文|路遙 張友發
對電影行業來説，2020年的痛苦是相似的。而從上市影視公司的財報來看，業績下滑的頭部公司則各有各的痛點。
在陸續發佈的Q3財報裏，毒眸發現，前三季度，華誼兄弟、北京文化、萬達電影和中國電影股份有限公司（以下簡稱中影）均處於虧損狀態。光線傳媒實現了6400萬的淨利潤，但比去年仍下滑了94%。
由於上半年的影院停擺，影院業務佔比較高的萬達電影和中國電影產生了大幅度的虧損，萬達前三季度虧損高達20.15億，中影前三季度虧損為5.59億。但在疫情造成的影院洗牌中，萬達已經通過特許經營和定增進行擴張。
除了影院和電影收入，中影更直接地受到海外疫情的影響，作為公司重要業務的進口片發行影片數量僅為去年同期的三分之一。在海外電影復工艱難，眾多大片檔期未定的情況下，中影能做的唯有等待。
商業大片驅動的北京文化前三季度均無主投主控的電影上映，華誼兄弟、中影和光線傳媒雖然有大片上映，但票房成績依然無力扭轉年初至今的營收下滑。
無電影上映就面臨虧損，有爆款大片就能扭虧為盈，這反映出這種依賴某部或某系列作品表現的商業模式的脆弱。
面對不穩定的市場，幾家公司都儲備了大量的電影作品。其中北京文化的《封神》三部曲將會驗證工業化模式的可行性，光線傳媒則加速了對於動畫產業鏈的佈局，這都是提高電影商業模式抗週期能力的嘗試。
對於中國電影市場來説，疫情帶來的衝擊也是重建根基的機會。在這幾家公司的財報中，我們已經能夠看到制定更長遠規則的嘗試。
華誼兄弟：
《八佰》難破局
華誼兄弟的困局還沒有因為《八佰》徹底逆轉。
公司的虧損在今年有所收窄。前三季度華誼虧損3.26億，與去年同期6.52億的虧損相比，淨利潤同比增長50.03%。《八佰》是虧損收窄的核心因素，超30億的票房讓華誼的第三季度收入躍升到7.83億，同比增長45.02%。
由於處置海外公司Brothers International LLC股權造成一定投資損失，第三季度淨利潤虧損0.95億元，而剔除這一損失後的扣非淨利潤達到6402萬元，同比增長148.12%。
虧損持續的情況下，債務問題高懸華誼頭頂。今年4月28日，華誼兄弟實現近23億的定增用於補充流動資金及償還借款。但目前公司資產負債率仍然高達57.29%，賬面顯示有62.45億元的負債。
之前還有判斷表示，華誼此前已經連續兩年虧損，如果今年不能扭虧為盈，則面臨退市的風險。而今年6月份，深交所發佈了新的《創業板股票上市規則》，將財務類退市指標修改為：最近一個會計年度利潤為負且收入低於一億元。華誼在前三季度已經取得11.1億的收入，暫時不會有退市的風險。不過，今年恐怕仍不能避免虧損的發生。
目前公司參投的戰爭大片《金剛川》上映至今已取得9.37億票房，但並未到達市場一度超過20億的預期，接下來確定年內上映的只有常遠導演的《温暖的抱抱》。如果這部電影表現平平，公司第四季度的營收狀況將不容樂觀。
但這份財報也顯示出華誼兄弟的一些未來方向。公司今年網生內容有了較大增長，上半年出品的網劇和網絡電影為公司貢獻了2.75億的收入。
其中分賬劇是一大亮點。公司共同出品的《人間煙火花小廚》是全網首個分賬票房破億的網劇。分賬劇市場還在發展期，作品大多圈層化，入局者主要為小型影視公司，這意味着華誼的機會。
但公司對影視娛樂業務的依賴仍然沒有較大改觀。由於疫情影響，公司曾大力發展的實景娛樂業務在上半年處於停滯狀態。公司影視娛樂板塊前三季度9.95億的收入仍然佔到總收入的89.88%。
華誼早在2013年就提出“去電影單一化”策略，不過直到如今電影業務仍佔公司收入的主導地位，依賴大片和爆款的商業模式將難以保證持續、穩定的盈利。好消息是，互聯網娛樂板塊的收入同比增漲101.51%，在總營收中佔比由1.64%上升到了10.96%。
不過從未來計劃看，商業大片仍然決定華誼成敗。公司參與出品的、由手遊陰陽師改編的電影《侍神令》定檔2021年大年初一。陸川導演的《749 局》、周星馳的《美人魚 2》等多部影片進入後期製作階段。
而公司深度參與的好萊塢科幻災難大片《月球隕落（Moonfall）》（暫定名）已於 2020 年開機，並在近期獲得復星1500萬美元投資。雖然此前已經出品《英倫對決》等作品，但《月球隕落（Moonfall）》顯然承載着公司更大的國際野心和變現可能。
