《投資者網》謝瑩潔
5月10日，聞泰科技股份有限公司（下稱"聞泰科技",600745.SH）宣佈正式接手蘋果第三大攝像頭模式供應商。也正是在這一天，聞泰科技以77.87元/股的盤中價格，創一年來新低。
這並不奇怪。當日，公司宣佈多名股東已減持6073.58萬股公司股份，疊加第四季度業績下滑，市場不免恐慌。
聞泰科技股價搖擺背後，是智能手機在海內外市場的增長紅利漸消，其所在的ODM服務（所謂的"貼牌"）行業因此遭遇衝擊，而公司也宣佈"從ODM服務公司向產品公司轉變"。
部分業內人士表示："受上游器件漲價等因素影響，聞泰科技業績暫時承壓，未來將實現收購帶來的協同效應"；也有觀點不看好公司未來："公司涉獵領域過多，資金不足，商譽過高，將面臨較大不確定性。"
債務與商譽壓力
聞泰科技是全球最大的ODM廠商。2015年，聞泰科技借殼上市，並在2018年至2020年，陸續收購安世半導體。
公開資料顯示，安世半導體脱胎於 2016 年恩智浦( 前飛利浦半導體) 剝離的標準產品業務部門，在二極管、晶體管、ESD保護器件、邏輯芯片、MOSFET（金氧半場效晶體管）等細分領域保持行業前三。
隨着安世半導體正式並表，聞泰科技業績迎來大漲。2020年，公司營業收入為517.07億元，同比增長24.36%；歸母淨利潤24.15億元，同比增長92.68%。
而與此同時，聞泰科技也為之付出了不小的代價。
截至2020年末，公司商譽賬面原值為226.97億元，減值準備為0元。其中214億元為收購安世半導體交易所形成。
據收購預案披露，聞泰科技預計5年內要還清境內50億元併購借款，還款來源為上市公司的盈利和目標公司的盈利分紅。安世集團同時還揹負境外銀團借款 56.32 億元。
也就是説，對於聞泰科技而言，能否穩定盈利將是生死攸關的挑戰，但依靠主營業務似乎希望渺茫。
2020年年報顯示，聞泰科技通訊業務營收達到417.95億元，同比增長5.05%，低於機構預測的40%左右的同比增速。
資本市場正在"用腳投票"。今年5月10日，聞泰科技盤中觸及77.87元/股，創一年來新低。截至5月20日，該股報收86.21元/股，市值1073億元，今年股價累計下滑13%。
收購安世半導體期間，聞泰科技曾發佈定增募資，知名私募人士葛衞東合計認購8億元。據不完全統計，葛衞東投資已累計虧損約1.24億元。
單季業績下滑
聞泰科技主營業務滯漲背後，是智能手機在海內外市場的增長紅利漸消。2017年至2020年，手機出貨量從4.91億台下跌到3.08億台，累計下降20.8%。
尤其在2020年第四季度，受美國對中國高科技公司制裁影響，我國主流手機廠商出貨量減少。數據顯示，華為四季度出貨量僅3200萬部，同比下滑約40%，行業存量競爭下，全行業都在尋找新的機會。最近，LG集團宣佈將退出手機市場。
而與此同時，越來越多競爭者加入了聞泰科技所在的賽道。前有立訊精密收購蘋果手機代工公司，後有領益智造與華為手機組裝廠商成立合資公司。今年3月中旬，藍思科技為小米代工的首台智能手機正式下線生產。
在此背景下，聞泰科技市場份額無疑受到擠壓。2020年第四季度，公司單季營收為133.66億元，同比下滑32.17%；單季歸母淨利潤為1.56億元，同比下滑78.4%。
2021年一季度，公司歸母淨利潤同比小幅增長2.6%，約為6.5億元，但經營活動現金淨流量為-3.95億元。
此外，公司ROE、毛利率、淨利率相比2020年一季度均有所下滑。淨資產收益率（加權）從3%降至2.21%，毛利率從17.75%降至15.55%，淨利率從6.13%降至5.44%。
