中泰證券：給予喜臨門買入評級

2021-12-10中泰證券股份有限公司郭美鑫對喜臨門進行研究併發布了研究報告《公司點評：股權激勵+員工持股,目標堅定信心充足》，本報告對喜臨門給出買入評級，當前股價為34.35元。

喜臨門(603008)

事件1：公司發佈2021年股權激勵計劃（草案），擬向公司中層管理人員、核心技術（業務）骨幹等167人授予股票期權400萬股，佔公司總股本的1.03%，行權價格為31.16元/股。其中，首次授予320萬股，佔總股本的0.83%。公司通過股票期權激勵計劃進一步建立、健全公司長效激勵機制，實現利益統一，共促公司成長。

事件2：公司發佈2021年員工持股計劃（草案），本次員工持股計劃擬籌資不超過3.5億元用於購買和持有公司股票，參與對象為公司董事（不含獨立董事）、監事、高管及核心骨幹等合計42人，規模不超過676.7萬股（佔總股本1.75%），本次員工持股計劃股票來源為此前9月公司回購股票。

考核目標對應20-24年收入複合增速27.0%，利潤複合增速40.1%，高速增長彰顯發展信心。本次股權激勵計劃考核年度為2022-2024年，考核目標為以2020年業績為基數，2022-2024年公司的淨利潤增速分別不低於128%、195%、285%，或營業收入增速分別不低於66%、108%、160%（對應淨利潤目標為7.14、9.23、12.05億元，23、24年同增29.39%、30.51%；收入目標為93.34、116.96、146.20億元，23、24年同增25.30%、25.00%）。本次股權激勵費用預計22-24年分別攤銷596.6、340.1、161萬元。此次股權激勵及員工持股計劃有利於調動員工積極性，考核目標超市場預期，充分彰顯公司發展信心。

聚焦主業，全渠道推進下自主品牌零售業務向好，看好國內市場份額持續提升。1）剔除影視業務剝離影響，同口徑下公司2021年前三季度營收50.43億元，同比增長52%；21Q3實現營收19.4億元，同比增長32%。其中，自主品牌零售業務2021年前三季度收入32.71億元（+85%），21Q3營收12.79億元（+58%），驅動公司業績實現高增長。2）渠道端，公司延續渠道下沉步伐，開店提速逆勢擴張，截至三季度末公司合計淨增門店653家。以線下專賣店和線上平台為核心、分銷店社區店為補充的“1+N”全渠道銷售網絡逐步成型。3）聚焦主業以來，公司產品、品牌及渠道管理精細化持續提升，看好公司自主品牌業務持續放量掘金國內牀墊賽道。

地產政策邊際寬鬆，發改委鼓勵實施傢俱家裝下鄉補貼有望提振終端需求。12月8日，國務院例行政策吹風會在“十四五”推進農業農村現代化規劃中指出，將推動農村居民消費梯次升級，實施農村消費促進行動，鼓勵有條件的地區實施傢俱家裝下鄉補貼，促進農村居民耐用消費品更新換代。參考以往“家電下鄉”政策經驗，作為拉動內需消費的重要一環，傢俱家裝下鄉補貼政策有望提振終端市場需求，公司亦有望優先受益。

投資建議：公司專注傢俱主業，打造自主品牌和全渠道銷售網絡，有望持續中高速增長。我們預期公司2021-2023年銷售收入為75.2、94.8、119.0億元，同比增長33.7%、26.1%、25.5%，實現歸母淨利潤5.4、7.3、9.3億元，（上調盈利預測，前次預測值為5.4、6.5、7.6億元），同比增長73.5%、33.9%、27.9%，EPS為1.40、1.88、2.40元，維持“買入”評級。

風險提示：地產景氣程度下滑風險、費用投入超預期風險、行業競爭加劇風險

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.1；證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)