光線傳媒：
動漫全產業鏈漸成
雖然疫情導致了業績下滑，但光線在動漫產業鏈的佈局繼續在向前推進。
受疫情影響，前三季度光線總收入4.8億、同步下滑80.46%；淨利潤6400萬，同比下滑94.26%。其中第三季度收入2.22億，同比下滑82.82%。主要原因則是去年同期的《哪吒之魔童降世》的成績過於亮眼。
利潤下滑主要由於電影改檔。原定今年春節檔的影片《姜子牙》改檔，電影相關收入主要來自《誤殺》《兩隻老虎》《南方車站的聚會》三部2019年的影片部分票房在Q1的確認。
今年上映的電影，《蕎麥瘋長》收穫5219萬的票房。《我的女友是機器人》和《妙先生》也在三季度上映並迅速登錄網絡平台。作為《八佰》的參投方，公司也確認了相應收入。
而光線於國慶檔上映的動畫電影《姜子牙》已累計取得15.94億票房，據信達證券估計，該片有望在四季度為光線帶來超4億元的收入。但作為被業界視為光線扭轉頹勢的關鍵作品，《姜子牙》並沒有滿足資本市場的高期待。
光線正在加緊內容儲備。計劃或製作中的電影項目已達到40部左右。並且發佈了《山河枕》、《春日宴》等14部劇集的片單。其中公司主投、張藝謀導演的電影《堅如磐石》已經完成製作。
動漫仍是光線着力打造的版塊。製作成本高達2億，由《大聖歸來》導演執導的動畫電影《深海》有望在明年上映。《大魚海棠2》《鳳凰》《楊戩》等片也都在製作中。
光線正在逐漸打造從IP源頭、動畫製作再到周邊衍生品的動漫全產業鏈。反映到財報上，今年前三季度的研發費用同比增長61.16%，主要來自動畫製作的研發支出。
公司從2015年成立了彩條屋影業，截止2019年末已經累計投資了20家動漫公司。光線傳媒董事長王長田曾表示：“光線是在高端動畫內容方面投資最多的（中國）公司，市場上最好的動畫電影公司，幾乎都被我們投資了。”
為了控制IP源頭，光線今年年初上線一本漫畫APP，王長田在發佈會上表示，未來五年公司將啓動10億元做10部漫畫影視化啓動。目前一本漫畫已經上線14部原創漫畫，引入60多部漫畫。
在IP授權端，在財報中，電影《哪吒之魔童降世》的衍生品開發也貢獻了部分收入。《姜子牙》去年年末就與某積木品牌達成授權的合作。
但IP市場的不成熟制約着業務的發展。由於盜版氾濫，去年公開的哪吒衍生品銷售額只有1800萬。而與電影票房接近的《忍者神龜》有着高達10.6億美元的衍生品銷售額。
北京文化：
期待《封神》
北京文化和華誼兄弟境遇相似，但《封神》能否成為北京文化的《八佰》還未可知。
由於無電影項目上映，公司前三季度收入1308萬元，同比下滑98.15%，虧損1.17億，淨利潤同比下滑近2倍。其中，第三季度收入僅為743萬元，同比下滑98.84%，虧損5260萬，同比下滑130.49%。
北京文化主控的電影《我和我的家鄉》在國慶檔上映，至今已取得27.67億票房，其參與投資發行的《沐浴之王》也將在四季度跟觀眾見面。
不過和華誼兄弟一樣，北京文化的業績始終隨主控商業大片的票房而波動，營收並不可控。
公司還有十幾部儲備中的項目，包括2021年建黨100週年獻禮片《東極島》定檔2021年春節檔的《你好，李煥英》》。劇集方面，公司參與的《大宋宮詞》、《我們的西南聯大》等作品也已在等待發行階段。
但北京文化接下來最大的期待就是《封神三部曲》。作為內地首個三部連拍的神話系列，總投資達30億元。《封神》系列首部曾於去年定檔2020暑期檔，後因疫情等原因未能如期上映，目前是選擇2021年的春節檔還是暑期檔尚無定數。
《封神三部曲》也是北京文化對影視製作標準化、工業化的嘗試。該系列還邀請了《指環王》三部曲的製片人巴里·M·奧斯本擔任製作顧問。如果工業化的嘗試得到市場驗證，將會增加市場對北京文化接下來影視項目的穩定性預期。
萬達電影
影院洗牌的擴張機遇
相比以出品為主要業務形態的影視公司，萬達電影的核心是院線&影院相關業務。而正是這一業務的疲軟，讓2020年前三季度萬達電影的收入總額為32.14億，同比下滑72.28%。
受疫情影響，公司下屬的國內影城1月23日開始停業，海外的影城也在3月底暫停營業。由於影院停業期間，仍有折舊、租金、員工薪酬等支出項，萬達前三季度虧損高達20.15億，淨利潤同比下滑超3倍。