另外，截至2020年年末，公司存貨達到61.34億元，相比去年同期的56.78億元上升，存貨週轉率從2019年的10.21倍下降至7.42倍。
聞泰科技投資回報、盈利能力為何會出現下滑？《投資者網》就相關問題致電致函公司證券部，等待一週仍未獲回覆。
轉型"產品公司"
2020年下半年至今，上游元器件漲價潮愈演愈烈。據不完全統計，2021年二季度以來，已有超30家半導體公司因上游原材料成本上漲宣佈漲價，漲價幅度在10%-30%之間。
為了應對市場環境的變化，聞泰科技開始轉型。
在安世半導體並表後，其在汽車產業鏈中的定位發生了變化，原來它通過TIER1（車廠一級供應商）向整車廠提供相關部件；而今與小鵬汽車、蔚來汽車建立合作關係。
2020年年報中，聞泰科技提到："2020年，通訊業務經歷了從量變到質變的拐點，公司從ODM服務公司向產品公司轉變。"
實控人張學政也公開表示："新一代信息浪潮的代表性技術是 5G、物聯網、人工智能等，其基礎和核心就是芯片、半導體技術。而在主要的半導體終端應用中，汽車電子的增速是最快的，也是聞泰科技押注的重點。"
與此同時，聞泰科技還在佈局手機上游產業鏈。今年2月7日其公告稱，擬收購歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術有限公司100%股權，該項收購總價為24.2億元。5月10日，聞泰科技正式接手廣州得爾塔。
公告顯示，廣州得爾塔屬於蘋果第三大攝像頭模式供應商，其攝像頭模組佔蘋果手機攝像頭整體訂單量的15%。
有投資者對此向管理層提出疑問，為什麼明知境外有特定客户取消訂單還要進行收購，會不會導致商譽減值？
5月21日，聞泰科技在業績交流會上表示，"此次收購是淨資產收購，沒有形成商譽。特定客户是在3月31日停止了該業務。但我們接手以後，已經和其重新建立了聯繫，而在併購之前，與特定客户進行了深入交流，對方也認可聞泰的收購。"
"安世半導體能夠支撐現有的商譽。儘管去年上半年受疫情影響毛利率小幅下滑0.51%至27%，但商譽減值更多的是基於未來的盈利情況，確定商譽資產組的可收回金額，暫時性的業績下降並不必然導致商譽減值。"
股東減持與解禁
為了順利完成轉型，公司屢次向資本市場伸手。Wind數據顯示，公司2015年上市以來累計募資300.78億元，但累計分紅僅1.81億元。
而對於聞泰科技的轉型戰略，市場眾説紛紜。
天風證券電子行業分析師陳俊傑表示："看好公司未來從手機向汽車多方向智能硬件及半導體延伸，實現收購帶來的協同效應。隨着公司完成與下游客户老項目訂單，公司ODM業務將逐步擺脱上游器件漲價帶來的利潤率壓力。"
也有市場人士對此評價稱："聞泰科技產品在市場上名氣不大，短短几年一直在搞資本運作，涉及經營領域很多，跨界較大。"
部分股東似乎對此頗有擔憂。截至2021年一季度末，基金機構合計持有聞泰科技3484.4萬股，相比2020年年末的5845萬股有所下滑。
5月10日晚，聞泰科技公告，康旅集團、雲南融智、雲南工投於2020年7月21日至2021年5月6日，通過集中競價、大宗交易減持6073.58萬股公司股份，佔總股本的4.8781%。減持後不再是公司持股5%以上股東。
實際上，從去年8月至今年3月，公司前十大股東已經累計減持超過9000萬股。
值得一提的是，今年7月28日，聞泰科技6838.12萬股將迎來解禁，解禁市值約為54.98億元，涉及的股東包括合肥芯屏產業投資基金，寧波梅山保税港區益昭盛投資合夥企業等6家投資者。（思維財經出品）■