青山反擊！多空雙方鬥智鬥勇，一文回顧“青山鎳”事件始末

最近幾日，資本市場上的焦點，無疑就是“青山鎳”一事。相關報道中，“史詩級逼空”、“教科書級反殺”等字眼頻繁現身，“多逼空”、“外資逼倉”、“強制平倉”等詞彙讓人“不明覺厲”。

除此之外，二級市場上的多家上市公司，也因涉及鎳業務慘遭悶殺，千億龍頭華友鈷業更是吃了兩個跌停，股價直接跌破100元大關。

但是回頭來看，“青山鎳”一事究竟是如何發生的，又為何會造成如此嚴重的影響？想要明白這些，就要從期貨市場的一些規則來説起。

“青山鎳”始末梳理

隨着新能源車的發展，鎳已經成為了動力電池不可或缺的材料之一，如鎳鎘電池中就含有鎳，能夠提高電池的能量密度。

近日，由於俄烏衝突影響，佔全球精煉鎳產量超過20%、鎳礦產出近10%的俄鎳被禁運。需求持續攀升，但供應端卻出了問題，市場自然開始擔憂全球鎳資源供應不足，進而反映到了倫敦金屬交易所鎳期貨的價格上，短短兩日，LME金屬鎳價格從不足3萬美元/噸最高飆漲到101365美元/噸。

供需不平，價格飆漲，聽起來沒什麼問題。但這種漲勢着實有些離譜了，哪怕是去年火爆的碳酸鋰也是拍馬難及。“事出反常必有妖”，期鎳暴漲背後，也有着幕後“黑手”的推動。

據中國基金報報道，這是外資趁機在倫鎳上逼倉做空套保的中國民營巨頭青山集團。

青山集團作為俄羅斯鎳礦大客户，為減少價格波動帶來合約風險，在倫敦採取套保交易，開出20萬噸鎳空單，這是正常操作；然後倫敦停了俄羅斯的交割資格；青山集團拿不出空單對應庫存，被嘉能可盯上，逼倉開始。

據此前媒體分析，如果做空成本在2萬美元每噸的話，理論上一旦強制平倉可能最多得虧120億美元。而外資，就是賭青山集團的槍裏，沒有子彈(鎳現貨)。

受事件影響，作為青山集團的合作伙伴，A股上市公司華友鈷業一度被質疑有強制平倉的風險，股價由此暴跌。

何為“多逼空”？

拋開供應問題不談，此次風波，關鍵就在於“逼倉”。作為多頭的外資嘉能可“逼倉”中國空頭青山集團。

想了解其中風險，就要先明白“空頭、多頭、逼倉”等期貨市場中的名詞概念。

空頭，是指投資者預期未來行情下跌，將手中證券按目前價格賣出，待行情下跌後再買進，高價賣低價買，由此獲得差價利潤，其特點為先賣後買的交易行為。青山集團即為此次的空頭。

多頭，則是正相反，是投資者預計後期會漲價，於是趁低價時買進，待上漲至某一價位時再賣出，以獲取差額收益。但在此次事件中，多頭則是故意高價買進，試圖控制價格走勢。

逼倉，是指在期貨交易中，一方利用資金優勢或倉單優勢，通過持有相當數量的某種合約來控制市場和價格走勢，迫使另一方因資金、貨物儲運、市場供求等諸多交割條件的限制而處於不利地位，導致另一方大幅虧損，最終不得不平倉的交易行為。

“青山鎳”事件的“多逼空”，就是常見的逼倉行為，或許已經佈局良久。

操縱者預期市場上能夠交割的現貨不足，憑藉自己有大量資金的優勢在期貨市場上做多，持續抬升價格。於是，現貨的價格和期貨的價格同時上漲，這樣合約臨近交割時，空頭的持倉者要麼就是沒有現貨，高價平倉出局；要麼就是以高價買入現貨，再去交割。

但是，空頭對於市場是看跌的，也就是説，現價2萬美元，未來可能降到1萬美元，但現在卻被多頭強行把未來價格抬升到了10萬美元，那麼空頭方青山集團就不得不面臨這8萬美元/噸的虧損。

此前，青山集團開出了20萬噸的空單，若是被逼倉成功，公司虧損或將超過100億美元。這和2020年“原油寶”事件原理類似，只不過方向相反，一個是暴漲，一個是暴跌。

青山集團如何反擊？

青山集團主營不鏽鋼，旗下高冰鎳純度不足，並不符合倫敦交易所的交割規則，這或許也是被外資盯上的原因之一。

但常説，人生有三大錯覺，外資也是產生了“我能贏”的錯覺。

3月9日，青山集團開始了反殺。據證券 日報報道，青山集團回應稱，將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。

如果是20萬噸全部籌集齊，可能會給多方帶來極大壓力，倉儲、運輸等就是一大難題。分析機構普遍認為倫敦方面的鎳期貨市場多空力量逆轉，前述惡意逼倉的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。

消息一出，網友也開始熱議，有人稱這是一方有難八方支援，“業內好幾家大型國企都參與了這次的置換，先把外敵嘉能可逼退”。

據中國基金報消息，青山實業董事局主席也項光達回應稱：“老外的確有些動作，正在積極協調。今天接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。”

值得一提的是，青山集團是名副其實的世界500強企業，位列2021世界500強第279位，2021中國企業500強第80位，2021中國民營企業500強第14位，實力之強可見一斑。

此外，一度二連跌停的華友鈷業也在3月9日晚間公告稱，近期鎳期貨市場出現超異常波動，截至目前公司尚未出現被強制平倉的情況，風險可控。

受消息影響，3月10日，華友鈷業開盤大漲，漲幅一度超過9%，股價重回100元上方，目前雖有回落，但午後或有望衝擊漲停。

其他有鎳相關佈局的上市公司也紛紛回應，容百科技在互動平台表示，公司生產經營正常，沒有參與鎳金屬期貨交易；格林美3月9日午間公告稱，本次鎳期貨事件與格林美沒有關係，該公司各項生產經營與經營業績均不受本次鎳期貨事件的影響。

“青山鎳”事件反思

“青山鎳”事件，似乎即將步入尾聲，如果20萬噸現貨真的置換完成並能交割，那就是“有驚無險”。但是這次事件爆發，無疑再度向市場敲響了警鐘。

回顧往昔，中國企業在國儲銅事件、中儲糧棉花期貨事件、株冶集團鋅期貨事件、中石化原油期貨事件中都吃了大虧，這些事件仍然殷鑑不遠。即便在此次事件中，具有相當經驗、且並非以投機為目的的頭部玩家，都遭遇到極端的風險事件。

據財聯社報道，市場更有消息稱，此前青山集團曾經在國內的期貨市場狠賺了一筆，這或許也是其低估境外期貨市場風險的原因之一。

多空廝殺，是期貨市場乃至資本市場繞不開的永恆話題，但是“鬥智鬥勇”和“合法搶劫”，往往只是一步之差，但參與者的下場則是截然不同。想要入局，就必須面對風險，警惕“殺豬盤”的可能性，否則一旦到了多空對殺的局面，那時就沒有理性可言了。

物產中大期貨副總經理景川認為，倫敦鎳事件固然反映了國內參與者對國際市場規則不重視和應對不利，但是和美國2020年負油價一樣，背後都存在境外機構利用規則進行惡性操作的問題。

目前，我國也在加速完善相關法律法規。據證券時報報道，全國政協委員、證監會原副主席姜洋3月10日表示，期貨和衍生品法的出台為時不遠，這部法律對我國資本市場的建設、對我國期貨市場建設，對推動實體經濟更好地防控風險會起到積極作用。