而在電影方面，萬達對於高成本電影的一貫謹慎阻礙了票房的收入。公司參與投資製作的《我和我的家鄉》以及參與出品的《金剛川》都已上映。不過，作為《金剛川》的聯合出品方，萬達能分到的利益非常有限。
為數不多由公司主控的《唐人街探案3》從2020年春節檔撤檔後，已改檔至2021年大年初一。
其他業務上，公司前三季度完成了《鬥破蒼穹》、《滾蛋吧腫瘤君》的翻拍或網絡電影的授權，《誤殺》等電影的海外發行增加了收入。公司主投、參投的多部劇集已經播出，並完成了5款互動遊戲的發佈。
但公司的重心仍然在影院，而疫情也為萬達的影院擴張計劃提供了新的機會。
萬達電影早年對院線業務的構想，是佔據國內市場份額的40%以上。從市佔率上看，萬達已經是當之無愧的院線一哥，但市佔率仍然沒有超過20%，和當時的目標相去甚遠。
疫情加速了部分經營不善的影院退出行業，有分析稱，2021 年開始每年會有大量影院租約到期，部分影院會因為難以承受新的租金條款而退出。而由於頭部公司資金更加充足，院線市場的集中度將會進一步提高。
萬達也是這個進程的受益者。據燈塔數據，萬達今年九月、十月的票房市佔率分別為15.95%、14.78%，高於去年10月的13.16%。
為了抓住機會，萬達今年6月份對外開放了特許經營加盟權，將通過輕資產的方式輸出品牌和管理。其於近期公佈的近30億元的定增募資，則是A股影視行業史上規模最大的定增，其中有20.27億元將用於新建影院項目。
看起來，萬達已經準備在這一輪洗牌中做好進攻了。
中國電影：
國產大製作逐漸迴歸，進口片恢復仍需時間
中影的財報更多顯出今年進口片市場的頹勢。
2020年前三季度，公司實現10.54億總收入，同比下滑84.33%，虧損5.59億元，淨利潤同比下滑達到163.99%。
整個三季度，公司只在9月份有三部影片《奪冠》、《急先鋒》、《藍色防線》上映，截止9月30日，這三部影片共實現票房3.45億。電影投資業務的業績將主要靠四季度的《我和我的家鄉》、《金剛川》等作品。
中影也會是影院洗牌的重要參與者。整個1-9月，公司關停了3家控股影院，新開了2家控股影院。截止9月末，公司擁有營業控股影院共 140 家，旗下的 4 條控股院線、3 條參股院線共有加盟影院 2999 家，銀幕市佔率為28.22%。
發行業務上，2020年前三季度，公司主導或參與發行國產影片130部，累計票房15.72億元，佔到國產片票房總額的27.49%。
其中進口片發行業務的下滑最為明顯。在去年同期，公司發行進口影片110部，累計票房104.6億元。而在今年前三季度，公司共發行進口影片41部，累計票房10.57億元，無論是數量和票房都遭遇了斷崖式下滑。
進口片發行需要大片支撐。去年公司聯合發行的《復仇者聯盟 4：終局之戰》位居全年票房第三，而今年的進口片冠軍《信條》只排在全國票房第7位，並且有可能在賀歲檔後跌出前十。
海外疫情還未到轉折點，中影進口片發行在可見的未來仍將受阻。
2020年，整個電影行業從上游的投資製作到下游的發行放映，都受到了重挫，各家公司都元氣大傷，但最早開始恢復的中國電影仍然是是全球最具活力的電影市場。
7月20日復工至今，內地的電影票房達到150億，超越北美成為全球累計票房最高的單一市場。其中《八佰》在上座率的限制取得超過30億票房；《我和我的家鄉》《姜子牙》等影片在十一期間收穫近40億票房，成就了內地影史“第二強”的國慶檔。
多部因疫情而延緩上映的作品開始擇期上映。《拆彈專家2》、《明天你是否依然愛我》、《晴雅集》已定檔2021年的賀歲檔，《唐人街探案3》《緊急救援》《熊出沒：狂野大陸》等多部電影則官宣了2021年的春節檔。
不出意外的話，接下來這些影片的表現也有望支撐起各家公司的全年業績。
根據電影頻道融媒體中心、1905電影網及M大數據發佈的《2021年院線電影前瞻報告》，2021年約有262部待映電影，超過180部影片殺青或進入後期製作階段。加上各家影視公司披露的片單，我們可以對明年的電影市場抱有一定的信心。
冰凍三尺，非一日之寒。2020的疫情讓全行業措手不及，也暴露出了各大影視公司普遍脆弱的抗風險能力。優化升級商業模式的問題，以危機形式進入上市公司的牌桌，這並不完全是一樁壞事。