2022-05-06浙商證券股份有限公司陳騰曦對愛施德進行研究併發布了研究報告《愛施德2022年一季報點評：產業技術高效融合，國際市場穩中求進》，本報告對愛施德給出買入評級，當前股價為7.4元。
愛施德(002416)
投資要點
營收和利潤均持續增長，銷售規模擴大，費用同比略有提升，前期雙節備貨本期銷售加速：
2022年Q1公司實現營收240.13億元（yoy+15.35%），歸母淨利潤2億元（yoy+27.54%），毛利率3.11%，同比提升0.33pct。本期公司銷售成績亮眼，海外銷售規模擴大，人員及市場活動投入的增加使得銷售費用較去年底顯著上升，銷售費用較上期增長29.49%；此外公司積極佈局自有品牌建設運營，研發費用不減，環比提升38.81%；貸款利息及貼現利息支出增加促使財務費用較上期高增65.31%，綜合作用下22Q1期間費用率為1.72%，同比增加0.09pct。2021年Q4存貨高達48.53億元，主要系假期前採購，2021年榮耀新機上市，公司榮耀存貨相應增加，同時蘋果新機iPhone13暢銷市場，該部分存貨亦有所增加；此外公司還代理了小米等品牌並積極開拓消費細分賽道，因此存貨整體有所增加。元旦、春節雙節期間銷售規模擴大，2022Q1公司存貨為30.32億元（qoq-37.51%），存貨週轉加快，資金佔用減少，降低了存貨囤積及貶值風險，資金利用率提升，整體穩中求進。
國內國際雙循環銷售網絡互利互惠，持續推進銷售體系數字化升級：
公司同時擁有線上線下、海內海外的強大銷售新網絡，堅持國內國際雙循環共同作用，互利互惠，為公司後續業務發展提供了新的空間。截至2021年底，公司海外及港澳台業務銷售規模達33.64億元（yoy+22.61%），2022年愛施德致力於拓展海外市場，已在香港、新加坡、迪拜、美國等10多個國家建立倉儲網點，推動存量創新和新賽道的有效探索。此外，公司持續注重研發能力建設，堅持數字化發展方向，傾力打造維護新零售系統2.0，構建B2B2C和O2O模式下的商業閉環，提升私域流量和用户運營能力，實現技術與產業的高效融合，高效服務品牌商、零售商、供應商等合作客户及消費者。
盈利預測及估值
愛施德作為國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡佈局、產品運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著競爭優勢，是我們持續看好公司的核心理由。預計22/23/24年公司營收1,144.65/1,330.96/1,509.39億元，同比增長20.4%/16.3%/13.4%，歸母淨利潤12.56/16.66/22.11億元，同比增長36.2%/32.6%/32.7%，當前市值對應市盈率分別為7.1X/5.4X/4.0X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆；新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券馬天詣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.46%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利15.1億，根據現價換算的預測PE為6.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。證券之星估值分析工具顯示，愛施德（002416）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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