價值股的9月覺醒已是三番四次 但這次背後講述的是成長故事

　　對於價值股而言，這一年實在不堪回首。

　　3月，他們曾想鹹魚翻身，結果功敗垂成。5月，他們想重整旗鼓，結果再次偃旗息鼓。7月，人們覺得價值觀也該時來運轉了，結果還是未能如願。現在，由估值低廉、多為銀行股和工業股組成的這個板塊今年第四次顯示出歡騰跡象。似乎大家都覺得這依然是兔子的尾巴——長不了。

　　不過，幾位策略師和投資者説，這次也許不一樣。儘管早前的走強表現是因為“吃錯了藥”——主要是錯誤地寄希望於經濟復甦，但這次，人們有一個更具象的理由：收益。

　　摩根士丹利彙總的數據顯示，從汽車製造商到設備製造商，市盈率偏低的行業和那些命運與宏觀經濟緊密相連的領域，正享受着多年來最廣泛的分析師盈利預測上調。

　　儘管部分原因是這些公司的收入在Covid-19大流行期間已經暴跌，但不斷好轉的趨勢正在為這個市場角落的多頭們壯膽——這個角落直到最近都還是投資者們的心頭之痛，因為這讓他們錯過了科技股的大漲行情。在剛剛結束的所有股票命運多舛的9月，羅素1000價值股指數的跌幅只有成長股指數的一半左右，是2019年以來該指數首次跑贏。

　　背後因素是什麼？在利潤連續幾個季度下降之後，預計低價股板塊明年將出現強勁增長。這個板塊主要由週期股組成，例如銀行和工業。彭博行業研究彙總的分析師預測顯示，他們的利潤預計將猛增55%，是科技股和其他成長股的兩倍多。

　　當然，由於病毒繼續肆虐，並不能保證那些樂觀的預測會成真。但鑑於政府刺激和疫苗研發的前景，AMP Capital Investors Ltd．的基金經理Nader Naeimi等人願意賭一賭復甦交易。

　　Naeimi表示：“價值股可能進入一個長期的跑贏階段。”他在悉尼為AMP管理全球跨資產基金，4月開始增加金融和能源股。“政府支出的下一階段是創造實際的增長並提高生產率。屆時，諸如建築、材料、能源、金融、工業、工程等舊經濟價值股將受益。”

　　過去十年，廉價股普遍變得更廉價，因為經濟低迷促使投資者向蘋果和微軟等資產穩健且收益穩定的公司尋求安全。今年，這個局勢更加惡化，因為重資產的工業企業首當其衝承受了大流行引起的損失。上個月，價值股相對於成長股的估值水平跌至歷史最低點。

　　廉價股今年至少還曾三次試圖扭轉困境，但都以失敗告終。

　　“我認為經濟增長並不能構成支持，這只是一次底部的折騰，”MAI Capital Management首席股票策略師Christopher Grisanti表示。“我不會去宣揚這種抄底操作，不會建議從高品質的科技股轉為經營良好但週期性的公司。我寧願繼續守着那些即使在惡劣環境下也能增加收入的公司。”

　　但有人願意打賭，這次不一樣。美國銀行的最新調查發現，淨比例5%的基金經理預計價值觀未來12個月會跑贏成長股，比例是1月以來的最高水平。