聊聊盛時上會撤回這件事

作者：芯舍

昨天朋友轉來一則消息，中國基金報發的：

發生了什麼？上會前夕突然撤回申報！勞力士國內經銷商無緣A股？

5月25日，發行監管部發布公告顯示，因盛時股份向證監會申請撤回申報材料，決定取消第十八屆發審委2022年第60次工作會議對該公司發行申報文件的審核。原定於5月26日三家上會的企業，如今僅剩寶立食品和常潤股份兩家。

這標題一看就是鐘錶外行寫的，但凡是個行內人一定會寫成歐米茄大經銷商無緣A股：

圈內人都知道2015年新宇集團跟勞力士談判失敗，勞力士開始逐步關停新宇下屬的勞力士專賣店，現在就剩下這幾家勞力士店幫集團撐撐門面了（瀋陽秋林、濟南山東銀座、無錫八佰伴、徐州金鷹、南通八佰伴、鄭州萬象城、合肥百大、合肥銀泰、天津亨得利、武漢新華路、烏魯木齊中山路），瞅瞅，北上廣深一線城市都沒新宇的勞力士專賣店了，估計合同到期後這些店也會逐步關停。

同志們，基金不能買啊，投資顧問都是外行，整篇文章糾結於盛世股份存在的關聯交易、同業競爭、大筆粉紅、經銷商集中等問題。其實這都是歷史積澱下來的小問題，比如瑞韻達佔10%股份的關聯交易---那就是張主席原來就是靠歐米茄總經銷權起家的，隨着入世開放零售業，外資不再需要國內總經銷這一層了，歐米茄批發權被斯沃琪集團收回，為了補償新宇集團，SMH給了新宇10%的批發公司股權而已。其他小問題也差不多類似。

這回盛時回A股，是張瑜平主席的戰略轉移，之前再香港上市的亨得利控股早已跌到1塊錢以下，失去了融資能力，隨着中美關係香港鉅變等外部環境改變，返回A股獲得高昂的定價估值，重新獲得融資能力才是集團的生存大事。

這次撤回申請資料，據內部人稱是因為疫情封控所致，導致公司對過會的預演準備不充分，這也跟我的猜測差不多，身為國內最大的腕錶經銷商龍頭，盛時過會我相信不是啥問題。

盛時真正的問題是上市以後：

盛時的招股書我看了，主要風險輕描淡寫，其他細節寫的怪多。

1.匯率風險；

崩看外儲數字好像有3萬多億美刀，實際刨去外債現在淨外匯儲備只有5000億美刀左右了，最近的4月份還減少了500多億刀，5月份出口數據肯定不行，照這種下降速度，明天外儲就枯竭了。所以5月份以來人民幣一直在跌，本幣跌有利於出口，肯定不利於進口奢侈品！

國家現在大力控制出國，疫情恐怕只是藉口，旅遊等出國相關的服務貿易以前都是1000-2000億刀的淨逆差，現在未雨綢繆都要求非必要不出國來節省外匯了，明年會不會政策大棒落到奢侈品頭上呢？？？

關税有中瑞自由貿易協定管着，國家真要動手，工具箱裏有的是工具，比如配額，增消費税等等。這恐怕不是黑天鵝，招股書裏拿1950年-1980年美國市場增長來類比，純屬亂套用了。

2.品牌之觴；

勞力士之前就提了，勞力士銷售份額在新宇集團銷售佔比只是個位數，招股書也沒提2017年以來愛彼也在砍經銷商門店，新宇很早以前還是愛彼的總代吧？現在一家門店都沒剩。這兩家可是這5年來最火爆的品牌之一，大經銷商你要是沒勞力士專賣店幫你帶帶貨，銷量就上不了台階。招股書裏有個地方我沒看明白，新宇勞力士的店沒增加，為啥零售賣出的勞力士錶這兩年數量都翻番了，沒聽説勞力士有政策傾斜啊？

高檔品牌居多的歷峯集團品牌在新宇銷售佔比也連20%都不到吧，更讓人擔心的是，歷峯集團品牌現在都傾向於自己開直營店了，毛利率還高，那經銷商咋辦？

新宇集團銷售還是主要依靠斯沃琪集團品牌，其中重點是歐米茄以下的品牌，比如歐米茄 浪琴 天梭 美度等等，斯沃琪集團高端品牌寶珀寶璣銷量佔比非常少---全年每個牌子採購恐怕連1億元都沒有；

2021年下半年以來，鐘錶行業一大趨勢就是中低端品牌開始走衰，這不是短期波動，而是長期大趨勢。盛時招股書裏很有趣，只列到了2021年上半年零售數據，我想要是列了2021年下半年零售數據，恐怕就會看到浪琴天梭美度等品牌銷售數據的大變化。

盛時的毛利率本來就不高，20%多點，實際還是依賴於線下零售，電商相關他們沒啥競爭優勢，京東自營，品牌自營天貓店都是盛時無法跨越的對手。上市肯定能上市，問題是上面提到的大趨勢都是經銷商身子很難扭轉的，上市三年後未來會如何？？