圖片來源@視覺中國
文 | 金角財經，作者 | 角爺
短短三個月跌完三年利潤，這應該是中國基民經歷過的最慘開年。
截止3月11日，上證指數年內跌幅超過9%，創業板指數年內跌幅接近20%，恆生科技指數年內跌幅更是接近25%。
覆巢之下，基民們受傷慘重，今年正收益的主動權益基金不足3%，手上基金虧損20%的比比皆是，如果是加入中概互聯的“丐幫弟子”，腰斬50%以上也不足為奇。
每晚打開基金賬户如同極光般刺眼，當本金也開始加速虧損，回本就變成了基民心中唯一的念頭。
號稱穩健之選的“固收+”基金，正在成為基民絕地求生的避難所，基金公司也見風使舵開始力推短債基金等低波動產品。
在股債雙殺之下，“固收+”基金能否給基民們帶來止跌回本的希望，還是會陷入更深的套牢呢？
接下來，金角財經（F-Jinjiao）將持續關注基金市場變化，每週帶來關於基金投資的詳細解讀，也歡迎留下你關心的基金問題。
趕上好時候什麼叫“固收+”基金？
目前市場並無明確定義，拆解字面意思：“固收”代表如同銀行存款一樣的固定收益，“+”則代表在此之上能夠博取更高的收益。
從投向來看，“固收+”基金的大部分資產投向債券，再配置小部分的股票、可轉債以及打新股等增厚收益，由此形成了多種類型的“固收+”基金。
“固收+”基金主要是前3類型：一級債基、二級債基、偏債混合型基金。
按照基金分類定義，一級債基和二級債基同屬債券基金中的混合債基，80%以上的資產投資債券。其中，一級債基可投轉債不能投股票，二級債基可投股票，股票投資比例不超過20%。
而偏債混合基金屬於混合型基金，債券投資比例有所下降，只要求60%以上即可，股票投資比例不超過40%。
總結起來，“固收+”基金就是嚴控風險在追求本金安全的基礎上，通過積極主動的投資，力爭提供長期穩定跑贏銀行理財和純債基金的投資回報。
過去的幾年，“固收+”基金趕上了好時候。
一方面，全球經濟體利率持續走低。
自2016年以來，美國、日本、英國、德國的10年期國債收益率持續走低。日本10年期國債收益率長期徘徊在0附近，德國10年期國債收益率已經進入負利率。中國10年期國債收益率也呈現震盪下行的趨勢。
隨着利率水平走低，傳統投向債券的銀行理財等固收產品的收益也越來越低，無論是金融機構還是投資者，自然將眼光投向“固收+”基金。
另一方面，A股迎來一波牛市。
從2019年起，A股迎來普漲行情，上證指數、深證成指、創業板指數以及中證轉債指數連續3年收漲。
主要依靠投資股票、可轉債來增厚收益的“固收+”基金也確實展現出穩健上漲的姿態。
再有就是隨着資管新規的推進，銀行理財、信託等告別保本保收益的時代，在向淨值化轉型過程中，“固收+”基金更容易走入投資者的內心。
時來天地皆同力，“固收+”基金迅速成為基金市場裏的新寵，數量規模飛速膨脹。
截至2021年末，“固收+”基金數量達到1066只，總規模達到1.95萬億，規模同比激增9517億元，同比增幅翻倍。
在“固收+”基金的排位上，基金大廠依然掌握着話語權。
從數量看，前十五家基金公司管理的“固收+”基金數量佔全市場“固收+”基金數量的 39.95%；從規模看，前十五基金公司佔市場總規模的 65.58%。
從具體公司來看，無論是數量還是規模，易方達基金都穩坐頭把交椅。
集體翻車年化收益5-8%，回撤控制在-4%以內，這是一隻標準“固收+”基金的形象。
而一旦回撤超過-4%，“固收+”基金就很可能變成虧本的“固收-”基金。
截至3月9日，一級債基指數（885006.WI）年內跌幅-1.84%；偏債混合型基金指數（885003.WI）年內跌幅-3.44%；二級債基指數（885007.WI）年內跌幅則達到-4.59%。
指數表現拉胯，具體基金的收益率更是慘不忍睹。
偏債混合基金為例，據韭圈兒APP數據統計，截至3月9日，在658只偏債混合基金中，有636只基金年內收益為負。
換句話説，今年以來只有不到4%的偏債混合型基金收益為正。年內虧損超過4%的數量達到186只，佔比超過28%。
而倒數前十的偏債混合基金年內虧損均超過10%，最慘的虧損接近20%，其中不少還是明星基金。
易方達有4只基金上榜，其中最知名的是排名倒數第三的易方達安盈回報混合，不僅是其中唯一的支付寶金選基金，而且基金經理張清華是易方達絕對的“一哥”。
雖然名氣上不如張坤，但是要論管理規模，張清華手握1357億元，力壓張坤的1019億元。
在“固收+”基金的圈子裏，張清華是絕對的大佬，現任易方達副總經理、混合資產投資部總經理、固定收益投資決策委員會委員。
但今年以來，張清華管理的基金表現多少有些“老牛失蹄”，管理的基金無一正收益，跌幅最大的是易方達新收益，截止3月9日，年內收益率-19.49%；跌幅最小的是易方達豐和，期間年內收益率-3.75%。
