「財富雅談」判斷基金經理的能力 這些干擾因素如何考量？

央廣網北京9月2日消息 這幾天，諾安成長的基金經理蔡嵩松被罵上了熱搜，此前他的業績非常出色，最近板塊回調，自然業績慘淡。

挑選基金經理，當然有很多因素可以參考。但人總是複雜的，在挑選基金經理時，總有一些因素讓投資者感到困惑，不知道如何判斷基金經理的能力？本期財富雅談，我們就來討論這個問題。對話嘉賓：7分鐘理財CEO羅元裳。

馮雅：在選擇基金經理的時候，我們會發現有一些讓人很為難的地方，比如説，同一個基金經理，可能管理着不止一隻基金，有的好，有的不好，這種情況下，怎麼來判斷基金經理呢？

羅元裳：我們一般選擇規模比較大的那隻基金，看基金經理管理得如何，他一定會在大的基金上傾注更多的精力，所以我們以規模較大的基金作為他的主基金，他管理的其他基金，我們作為輔基金，然後給每一個打分，看他的綜合管理能力。

如果您發現基金經理管理的三隻基金，其中一個規模是80億，其它兩隻可能規模是5個億，80億這個基金，就給它佔80分，看這隻基金的管理實力是如何的，在同類基金中的排名高低情況，另外兩隻輔基金以同樣的方法打分，但權重不用那麼高，這就是一個比較簡單的做法。

馮雅：假如一個基金經理，他管理着好幾類不同的行業類基金，他可能在科技類基金上管理得比較好，但是管理的消費類基金表現很一般甚至很差，像這樣的基金經理，我們到底該如何來判斷他的能力，如何來選擇他管理的基金呢？

羅元裳：這確實是很難的。所以我們一般在選擇基金上，基金經理是1/4個指標，我們不是完全看基金經理，如果把基金經理放為第一指標，您實際上就在做一個我們叫“專注的選基金管理人”這件事，但如果您把目標換成了要買哪類基金，比如説，您覺得現在大盤藍籌的基金可能會更穩健一點，未來的收益會更高一點。我們先不去選基金經理，先去看要選擇哪一類基金，基金經理在第二優先順序，那個時候就會更好考慮。

比如説科技類基金或者醫藥類基金，它們不是一樣的風格，我們先想想，我們到底是要買科技類還是買醫藥類？我們先定了大方向，再去選基金經理，其實會更簡單一點。

在基金行業有兩種做法，一個叫FOF，一個叫MOM，FOF就是基金中的基金，MOM就是manager of manager，選基金經理人，這兩種做法在市場上都有用到。但MOM就像剛才您説的，因為基金經理如果管了好幾只基金的話，有時候不好去評價他的能力，所以用FOF的做法會更好一點。

馮雅：基金經理在一段時間內轉手買賣股票的頻率，我們稱之為“換手率”，有的基金經理換手率高，有的換手率低。你認為投資者是該選換手率高的，還是選換手率低的？

羅元裳：其實這個不重要，最終大家看的還是同樣一段時間裏，基金經理的收益怎麼樣，如果人家換手率高，收益好，説明基金經理換得很對，對吧？但是如果同樣的時段比較，最後收益不好，説明這換手率沒有用。

所以關於換手率，大家知道就好了，我覺得不要去太關注這個數值。不過從我們的研究來看，一般來講，基金經理不會太頻繁操作，價值風格的基金經理是不太會頻繁地換手的，他們投資的都是行業龍頭企業，一些中小市值為主的基金經理，他們的換手率可能會高一點。

馮雅：有一位投資者問，基金有封閉式基金，也有開放式基金。它們到底有什麼本質上的區別呢？我該選擇哪一類呢？

羅元裳：開放式基金，您隨時申購、贖回都可以，也就是您想賣了，錢過兩天就回來了。封閉式基金都有一個封閉期，三年封閉期是比較常見的，在這個過程中，您不可以贖回，得等三年到期之後再做贖回。這個是封閉式基金和開放式基金最大的區別，就是中途能不能讓你取錢。

我個人是比較喜歡開放式基金的，因為靈活，隨時可以買賣。但是這個還是要看每個人的情況，封閉基金的好處就在於，比如這三年買了的人都不能動，基金經理好好去操作這些基金，不要因為中途大家的申購贖回影響基金經理的操作。

馮雅：就是説，由於申購贖回的差別，所以基金經理在操作上還是有區別，是吧？

羅元裳：其實都是基金經理在幫大家買賣股票，只不過開放式基金經理，必須要留足大家贖回的資金，但是封閉式基金經理就可以更專注一點，他不需要考慮預留贖回資金，或者説預約了一個大額贖回，它需要賣出哪些股票，它不需要考慮這些事情。

所以從操作風格上講，基金經理都喜歡操作封閉式的，因為不用考慮贖回這些事，所以這是基金經理操作的難易程度。

馮雅：因為封閉式基金不能靈活申購贖回，所以就會出現這樣一些讓投資者乾着急的情況，在市場行情非常好的時候，雖然你的收益大漲，但是你並不能落袋為安；當市場處於下跌狀態，基金虧損很厲害，你既無法止損，也不能低位補倉，你只能看着它繼續下跌。不過，這也未必是壞事，對吧？

羅元裳：是這樣的。所以封閉式基金，他們在銷售的時候特別喜歡説一句話“封閉式基金能幫助你管理人性”，因為在市場低的時候你容易賣，離場走人，那時候你不就當韭菜了嗎？但是你因為做的是封閉基金，你賣不出去，我就會幫助你控制人性了。

但我自己為什麼會買開放式而不買封閉式？如果自己相對有一定經驗，我是願意在高位的時候，比如有一個很好的收益情況下，我自己就做止盈了。在市場便宜的時候，我可能自己會做一些加倉等更靈活的操作。

所以封閉式基金在某些程度上更適合小白一點，可能控制不了自己的人，我覺得做封閉式基金會更適合一點。