和訊SGI公司｜博拓生物獲利能力下滑 和訊SGI指數評分89分 存在第一大客户依賴風險
8月17日，博拓生物收報58.73元/股，跌幅0.32%。
隨着猴痘疫情蔓延，新冠檢測行業開始將目光放在猴痘相關產品上，博拓生物也不例外，目前已開發出猴痘病毒抗原和抗體快速檢測試劑、猴痘病毒核酸檢測試劑（熒光PCR法）並已獲得CE認證，受此影響，8月初股價有所上漲。
但正如在6月投資者關係記錄表中，博拓生物稱目前無法預測猴痘產品對公司未來經營業績的影響，市場也在觀望中，因此博拓生物股價恢復下跌趨勢。
今年一季度，博拓生物實現營收19.17億元，同比增長106.83%，實現歸母淨利潤4.93億元，同比增長111.25%，主要系新冠病毒相關檢測試劑銷售業績持續提升，收入規模增長所致。
從和訊SGI指數評分來看，博拓生物獲得89分，與上季度持平，也是近兩年的最高分。
從2020年新冠疫情爆發開始，新冠檢測產品的收入就開始為博拓生物業績做貢獻。2018年和2019年營業收入分別為1.8億元、2.09億元，到了2020年博拓生物營業增長至8.65億元，其中有6.43億元都是新冠產品帶來的，佔比高達74.34%。到了2021年，新冠檢測產品的銷售收入更成為公司主要收入來源，今年一季度新冠抗原檢測產品營收佔比在96%左右。可以發現新冠疫情對公司業績影響較大，其具有的突發性、偶發性也傳導至公司業績增長上。
因此一旦疫情在全球得到有效控制，市場對新冠病毒檢測相關產品的需求將大幅下降，那麼博拓生物的業績也很有可能將受到重大影響，可見非新冠業務的經營情況對博拓生物是否能穩健經營至關重要，然而今年一季度其收入僅佔營收的4%。
營業成本增加 獲利能力下滑
今年一季度加權平均淨資產收益率為20.93%，較去年同期下滑20.65%。以年度為單位來看，2021年加權平均淨資產收益率為78.03%，低於2020年的141.26%，但仍高於2019年的25%、2018年的21.11%、2017年的5.16%。
近兩年加權平均淨資產收益率較高的主要原因是營收的大幅提高。但2021年在營業收入同比增長110.09%的基礎上，加權平均淨資產收益率卻下滑，主要原因可能是行業競爭加劇影響到淨利潤，從而影響到淨利率；首發募集資金到位影響到總資產結構，從而影響到獲利能力。2020年、2021年負債率分別是30.11%、13.30%，總資產週轉率分別為2.05次、1.19次。
相對於2020年市場面對新冠檢測需求的措手不及，2021年已經相對成熟，新冠檢測行業進行激烈競爭階段，博拓生物營業成本同比增長191.96%至6.94億元，毛利率從2020年的74.79%下滑至61.83%。再加上因職工薪酬增加銷售費用同比增長20.75%至2291萬元，管理費用同比增長99.76%至4672萬元等，使得博拓生物歸母淨利潤同比增長91.57%至8.34億元，淨利潤從50.26%降至45.97%。
嚴重依賴境外市場 客户集中度較高
2021年，博拓生物境外收入17.63億元，佔營業收入的97.35%。其中歐洲銷售收入佔總收入的76.91%，北美洲銷售收入佔總收入的11.39%，亞洲銷售收入佔總收入的5.73%。但海外市場相對易受國際政治、經濟、外交、貿易等因素的影響，若出口市場所在國家或地區的政治、經貿往來、外交關係等對我國發生重大不利變化，均會對博拓生物的經營業績造成不利影響。
截自2021年年報
另外，博拓生物第一大客户收入佔比較高且存在依賴風險。
2021年博拓生物前五名客户銷售額15.2萬元，佔年度銷售總額83.62%。其中對第一大客户SureScreen Diagnostics Ltd銷售佔比為60.84%，該客户也為2020年前五大客户，銷售額較大原因系公司新冠檢測產品主要銷往歐洲地區，該客户所在的市場新冠疫情嚴重，檢測需求量大，其向公司採購的新冠抗原檢測產品及其材料較大所致。如果未來歐洲地區檢測需求減少，導致無法持續獲得新訂單，且不能持續開拓新客户，將會對公司經營造成不利影響。
存貨餘額存風險
博拓生物存貨包括原材料、半成品、庫存商品等。隨着承接的業務訂單金額逐年增加，各期末存貨餘額也呈較快增長趨勢：2018-2021年博拓生物存貨分別為3479萬元、3638萬元、9239萬元、1.417億元，今年一季度為2.05億元，再創新高。
截自2021年財報
根據2021年財報，隨着業務規模的持續擴大，出於“適度庫存”的需要，博拓生物存貨餘額仍可能保持較高的水平。這可能會影響博拓生物資金週轉速度和資金利用率，2018年-2021年存貨週轉率分別為3.52次、3.36次、3.39次、5.93次，但到了今年一季度降至2.3次，博拓生物變現能力有所下滑。
另外，如果原材料過期或價格出現下降，或產品市場需求出現不利變化致使產品價格下跌或存貨無法及時週轉，則會使博拓生物面臨較大的存貨跌價損失壓力，從而對公司經營產生不利影響。截至2021年末存貨跌價準備及合同履約成本減值準備1243萬元，其中2021年571萬元。
研發投入創新高
2021年，博拓生物新增授權專利33項，其中境內27項，境外6項，新增國際發明專利1項、實用新型專利23項、外觀設計專利9項。截至2021年12月31日，累計獲得國內發明專利6項，國際發明專利3項，實用新型專利92項，外觀設計專利90項、軟件著作權2項。
2018年-2021年，博拓生物的研發投入為966萬元、1685萬元、4132萬元、6192萬元，佔營業收入的比重分別為5.36%、8.07%、4.78%、4.78%、3.41%。截至2021年12月31日，公司擁有研發人員132人，佔員工總數的21.22%，本科及以上學歷研發技術人員佔比為18%。
同行公司中，東方生物2021年研發投入佔營業收入比重為4.21%，萬泰生物為11.86%，安旭生物為4.43%，可發現博拓生物的研發投入佔比較低，研發力度需加強。
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