在天天基金網上，基民們紛紛吐槽：“倉位不高，回撤不小，無語”、“張清華最容易套人，投資者請注意”、“這些基金經理或拿到獎項，或升職加薪，接下來就會開啓一路下跌歷程”……
除了張清華，排名倒數第八的泓德致遠混合A，基金經理鄔傳雁同樣是久經沙場的大佬，現任泓德基金副總經理，去年曾因業績墊底被傳聞“下課”，今年業績依然排在倒數。
即使在指數跌幅較小的一級債基中，也有基金跌幅超過10%。
截至3月9日，天弘添利債券（LOF）C年內收益-14.71%，比易方達安盈回報跌得還要多。
正如前文所説，作為一級債基，天弘添利的債券倉位不低於80%，為何跌得如此慘烈呢？
原因在於：一級債基通過可轉債增厚收益，且可轉債沒有倉位限制。
這隻基金就是重倉可轉債，其四季報顯示可轉債持倉佔基金資產淨值比例達到96.03%。
這就意味着淨值表現與轉債市場波動密切相關，而可轉債的波動遠遠大於一般債券。
去年中證轉債指數上漲18.48%，該基金同期漲幅高達44.38%；今年中證轉債指數下跌近8%，該基金跌幅超過10%。
漲跌幅度如此巨大，遠遠脱離“固收+”基金的行列，但在支付寶上，這隻基金卻依舊打着“中低風險”的標籤。
基金經理杜廣反倒更着急一些，在支付寶基金討論區多次提醒這隻基金“波動很大”，“建議換”。
然而，這種提醒並沒能阻止虧損，討論區不少基民都曬出持有收益都在-10%以上，抱怨“所謂低風險比高風險虧的都多”。
中銀證券認為，目前“固收+”產品的投資策略和工具較為單一，主要靠股票和可轉債增厚收益，存在一定的系統性風險。
20 世紀 70、80 年代美國股市和債市均下跌，大宗商品價格連年上漲。在這種經濟環境之下，單純的股債組合藴含了較大的風險。
以史為鑑，今年的環境何其相似，原油暴漲股債雙殺，“固收+”基金頻頻翻車，基民們心灰意冷，“穩穩的幸福”變成了“只求快點回本”，這也導致基金髮行連連失敗。
今年已有6只基金髮行失敗，其中有4只是債券型基金，其中2只就是“固收+”基金。
抱團惡果當“固收+”基金回撤突破4%甚至10%之後，曾經在葛蘭張坤等頂流身上上演的“負反饋”捲土重來。
基民們開始恐慌贖回，基金經理減倉應對，減倉之後導致增厚收益的部分（股票、可轉債）繼續下跌，基金淨值也跟着繼續下跌，基民們繼續贖回，週而復始越跌越多。
除了基民贖回導致被動減倉，“固收+”基金作為低波動產品，在止損上也更加嚴格。
以二級債基為例，不到20%的權益倉位如果回撤達到10%，意味着拖累整體收益接近-2%，而剩下80%的債券倉位，可能一年下來貢獻的收益也才3%左右。
這也是前面説到的，當基金淨值回撤超過4%的時候，基金經理就要考慮降低權益倉位。
3月9日，A股盤中一度下跌4%，盤後不少觀點認為，這種不計成本的砸盤，很有可能是“固收+”基金大範圍觸發止損線，基金公司不得不割肉。
雖然“固收+”基金的權益倉位並不大，但是如今規模已經逼近2萬億，即使只是減倉5%，如今的A股也無法承受這樣的正面衝擊。
從這個角度説，“固收+”基金如今的經歷，依然是基金抱團的衝擊波延續，從抱團張坤的白酒，到抱團葛蘭的醫藥，再到抱團張清華的“固收+”。
在“固收+”基金普遍虧損之後，短債基金又成為下一個抱團的對象，看看基金公司最近的宣傳，無一例外都在力推自己的短債基金。
在基金公司的宣傳中，短債基金是“增強型貨幣基金”，簡單來説，就是收益比餘額寶高，但風險卻差不多低。
事實真的如此嗎？
2月24日、25日，天弘增利短債債券C連續大跌，直接把過去3個月的收益跌沒了。
這隻短債基金還是支付寶金選基金，在支付寶上有超過50萬人關注。
有分析認為，出現異動下跌的原因在於踩雷地產債。
四季報顯示，天弘增利持倉“榮雋09優”比例7.94%，持倉“龍控09優”比例6.63%，兩者涉及地產債。今年2月分別下調中債隱含評級至B和A+，在資本市場上的價格更是跌跌不休。
直白點説，在信用債尤其是地產債紛紛爆雷之際，通過信用下沉來增厚收益的短債基金，猶如拆盲盒一樣，打開的不知是驚喜還是驚嚇，而因基民抱團湧入被推上神壇的基金經理，似乎也只能繼續矇眼狂奔。
這場由基金公司、基金經理、基民共同締造的抱團神話，幾乎席捲了所有的基金品種，走到如今已經全部倒塌崩壞，基民們就像在絕地求生遊戲中不斷跑毒縮圈，但卻總是受傷最重的玩家。
從更大的視角來看，過去3年，伴隨着房住不炒和理財淨值化時代到來，居民財富從銀行搬到基金，在短暫嚐到甜果之後，又從偏股基金退守“固收+”，再從“固收+”逃到短債固收，回頭發現還是存在銀行最安穩。
這場財富大搬家似乎又在回到原點，但是居民口袋裏的財富卻沒有回來，這些錢都到哪裏去了呢？