東鵬飲料董事長林木勤曾在一次演講中表示，他已“醒拼飲料三十年”。而不久後，這家飲料公司正式邁向IPO，排隊A股。
東鵬飲料披露，公司擬向社會公眾發行4001萬股（佔發行後總股本不低於10%）。而本次募資擬用在生產基地建設、營銷網絡升級及品牌推廣、信息化升級建設、研發中心建設等五個項目類型，投入募集資金總額約14.93億元。其中，生產基地建設與營銷網路升級及品牌推廣類型，擬投入募資資金佔比最大，合計佔比已達募資總額78%以上。
然而，東鵬飲料排隊A股IPO後迅速引來諸多質疑，其中包括IPO募資項目的合理性。有多位業內分析人士表示，在公司產能未飽和狀態下繼續擴充產能的合理性存疑。另外，鳳凰網財經《啓陽路4號》梳理招股書發現，東鵬飲料多項數據增速與競品上市公司數據表現差距懸殊，其或存美化成績之嫌。
高速提升產能是助力還是阻力？
東鵬飲料在招股書中提及“公司正處於生產基地佈局及產能提升的發展階段”。
2017年-2019年，東鵬飲料的產能分別為74.04萬噸、104.53萬噸、153.08萬噸；產能利用率分別為75.1%、62.03%、66.38%%。不難發現，公司在逐年擴充產能的同時，產能利用率卻大幅下滑。
在這樣的背景下，東鵬飲料的上市招股書中，仍有擴產計劃。
招股書顯示，東鵬飲料擬將募集的約8.09億元用於生產基地建設項目，佔總募資金額的54.19%。而生產基地建設項目主要包括“華南生產基地建設項目”“重慶西彭生產基地建設項目”兩個項目。按照東鵬飲料披露，這兩個基地建設項目擬規劃建設11條生產線，將形成年產超過80萬噸的生產能力。而公司擴充產能的必要性，也已經受到監管的質疑。
而鳳凰網財經《啓陽路4號》還注意到，東鵬飲料非能量飲料產能持續下降，公司或存依賴單一產品的隱患。
2020年上半年，東鵬飲料的整體產能為80.8萬噸，產能利用率為74.46%。其中，能量飲料產能為58.73萬噸，產能利用率88.31%；而公司非能量飲料與包裝飲用水的產能利用率卻與之差距懸殊，均未達到50%。
而細梳招股書數據可知，東鵬飲料非能量飲料的產能利用率正處於下滑車道。
2017，公司的非能量飲料產能為10萬噸，產能利用率為63.70%；一年後，公司在非能量飲料方面增加了8千噸產能，但其產能利用率卻下降至51.2%；而在此基礎上，東鵬飲料2019年依然選擇繼續擴大非能量飲料的產能，當年非能量飲料的產能為18.86萬噸，但其產能利用率已縮水至37.89%。
或存美化成績之嫌
招股書顯示，近年，東鵬飲料成績斐然。
2017年、2018年，公司實現營業收入分別為28.44億元、30.38億元。而2019年，其營業收入迅速上漲至42.09億元，同比上漲38.57%；淨利潤為5.71億元，同比上漲164%；而公司在2019年經營活動產生的現金流量淨額為12.11億元，同比上漲521%。舉目四望，企業前途光明。
然而，從整個行業景氣程度來判斷，東鵬飲料成績高速增長的合理性或存疑。
2019年，競品上市公司香飄飄、養元飲品、承德露露淨利潤同比增長率分別為10.39%、-5%、12.89%；經營活動產生的現金流量淨額同比增長率分別為17.41%、-19%、29.16%，均與東鵬飲料披露的數據差距懸殊。
另外，鳳凰網財經《啓陽路4號》發現，東鵬飲料有高額其他應付款。
2017年-2019年各期末，公司其他應付款餘額分別為5.64億元、4.2億元和5.68億元。而截至2020年6月30日，公司當期其他應付款餘額已達到4.7億元；其中，應付銷售返利與折扣款為1.22億元。
而令人驚訝的是，1.22億元並不是所有的應付銷售返利與折扣款。東鵬飲料招股書中還提及，當期公司在合同負債和其他應付款的應付銷售返利與折扣餘額分別為4.78億元及1.22億元。也就是説，截至2020年6月30日，東鵬飲料的應付銷售返利與折扣款達到6億元。
對此，東鵬飲料解釋稱，這主要是因為公司銷售規模進一步增加，公司加大了對終端門店的返利與折扣力度。而東鵬飲料主要從“經銷商業績預計完成度”與“終端消費者活動預計參與率”兩方面，對應付銷售返利與折扣進行合理估計。顯然，以這種方式估計資金數額的合理性存有爭議。
此外，公司的預收款項也在2019年突然快速增長。
2017年，東鵬飲料預收款項為0.93億元；2018年，該指標下降至0.59億元；但令人驚訝的是，2019年這一數據迅速反彈，一路升至2.65億元，同比上漲349%。對此，東鵬飲料將原因歸結於公司2019年收入實現了快速增長，預收賬款餘額隨之明顯增加。
而鳳凰網財經《啓陽路4號》細梳其預收款項發現，該指標背後存在更深關聯。
東鵬飲料披露，2019年公司預收賬款餘額前五名客户分別為，東莞市東瑞商貿有限公司、東莞市厚街興怡日用品店（以下簡稱“興怡日用品店”）、東莞市橫瀝鵬遠飲料商行、中山市沙溪鎮亞珠副食商行、東莞市長安嘉鋒副食商店。其中，興怡日用品店作為2019年度公司第二大的預收賬款經銷商，其預付貨款餘額為335.41萬元，銷售金額為3537.58萬元。
而令人驚訝的是，興怡日用品店的法定代表人為林景照；同時，他也是鯤鵬投資合夥人之一，持有鯤鵬投資4.5%份額；而鯤鵬投資是東鵬飲料第三大股東（持股比例為7.1533%）。
另外，林景照還是東莞市金愉食品有限公司（以下簡稱“金愉食品”）的法定代表人。根據東鵬飲料披露，金愉食品及其關聯方在報告期內連續居於東鵬飲料前五大客户。
有業內分析人士認為，預收款項容易操作，東鵬飲料該指標上漲幅度驚人，或存與相關方合謀美化之嫌。
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【來源：鳳凰網財經】
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