原標題：新股排查丨德馬科技應收賬款持續增長，收入增速逐年梯級下滑
來源：21世紀經濟報道
5月12日，德馬科技（688360.SH）發佈了《首次公開發行股票並在科創板上市招股意向書》，宣佈在科創板上市，共發行股票 2142萬股，發行價為25.12元/股，市盈率為 40.02倍。
德馬科技成立於2001 年，主要從事自動化物流輸送分揀系統、關鍵設備及其核心部件的研發、設計、製造、銷售和服務，財報顯示，2019年德馬科技的營業收入為7.89億元，同比增長9.35%，歸母淨利潤為6401萬元，同比增長10.31%。
5月21日，公司將開放網上申購，這隻新股如何？南財AI新聞實驗室新股排查課題組為大家扒一扒。
業務規模小；應收賬款持續增長；受需求影響，公司收入增速逐年梯級下滑
南財AI新聞實驗室整理發現，排除一些常規性風險，發現有三大風險跟公司的經營相關性非常高，值得投資者注意，分別是業績受下游行業影響大，應收賬款壞賬風險和業務規模偏小的風險。
首先是業績受下游行業的影響大，公司製造的輸送分揀系統主要用於電子商務、快遞物流等客户的倉儲配送中心，收入變動與下游客户固定資產投資，特別是與倉儲設備固定資產投資密切相關。據招股書披露，2017-2019年，全國交通運輸、倉儲和郵政業固定資產投資同比增速分別為14.80%，3.90%和3.40% ，增速明顯下降，受此影響，2017-2019年，公司營業收入增速明顯下降，分別為50.63%，19.31%和9.35%。
公司在招股書中提示如果未來公司下游物流裝備的固定資產投資規模或增速放緩，或者出現下滑，將會減少對自動化物流裝備的採購需求，從而對公司的經營產生不利影響。公司業績受下游行業影響較大，可能隨着下游需求變化產生較大波動。
其次是應收賬款壞賬風險，據招股書披露，2017-2019年，德馬科技的應收賬款賬面價值分別為 20025.77 萬元、22810.92 萬元和24844.47 萬元，佔流動資產的比重分別為 39.51%、40.40%和 42.14%。未來隨着營業收入的持續增長，公司應收賬款餘額可能還將會有一定幅度的增加。
公司提示如果將來主要欠款客户的財務狀況惡化、出現經營危機或者信用條件發生重大變化，公司將面臨壞賬風險或流動性風險。
第三是業務規模偏小的風險，2017-2019年，德馬科技的營業收入分別為6.05 億元、7.22 億元和 7.89億元，淨利潤分別為 0.41億元、0.58億元和 0.64億元。而2018國際知名企業大福集團、範德蘭德、英特諾的營業收入分別為242.51億元、134.58億元、38.01億元，淨利潤分別為17.58億元、4.99億元、3.52億元。
德馬科技認為與物流裝備行業國際領先知名企業相比，公司營業收入和利潤規模依然偏 小、人均創利能力偏弱，在人才、產能方面有一定劣勢，公司的行業地位有待進一步提高。
資產抵押風險和財務數據真實性存疑
德馬科技在科創板上市，上交所一共提出兩輪問題，公司分別在2019年10月9日和2019年10月31日作出回覆。
上交所關注的問題中，資產抵押風險，財務數據真實性，2017年現金流金額與淨利潤差異較大三個問題值得注意。
首先是資產抵押風險，上交所關注到，德馬科技及其子公司共擁有4處房屋所有權且這4處房產全部抵押，擁有4宗土地使用權用於抵押，其中3處設置抵押。上交所要求公司補充説明抵押權人是否有可能行使抵押權及其對公司的生產經營的影響。
公司回覆稱截至2018年12月31日，公司的淨資產為2.98 億元，2018年的營業收入為7.22億 元。截至 2019 年 12 月 31 日，公司的淨資產為 3.62 億元，2019 年的營業收入為 7.89億元。德馬科技認為公司的經營狀況良好，現金流正常，無法按期償還借款及利息的風險較小，且不存在重大資產將要發生變化的情形。因此，抵押權人行使抵押權的可能性較低，不會對公司生產經營帶來不利影響。
其次是財務數據真實性問題，招股書披露，德馬科技在報告期（2017-2019年）各期購買商品、接受勞務支付的現金及其對應的營業成本少於依據供應商購買金額及佔比推算出的購買金額。上交所要求公司解釋原因。
德馬科技回覆稱公司採用的是直接法編制現金流量表，與從採購金額倒推會產生口徑差異。“經核查，差異主要是存在部分運費類採購包含在供應商採購總額中，在現金流量表計入了支付其他與經營相關的現金中”。
第三是上交所要求解釋2017年現金流金額與淨利潤差異較大的原因。據招股書披露，德馬科技2017年的經營活動產生現金流量淨額為負，但淨利潤較2016年增長。上交所要求公司披露2017年經營活動產生現金流量淨額與淨利潤差別較大原因。
公司回覆稱“2017年公司經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差別較大，主要原因為公司當年業務增長達50%以上，公司儲備及在執行項目大幅度增加，使得存貨及應付賬款等增長快速，2017年度存貨的增加及經營性應付項目的增加金額均為報告期內發生額最高，2017年度經營性應付項目的增加金額為7468.27萬元，同時應收賬款回款速度慢於生產投入增長速度，綜合導致當年度經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差別較大”。
除了以上公司風險點外，來自啓信寶的數據顯示，德馬科技歷史上涉及多條司法訴訟，其中包括2條其他糾紛，1條不正當競爭糾紛，2條與公司有關的糾紛，3條買賣合同糾紛，12條合同糾紛，7條承攬合同糾紛。歷史上還存在一條因未驗先投被要求整頓規範的違規違建記錄。（作者：黃濤）
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責任編輯：陳志傑