賺錢不賺錢，現金流説了算；有錢沒有錢，家裏有多少值錢的資產説了算。
海螺水泥這户人家到底賺錢沒賺錢，到底有錢沒有錢？
海螺水泥過去這幾年所賺到的錢（自由現金流）：
自由現金流10年累計1437.07億元。其中投資收益貢獻了20.88億元，佔比1.45%。
資本支出669.95億，佔經營現金流31.56%，比較高。
“血常規”檢查：
經營現金流入2069.11億元，投資現金流出1315.6億元，資金結餘753.51億元，不需要融資了。
“血常規”檢查報告：造血功能非常好，造血>用血，不需要輸血。
現金分紅10年累計505.49億元，佔自由現金流比例是35.18%，一般。
股權融資10年累計為0億元，太少了，好，融資/分紅=0，融資/自由=0，是我非常喜歡的類型。
賺錢能力考評：收益/本金比
10年平均本金160.32億元
2011至2019年自由現金流總額=1437.07億元
收益/本金比=1437.07/160.32=8.96倍，年化收益率=29.1%
即海螺水泥1元投入賺取了9.96元,這家公司的賺錢能力相當高。
結論：海螺水泥是一家賺錢的公司，賺錢能力非常好。
海螺水泥的ROA好，達到了16.5%，只加了1.24倍槓桿，這樣的企業其經營風險就比較低了。
但這三年隨着總資產的增長，其ROA持續下跌，説明其盈利能力在下滑。
至於海螺水泥這户人家是不是有錢人家，得看最新一期的資產負債表：
可以看到，這家公司的資產質量是比較好的，類現金佔比35.76%，如果加上投資資產，則類現金高達近900億元，佔資產總額為44.31%，而有息負債佔比只有5.4%。也沒有多少商譽，總的資產負債率也只有16.28%，這樣的公司其經營風險比較低，持有這家公司的股票會比較放心。
綜上，海螺水泥是一家既會賺錢，也比較有錢的一户人家，值得考慮投資。
估值情況：
前5年的經營現金流淨額之和/扣非淨利潤之和=1.21倍，可見這家公司的淨利潤質量比較好。
但這家公司的成長性比較差，前5年、前3年、最近1年的複合增速分別為44.16%、5.47%和1.38%。市場給其低估值是有道理的。
1、按照劉天馬的估值方法，取最保守的1%增速算，合理PE就是10倍，8倍為低估，12倍為高估。
2020年扣非淨利潤是331.7億元，總股本是52.99億，每股收益=331.7/52.99=6.2597元。10倍PE就是62.6元，8倍PE就是50元。
2、由於其成長性比較差，按純債估值，“2020年海螺每股分紅2.12元，按照4%左右的無風險理財收益貼現，那麼海螺的合理股價就是2.12元/4%=53元。”
目前的股價是51.33元，可以説，目前的價位 是值得買進。
利益相關：本人持有該公司的股票，倉位2.61%。
收益分析：
劉天馬告訴我們，投資者的收益率= 利潤增長率+市盈率變化率+利潤增長率*市盈率變化率+股息率
其中：
利潤增長率：是投資中的核心收益；
股息率：是投資中的穩定收益；
市盈率變化率：是市場給的超額收益。
如果海螺水泥，未來的利潤增長0%，股息率4%，目前的市盈率是8倍
我們持有一年，賣出的時候，市盈率從8倍漲了一丟丟，漲到9倍
利潤增速0%，市盈率變化率=（9-8）/8=12.5%，股息率=4%
收益率=12.5%+4%=16.5%
還是這個股票，還是持有一年，這次運氣差一些，賣出的時候市盈率沒變，還是8倍。
利潤增速0%，市盈率變化率=0，股息率=4%
收益率=4%
再更悲觀一點，這次運氣差到爆，熊市更熊了，持有一年，市盈率從8倍跌倒了7倍。
利潤增速0%，市盈率變化率=（7-8）/8=-12.5%，股息率=4%
收益率=-12.5%+4%=-8.5%
沒有成長性（利潤增速為0），則投資收益只能來源於賺情緒的錢（PE變化）和股息，因此利潤增長率是投資中的核心收益，成長是硬道理！
其他：年報披露，“2020 年全國水泥產量 23.77 億噸，同比增長1.6%。（數據來源：數字水泥網） 。截至報告期末，本集團熟料產能 2.62 億噸，水泥產能3.69 億噸，骨料產能 5,830 萬噸，商品混凝土 420 萬立方米。”
由此算出其水泥市場產能佔比為15.52%。
客觀的講，海螺水泥所處於的賽道是不好的，成長性比較差。同質化產品，沒有議價能力。行業的集中度也不高，行業老大的海螺水泥其市場佔有率也不高。
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。