嘉實基金：新經濟納入疊加低估值 港股配置價值凸顯

　　證券時報記者孫曉輝

　　作為市場首批深港ETF互通產品，以恆生H股ETF為目標ETF的嘉實H股50ETF將於10月23日上市。嘉實基金指數部投資總監陳正憲表示，新經濟納入疊加低估值優勢，港股配置價值凸顯。藉助嘉實H股50ETF這樣的QDII-ETF產品，內地投資者可投資尚未納入港股通的優質企業，佔得港股科技浪潮先機。

　　納入新經濟

　　搶港股科技浪潮先機

　　“嘉實H股50ETF基金以恆生H股ETF為目標ETF，其跟蹤標的是恆生中國企業指數，代表了內地在香港資本市場上市的優質資產。”陳正憲説。

　　統計數據顯示，截至2020年10月13日，恆生H股指數的成份股中，資訊科技業權重佔26%，金融業佔36%。7月份A股的上證綜指也進行了相應調整(包括納入科創板)，而H股50指數的調整更早啓動，且納入新經濟的權重更高。截至目前，恆生H股指數最新納入了代表新經濟的騰訊、小米、美團、阿里巴巴等互聯網龍頭標的。同時，A/H股溢價高，有兩地上市成份股的H股估值更低。

　　“這也意味着，嘉實H股50ETF作為QDII-ETF產品，可投資尚未納入港股通的企業，佔得港股科技浪潮先機。”陳正憲説。

　　在陳正憲看來，互聯網、科技類和新經濟代表公司的納入，給港股市場帶來了獨特的優勢。首先，香港市場近年來掃清制度障礙，放開了對“同股不同權”和VIE架構的限制，更加包容的上市規則為新經濟公司上市提供便利，港股市場競爭力提高；其次，在中概股加速回歸香港市場的同時，越來越多的新經濟公司尋求在香港IPO，給港股市場帶來較好的結構性機會。

　　嘉實H股50ETF基金經理高峯表示：“新經濟股票對港股市場格局有着非常大的影響，而且這些趨勢還會長期持續。我們從幾個視角來觀察：一是融資佔比，在2020年的港股IPO中，新經濟板塊募資總額佔比已達到80%，這個比例在2015年只有20%；二是市值佔比，新經濟板塊總市值佔港股市場市值比重自2018年起快速增長，目前已達到近60%，2018年僅有30%左右，其中，可選消費和信息技術板塊佔比尤為突出；三是交易情況，以信息技術為主的新經濟板塊換手率排名前列，醫療保健板塊日均成交額也顯示出較高的活躍度。”

　　港股低估值優勢明顯

　　除了新經濟納入給港股市場帶來的機會，高峯和陳正憲都強調港股的低估值優勢。

　　在高峯看來，當前AH溢價指數正處於近四年以來的高位水平，與此同時，恆生H股指數估值不足12倍，具有較高性價比。

　　“AH溢價估值趨同或是未來走勢，價差最終將縮小至一個合理水平，至少有以下兩點會推動這種趨勢：一是A股市場的制度建設在完善，註冊制改革在不斷推進，未來A股的市場化程度將顯著提升；二是隨着A股市場對外開放程度以及國際化地位的逐漸提升，內地跟香港兩地互聯互通程度不斷提升。現在很多表現好的主動基金在逐步加大對港股的配置，各類投資者真實的資金投入是抹平這種溢價最大的驅動力。”高峯説。

　　陳正憲表示，從全球幾個主要股票市場橫向來看，恆生H股指數市盈率最低，其滾動市盈率甚至比15倍的滬深300還低。“從絕對水平來講，當前的估值水平在縱向上也是比較低的；從相對水平來看，現在的估值較去年有所抬升，這是由於很多核心的新經濟和科技公司在港股上市，同時，投資者對這類股票的青睞也帶來了新的資金增量，相比以往，它們開始佔據更大的權重，因此，這種估值水平抬升不僅具有合理性，預期在較長時間內還會持續。”

　　此外，高峯認為，不斷流入香港市場的南向資金在一定程度上也反映了對港股的認可。“統計顯示，今年以來，南向資金湧入港股超過4464億人民幣，北向流入累計約1128億人民幣，也就是説，南向資金是北向資金的約四倍，可見南向資金已經在抄底佈局低估的港股。”