忽視通脹！鮑威爾是在重複格林斯潘的老路嗎？

五月美國通脹水平繼續攀升，整體CPI同比大漲5%，超預期的4.7%，增速創2008年8月以來最高。但是美國金融界最有影響力的人物一直都表態通脹是暫時的，鮑威爾是在模仿90年代格里斯潘的處理策略嗎？

上週，美國財政部長耶倫就已經預示到了高通脹的到來，但是又強調高利率的危害。

主要觀點如下：

1) 耶倫認為，拜登的4萬億美元支出計劃對美國有利，即使它會導致更高的通脹和更高的利率；

2) 在拜登總統的4萬億美元支出計劃之前，美國的通貨膨脹已經肆虐，美國人的生活成本不斷抬升；

3) 由於美國現在有28萬億美元的公共債務，因此提高利率會帶來極大的問題。如此龐大的債務負擔要求美國以極低的利率避免債務危機。上一次利率飆升是在2018年，當時公司債市場凍結，股市在幾天內暴跌超20%。

耶倫作為財政部長，是美國金融屆最有影響力的人物之一，她的觀點基本可以被看做是，就財政部而言，目前高通脹是被允許的。那麼另一位影響力人物，美聯儲主席鮑威爾是怎麼看的？他和耶倫的觀點幾乎一致。

2018年鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上就高度讚揚了前美聯儲主席格里斯潘，以及他在90年代後期不加息的舉措非常“有魄力”（considerable fortitude）。當時的美股走勢是這樣的。

在二十世紀九十年代，時任美聯儲主席格林斯潘採取了“等等看”的政策立場，將基準利率保持在較低水平，以便觀察在經濟增長的環境下，通貨膨脹是否會上升。

“在格林斯潘的領導下，FOMC避免重蹈大通脹時代的覆轍，委員會達成了一項風險管理戰略，等！再等一等，就這樣等了13次議息會議，通脹降下來了！”這是鮑威爾18年講話記錄。

所以現在，鮑威爾一再強調通脹是“暫時”的也可以理解，這正好和他18年的講話呼應，無視通脹，無論資產泡沫多嚴重都不加息，最終CPI會自行回落。

在今年5月議息會議後，鮑威爾在答記者問環節再次表示，通脹是暫時的，而且相對高通脹，FOMC更害怕看到緊縮。

格林斯潘還提出“格林斯潘看跌期權”（Greenspan put）理念。資本市場泡沫在破滅之前是無法預測的。所以，即使看到了股票和樓市的“非理性繁榮”，他也不會因為這個原因提高利率，不給市場潑冷水。股票漲、房價漲時，格林斯潘袖手旁觀，而市場大跌時格林斯潘反而積極降息、注資，因而被稱為“格林斯潘看跌期權”。

美國企業研究所（AEI）4月份撰文，表示鮑威爾可能正在走上格林斯潘的老路。所有跡象都顯示“一切皆泡沫”風險正在路上、我們有可能面臨比2008年房市泡沫還要嚴重的經濟崩盤時，在美國政府推出前所未有的大規模財政刺激計劃的背景下，在美聯儲資產負債表已經十分龐大的前提下，鮑威爾執意繼續擴表、維持超低水平的利率。

格林斯潘在任期間，美國房市經歷了一百年未有過的大繁榮，但他選擇了放任泡沫膨脹，最終引發了2008年的經濟危機。

美國金融屆最有影響力的兩位都認為通脹可以接受，接下來會看到什麼呢？資產價格繼續飆升，直到崩盤。

本文選編自“Wind資訊”，智通財經編輯：秦志洲