2021-12-27浙商證券股份有限公司王華君,李鋒對春風動力進行研究併發布了研究報告《春風動力點評報告：11月公司兩輪車出口大增96%；國內大排量兩輪車大增超100%》，本報告對春風動力給出買入評級，當前股價為163.67元。
春風動力(603129)
11月行業中大排量兩輪車同比+14%，公司 250cc+兩輪車同比增速超 100%
根據中國摩托車商會數據： 11 月中大排量兩輪車銷售 15.8 萬台，同比增長 14%。其中， 150cc<排量≤ 250cc 銷售 13.2 萬台，同比增長 10%；排量>250cc 銷售 2.6萬台，同比增長 47%。 11 月公司>250cc 大排量兩輪車銷售超 3300 台，同比增長106%， 環比+11%； 市佔率超 12%，同比提升 3.6pct。 1-11 月國產 750cc+兩輪摩托車累計銷售超 3300 台， 同比增長 2250%+。 11 月單月實現銷售 800+， 行業>750cc銷量近 3 月維持高增長， 我們判斷公司 MT800 已進入起量階段， 爆款基因明顯。
公司 11 月兩輪車海外銷量亮眼， 四輪車銷量持續維持高景氣度
1-11 月公司兩輪車累計出口銷量超 18000 輛，同比增長 160%， 兩輪車在海外市場的競爭力逐漸凸顯。公司 11 月兩輪車出口 2400+輛，同比+96%。 其中 250cc+大排量兩輪車實現出口 1800 輛，同比+205%，環比大增 80%，體現出公司產品逐漸受到海外客户認可，尤其是高端產品已能與美日等頭部品牌在成熟市場展開競爭角逐。 1-11 月國產四輪車銷量超 41000 量， 同比增長 74%，其中 11 月國產四輪車銷量超 40000 台，同比增長 15.2%。 11 月公司四輪車銷售超 1.7 萬台，同比增長 115+%， 四輪車銷售持續維持強勁增長態勢。
美國市場市佔率持續提升； 美國 CPI 創近 40 年新高， 靜待關税調整
美國為公司重要海外市場， 四輪車北美市佔率持續提升。 北美四輪車消費量約佔全球消費量的 73%，為最大單一市場。 今年 1-11 月公司四輪車累計銷售 14.7 萬輛， 其中出口佔比為 99%。 預計美國市場的市佔率將由去年的 3%左右，提升到今年 5%+，我們認為市佔率未來將持續提升至 10%+。
美國 11 月 CPI 環比上漲 0.8%，同比上漲 6.8%， 為 1982 年以來最高水平， 同比增速連續創歷史新高。 若後續美國對華貿易政策迎來調整或對公司商品實行關税豁免，公司盈利能力將大幅改善。
盈利預測及估值：未來三年淨利潤 CAGR 為 40%，維持“買入”評級
預計 2021-2023 年歸母淨利潤為 4.6/7.5/10.1 億元，同比增 27%/64%/34%， PE 為48//29/22 倍。 2021~2023 年淨利潤 CAGR 為 40%。基於公司四輪車和兩輪車市佔率逐步提升、對消費者深度理解並且擅長打造爆款車型的基因，維持買入評級。
風險提示：海外開拓不達預期；國內競爭加劇；原材料、 海運費、匯率波動風險
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為198.0；證券之星估值分析工具顯示，春風動力（603129）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)