來源： 時代週報
一家靠流量明星的經濟公司，上市後該怎麼走？
繼2018年新三板退市後，內地“藝人經紀第一股”樂華娛樂有了更遠大的目標——奔赴香港資本市場。
2022年3月8日，港交所官網顯示，於開曼羣島註冊的樂華娛樂集團(下稱樂華娛樂)正式向港交所遞交上市申請，中信建投(國際)融資有限公司和招商證券(600999)國際為聯席保薦人。
天眼查App顯示，樂華娛樂集團的主要經營子公司——北京樂華圓娛文化傳播有限公司(下稱北京樂華)，成立於2009年7月，註冊資本1.1億人民幣，該公司由天津樂華投資有限公司和JOINSTAR ASIA (HK) LIMITED共同持股。
北京樂華是國內頭部偶像經紀公司，憑藉2018年大火的選秀節目《偶像練習生》和《創造101》打響第一炮，旗下藝人有王一博、韓庚、樂華NEXT(前身“樂華七子”)等。
招股書顯示，北京樂華曾於2015年9月22日在新三板掛牌，2018年2月26日退市。此後，北京樂華又於2018年考慮尋求A股上市。
“樂華娛樂上市有一定的業績支撐。”艾媒諮詢CEO兼首席諮詢師張毅對時代週報記者表示，“儘管當前娛樂大環境並不算太友好，但樂華娛樂過去三年的營收數據，在中國的娛樂公司裏面算很不錯的。”
根據招股書，近幾年，樂華娛樂的業績實現了快速增長。2019-2021年，樂華娛樂收入分別是人民幣6.31億元、9.22億元、12.9億元，複合年增長率為43%；年內利潤分別是人民幣1.19億元、2.92億元、3.35億元，複合年增長率為67.6%。
目前，樂華娛樂主要業務包括藝人管理、音樂IP製作及運營及泛娛樂三大板塊。根據弗若斯特沙利文，以2020年藝人管理收入計算，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司及中國認知度最高的娛樂品牌之一。
其中，藝人管理是其收入來源的“主幹”。根據招股書，2019-2021年，藝人管理收入佔比分別為84%、87.7%、91%，呈逐年遞增趨勢。
不過，也正是因為藝人管理撐起了樂華娛樂收入的大頭，一旦藝人受到影響，其對樂華娛樂的盈利就會造成較大風險。
在這一點上，樂華娛樂也承認：“我們的大部分收入來自藝人管理業務。倘我們未能維持與藝人及訓練生的關係或擴大我們簽約的藝人及訓練生的數目，我們的業務、財務狀況及經營業績或受重大不利影響。”
在樂華娛樂2022年3月4日發佈的《2021年度報告書》中，王一博的內容篇幅最長、跨度最廣，這側面暴露了樂華娛樂藝人斷檔、旗下僅有少數頭部藝人撐場的潛在問題。
此外，出演《陳情令》後躍升“頂流”的王一博也不是樂華娛樂長久的“搖錢樹”，畢竟還存在藝人出走的風險。招股書顯示，王一博的藝人管理合同初始日期是2014年10月，簽約期10年，這意味着與王一博的合約期還有不到兩年時間了。
如今坐擁流量的王一博正處於需要口碑作品為自己正名的階段，而缺乏內容製作能力的樂華能留住是否能挽留王一博，還是懸念。值得注意的是，目前在招股書中，除韓庚外，並沒有顯示公司旗下的其他明星持股樂華。
另外，樂華娛樂的業務十分依賴簽約藝人的聲譽。樂華娛樂在招股書中表示，任何對簽約藝人、本公司及本公司管理層、商業夥伴或行業的負面宣傳可能損害品牌形象，並可能對公司的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。
如此依賴“藝人”，樂華娛樂在港上市前景如何？
“可以預見的是，樂華的上市前景不算樂觀，即使能夠上市成功，上市定價和融資情況應該也不會太好。”易觀分析文化消費行業資深分析師廖旭華對時代週報記者表示，無論是因為業務市場還是資本市場，目前影視經紀股都不會吸引太多投資者的注意。
“這取決於樂華娛樂能不能維持現有的收入和利潤的增長態勢。”張毅對時代週報記者表示，這要求樂華娛樂有一個可看見、可持續的商業邏輯思路，但是目前從公司的招股書裏面顯然看不見。
此外，偶像市場的大環境不容樂觀。自2021年，受愛奇藝《青春有你3》“倒奶事件”影響，網絡選秀這一曾被視為主流偶像選拔的渠道便退出了市場。
這對以偶像培養為主要業務方向的樂華娛樂來説，又是一記重創。不過，廖旭華表示，短期內確實不利於樂華過往的藝人運營模式，但是客觀上也會促進樂華尋求更加有可持續發展能力的業務模式，問題的關鍵在於樂華能否成功轉型。