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9月10日，軟通動力信息技術（集團）股份有限公司（下稱“軟通動力”）擬創業板IPO（首次公開發行股票）上會，接受上市委的審核。公司擬發行不超過6352.94萬股（本次發行不涉及老股轉讓），本次發行後流通股佔發行後總股本的比例不低於10%。
本次IPO，公司擬募資35億元，用於交付中心新建及擴建項目、行業數字化轉型產品及解決方案項目、研發中心建設項目、補充營運資金等項目。
人力成本居高不下
據悉，軟通動力為國內知名IT外包服務商，主營業務為軟件與數字技術服務、數字化運營服務。
截至本招股説明書籤署日，劉天文直接持有公司10060.21萬股股份，佔公司股本總額的27.95%，系公司的控股股東。整體來看，劉天文通過直接及間接的方式合計控制公司33.66%的表決權，是公司的實際控制人。
2018年-2020年（下稱“報告期”），軟通動力實現的營業收入分別為81.39億元、106.05億元、129.99億元，歸母淨利潤分別為3.07億元、7.12億元、12.59億元。
可以看出，公司的營業收入和淨利潤均持續上升，且2019年-2020年的淨利潤增幅分別達132.23%、76.77%。但如將時間線拉長，2017年，公司的歸母淨利潤為-0.16億元。
IPO日報發現，這主要是因為公司曾從事智慧城市業務，但這一業務並未帶來理想的收益。2017年，公司根據業務特點和自身發展戰略，將智慧城市業務分拆。自2018年起，公司不再與客户簽署新的智慧城市業務合同，2020年已經沒有智慧城市業務收入。
所謂外包業務，是指外包公司與客户公司簽訂合同後，根據客户的需求，外包公司調遣或招聘相應人員在客户公司上崗，工作內容、項目管理工作等由客户承擔，而薪資、人員管理工作等則由外包公司自己負責。
由於主要從事外包業務，人力成本一直是軟通動力的成本及費用的大頭。
招股書顯示，報告期內，公司主營業務成本及期間費用中的職工薪酬分別為64.23億元、84.61億元和104.5億元，佔主營業務成本及期間費用的比例分別為86.38%、87.97%、89.5%，呈逐年上升的趨勢。
此外，公司的員工數量也在持續增長。截至各報告期末，公司在冊員工總數分別為53973人、60979人、75406人。
依賴大客户
IPO日報發現，公司對大客户的依賴較為明顯。
據悉，公司的主要客户包括華為、阿里巴巴、騰訊、百度、中國銀行等大型知名企業。
報告期內，公司對前五名客户的合計銷售收入佔公司營業收入的比例分別為67.04%、68.55%、69.88%。其中，公司對華為的銷售收入佔營業收入的比例分別為53.38%、55.45%、55.53%。
此外，公司還指出，本次募投項目中的交付中心新建及擴建項目實施後，會進一步提升公司對華為的服務能力，可能導致公司對華為的銷售收入進一步提升，使得客户集中程度有所提高，客户集中可能給公司經營帶來一定風險。
可以看出，公司每年超過5成的收入來自華為，業績表現與華為息息相關。
不僅如此，公司還與華為、阿里巴巴等主要客户簽署了含無條件解除合同條款的銷售合同。雖然相關客户未出現未經與公司協商，無條件解除合同的情形，但若相關客户對公司業務需求量下降，要求與公司無條件解除合同，將對公司生產經營帶來一定負面影響。
報告期內，公司對阿里巴巴的銷售收入分別為31252.48萬元、48102.56萬元、74539.59萬元，佔總收入的比重分別為3.84%、4.54%、5.73%，佔比持續提高。且報告期內，阿里巴巴一直是公司的前五大客户之一。
需要指出的是，阿里巴巴還是公司的間接股東。
截至當前，雲峯麒泰持有公司3.89%的股份，是公司的第七大股東。而云峯麒泰背後最大股東為阿里巴巴，截至今年4月30日的持股比例為34.18%。而云峯麒泰的普通合夥人上海雲鋒新創股權投資管理中心也有馬雲參股，持股比例為20%。
從股權結構來看，軟通動力的股東陣容很是豪華。除了阿里巴巴控制的雲鋒麒泰，公司股東還包括春華秋實、達晨創投等多家明星機構，股東數量達到42家。
包括雲鋒麒泰在內的多家投資機構，就是在2020年7月最後一輪股權轉讓中，坐上了軟通動力的“末班車”。據悉，公司彼時的估值為105億元，對應靜態市盈率不到15倍。
如果公司上市成功、且達到目標募資額，軟通動力的估值將達到350億元，相較於去年7月時，公司估值猛增233.33%。
這意味着，上述突擊入股的投資者將收穫頗豐。
如以估值350億元來計算，考慮稀釋作用後，雲鋒麒泰將淨賺7.49億元。
三次借殼失敗
需要指出的是，資本市場對軟通動力或許並不陌生。
2010年12月，軟通動力在紐交所上市，共融資1.41億美元。然而上市未滿三年，2013年軟通動力便開始謀求私有化退市，並於2014年4月宣佈達成了確定的私有化協議。2014年8月29日，軟通動力宣佈已完成了與NewiSoftStoneAcquisitionLimited的合併，從而實現私有化，從紐交所退市。
2016年4月，美股退市的軟通動力很快找到了新的上市方式——借殼回A。然而在借殼這條道路上，軟通動力走得並不順利，三次借殼均以失敗告終。
第一次，也就是2016年4月，軟通動力擬借殼上市公司皖通科技登陸A股。
三個月後，皖通科技宣佈終止重組，原因是近期政策變化的影響，公司與交易對方最終無法就重要交易條款達成一致。彼時，證監會發布重組新政，取消借殼計劃中的配套募資，而當時的交易方案由發行股份及支付現金購買資產、發行股份募集配套資金兩部分構成。
第二次，即2017年10月，軟通動力“捲土重來”，這次相中的殼是紫光學大，收購股份比例為100%。同時，紫光學大還擬以現金方式出售公司所持XuedaEducationGroup及北京學大信息技術有限公司、上海瑞聚實業有限公司全部股權，公司控制權或將發生變更。
然而三個月後，此次重組再次宣告破裂。紫光學大表示，標的公司需要進行內部整合，涉及的法律、審計及評估等盡職調查工作程序複雜、工作量大，預計難以在較短時間內完成。
第三次，2019年4月，軟通動力選擇借殼祥龍電業還是落敗，且祥龍電業從公佈借殼事項到終止僅僅只有半個月時間，遠遠短於前兩次的籌劃時間。祥龍電業表示，標的公司各方股東與上市公司在有限的時間內未能就交易安排達成一致，不具備繼續推進本次交易的條件。
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記者 吳鳴洲
版式 褚念穎
編輯 王瑩
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