剛推出之際，也出現過很多股票發不出去的現象。他認為，在註冊制下，IPO發行失敗的情況肯定會出現，但具體發生在何時尚無法判斷。

在彭欽文看來，在市場極度困難的局面下，還有可能出現IPO停掉的情況。機構數量也不夠，賣不出去，這種情形也都在歷史上出現過。但他表示，未來是否會演化到出現這種局面，還無從判斷，這要看監管層的態度，否則存量也會承壓。

“現在的確是出現了這種態勢。”彭欽文表示，由於大家不看好，導致上市後的漲幅不大、甚至跌破發行價。而在未來也會出現上市不足10億的局面，對於市場將會產生深遠的影響，因為這將對市場帶來積極的作用，打破投資者對於新股“鐵的預期”，也體現了投資者“用腳投票”的能力。

新股定價究竟是越高越好，還是越低越好？

李大霄認為，應該從市場化的方向出發，使得融資者利益與投資者利益達成一個平衡點，讓規則更加公平合理，讓博弈更加正態分佈，因而買者和賣者都心服口服。任何一方受損，都不合理。

但李大霄也坦言，目前上緯新材以“地板價”發行上市，還只是一個孤立的個案，雖然受到市場關注，但還並不具有代表性。未來是否真的會低價發行的局面，還需要更多的樣本，才能得出相應的結論。

時代財經今日從上交所瞭解到，對於上緯新材低價發行這一事件，目前上交所已關注，正與有關部門一起了解情況，一旦發現確有違法違規行為，將堅決依法進行處罰。