智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈證券業22Q1季報綜述稱，2022年一季度，全市場41家上市券商業績大幅下滑：營收同比減少30%，錄得468億;歸母淨利減少46%，錄得229億;淨利率從31%降到24%。當前券商板塊的估值處於2019年以來的估值低位，板塊具備一定的安全邊際。重點推薦財富管理和機構業務兩條主線。財富管理主線推薦東方財富(300059.SZ)、廣發證券(000776.SZ)、東方證券(600958.SH);機構業務推薦頭部低估值券商中金公司(601995.SH)、華泰證券(601688.SH)。
自營業務是主要拖累項。Q1實現自營業務同比正增長的上市券商僅有5家，41家券商合計投資業務虧損-21億(去年同期盈利328億)，多數是由於方向性權益投資波動帶來的虧損，同期上證指數跌幅10.5%，創業板指跌幅18.2%，而上市券商平均投資收益率約為-0.04%，最高的能達到1%，最差的-3%左右。2017年以來，券商自營的權益頭寸已經將近減半，固收頭寸佔比從81%提升到90%，以債券投資為主的風格為證券公司提供了相對穩健的收益率，但權益類方向性投資的彈性依然會極大影響券商業績穩定性，非方向性業務進步道阻且長。
新發基金銷售遇冷導致代銷收入下滑，是券商經紀業務收入負增長的核心原因。2022年1-3月滬深股基成交額約63萬億，相比去年同期增長7%，而上市券商經紀業務同比下滑5%。按照認購起始日，第一季度全市場新發基金份額2608億，同比減少75%，新發基金銷售遇冷導致代銷收入下滑，是經紀業務收入負增長的核心原因。
投行是上市券商2022Q1唯一正增長的業務，行業馬太效應較強。受註冊制深化改革和資本市場支持實體企業融資加碼的影響，股債承銷規模雙升，41家上市券商合計投行淨收入增長15%(合併口徑)，IPO首發金額同比增長66%，再融資同比增加31%，債券承銷同比增加10%，投行業務競爭格局整體呈現集中態勢，CR5維繫55%的高位。
一季度公募基金代銷保有量同比增加但環比下降，ToC代銷增速普遍放緩，ToB代銷繼續高增長，財富管理轉型仍處進行時。2022Q1前100家基金銷售機構的股票+混合公募基金保有規模為5.9萬億元，同比+8.8%，環比-8.5%;非貨公募基金保有規模為7.9萬億元，同比+21.0%，環比-5.3%。
風險提示：監管政策變化超預期；資本市場大幅下跌帶來行業規模波動。