奧園健康(03662)併購連天美：大健康戰略築起價值之錨

2020年以來，儘管面臨公共衞生事件等非常事件，奧園健康（03662）收併購動作依然頻頻推進，4月斥資2.48億元收購樂生活80%權益，5月再以3700萬元收購寧波宏建65%股權，公司物管版圖強勢擴張。

上述兩大併購若年內順利完成並表，加上來自中國奧園及第三方的在管面積，奧園健康在管面積於2020年底有望突破4500萬平米。據國泰君安證券的研究報告，奧園健康的在管面積預計2019-2022年間將以62.2%的年複合增長率增長。

物管業務處於高增長週期的同時，奧園健康未雨綢繆，早已前瞻性佈局大健康業務，以拉伸公司“第二增長曲線”。其在大健康方向的最新動作是，併購浙江最大的民營醫美機構連天美。

併購連天美，醫美業務邁出關鍵一步

9月18日，奧園健康發佈公告稱，集團間接全資附屬公司廣東欣粵容產業投資有限公司，以人6.91億元民幣（單位下同）收購浙江連天美企業管理有限公司55%股權。目前，奧園健康間接持有連天美之5%股權，於完成交易後，集團將合共持有連天美60%股權。

據瞭解，連天美是浙江省最大的民營醫美企業，運營醫美醫院已有近37年曆史。連天美專注於提供醫美行業的綜合服務，包括美容手術服務、微創美容服務及美容皮膚服務，旗下杭州華山連天美和杭州維多利亞兩家醫院總營業面積約3萬平方米，擁有標準醫療機構營業資格、5A級管理標準，並擁有四級高難度手術資質，合共24項註冊專利，並擁有逾300000名客户。

智通財經APP瞭解到，奧園健康入主連天美之後，將佔董事會7席中的4席，其中包括，歷任三甲醫院院長、目前兼任連天美董事長的奧園健康總裁蘇波；醫美行業資深專家及專業醫美投資機構合夥人徐巍；奧園健康財務中心總經理何賡健；以及奧園健康總裁助理、資深人力資源專家王吉人。

成功併購併購連天美，是奧園健康旗下大健康產業強勁發展並開始貢獻業績邁出的堅實一步。

資料顯示，2018年及2019年，連天美分別實現4.8億元和4.62億元營業收入；2020年上半年，在整體經濟環境及消費需求受公共衞生事件衝擊的情況下，連天美依然實現業績上的強勁增長，完成營業收入逾2.1億元，實現淨利潤超4600萬元。近三年以來，淨利潤率平均約12%。

值得注意的是，奧園健康是物管行業中唯一一家涉足大健康運營服務的企業。從資本市場的角度看，大健康醫療服務行業的估值水平較高，隨着奧園健康物管、商管業務與大健康板塊之間實現資源共享，優勢互補，未來有望為公司估值水平的衝高提供動能。

公示數據顯示，目前港股物業板塊的平均市盈率為40倍左右，大健康行業中，涉及到醫療服務的醫院級上市公司估值則普遍較高，比如A股中愛爾眼科PE為155倍、通策醫療（口腔醫院）PE為215倍，港股錦欣生殖PE為64倍。

對目前PE僅為24倍的奧園健康來説，併購連天美落地之後，將打開醫美業務的業績成長想象空間。對標醫院級別的醫療服務上市公司的估值水平，公司未來市值上升空間顯而易見。

從行業來看，我國醫美行業市場容量正處在快速增長的階段，德勤預計年均複合增長率在20%以上。2018年中國口腔市場容量960億元、眼科市場980億元、體檢市場1500億元、醫療美容市場1220億元。從市場規模及增速上看，醫美規模遠超眼科、口腔市場，與體檢剛需市場相差無幾，而且行業年複合增長率最高，並有望在2020年趕超體檢市場的規模。

同時，中國醫美滲透率僅2%，距美國（12.6%）、巴西（11.6%）、韓國（8.9%）等成熟國家仍然有至少5倍的發展空間。中國人均GDP剛剛突破1萬美元，行業天花板仍在增高。

面對公共衞生事件對消費需求的衝擊，連天美作為醫美龍頭企業逆勢實現增長，展現出強勁的抗風險能力，也反映出醫美消費的剛需特性。加上奧園健康的上市公司地位，為醫美業務的合法合規保駕護航，在目前行業集中度鬆散的階段，有望進一步切割行業蛋糕。

三大業務協同 打造領先健康生活品牌

奧園健康併購醫美業務，除了醫美行業想象空間巨大外，還將進一步深化醫美與現有物管、商管業務的融合，從而持續釋放業績。

首先，奧園健康擁有龐大的高質量業主羣、豐富的線下廣告資源及商業消費場景，而且用户粘性高，從而減少醫美業務的營銷渠道費用。

其次，奧園併購京漢股份和樂生活後，在粵港澳及環京都市圈加深了佈局，與連天美所在的長三角地區互為犄角，形成區域互補效應。此外，奧園健康旗下上海東方美谷項目與連天美同處於長三角都市圈，可互相呼應，在產業鏈上共享資源、優勢互補。

除了醫美業務之外，奧園健康也開始嘗試“輕資產”的社區康養和養老服務；中醫方面，奧園健康與廣州番禺區中醫院、廣州市中醫院簽署雙向轉診協定，開通代煎外送服務，研發中藥周邊產品，多方向拓展中醫藥業務，目前公司已開設兩家中醫中心，運營狀況良好；康養方面，奧園健康與廣東古兜旅遊集團簽署戰略合作協定，揭牌華南首家心肺康養訓練營，公司旗下的社區康養品牌“奧悦之家”也正式營業。

在鞏固傳統的物管、商管業務優勢之餘，奧園健康將持續提供大健康服務以滿足客户不斷變化的需求，繼續專注開拓醫美、康養、中醫等業務，契合國家養老產業政策的要求，打造小區健康管理平台，並積極尋求可提供各項服務的戰略聯盟、投資及併購，與物業管理及商業運營服務優勢互補。

在業內專家看來，奧園健康此次並表連天美，體現了公司在大健康業務上的鋭意進取。就醫美業務而言，公司在業內較早對優質醫美資源進行戰略投資。大健康業務未來能否再造一個奧園健康？猶未可知，拭目以待。