再談常識

我是個內向的投資人，平時也不愛説話，市道好的時候沒我什麼事，只有是市場低迷考驗人的時侯，我才冒個泡，吐槽幾句，所以我天生是個逆向投資者。今天我想多説幾句，聊什麼呢，我想聊聊以後幾年的的一些機會，掙錢的機會和賠錢的可能，還有市場中最管用的東西，投資的常識。

按我理解的常識，我覺得今後幾年的機會更少了，很少的一些機會在這幾年裏已經被市場發掘得差不多了，很多看似機會的所謂機會，長遠看都是曇花一現，它們是時間的敵人，長遠下去價值都會歸零的，哪兒來的回哪兒去。未來幾年市場給大家的更多是坑，會是一場漫長的投資者教育課，這堂課要5年以上時間。課堂主題是，"高估值的優秀企業如何繼續為投資人贏利″。

高估值往往意味着低迴報，牛市是大多投資人虧損的主因，前一句講的是常識，後一句講的是規律，有前因才有後果。我不知道中國的核心資產在50倍PE以上，怎麼才能給投資人謀利，這是世界級難題，不過可能難不住中巴們，他們有各種理論自圓其説，但就是不講常識，利益衝暈了他們的頭腦。我們是保守的價值投資者，我們不想讓自己和信任自己的人冒險，今天我們只想談談常識，因為在我們看來，這些高估資產潛在收益每年只有可憐的2%，買無風險利率的國債也能做到年2%，我憑什麼買你們手裏的股票呢。這就是常識。那他們就説了，我們要的不是50倍PE，我們要的是60倍、70倍、80倍更高PE，只要有人出高價我們就能大賺其錢，幣分兩面，盈虧同源，但如果沒人繼續犯傻，報的買價的是理性的20倍、15倍、10倍PE呢，你又賣給誰呢，到時你賣還是不賣。總想從別人出價中取利的人，不管戴不戴價投的帽子，都是投機分子，價值投資不帶這麼玩的。

如果一位篤信價值投資的投資人，在投資過程中他又什麼要求的話，我認為從公司每年得到10%的安全收益是一個最低的標準，是從公司而不是市場取得這個收益哦，看清楚了，這才是價投的真本事！所以你説這些所謂偉大但只給投資人2%的潛在收益，到底有什麼吸引力。一位價值投資人的投資，永遠基於兩個假設，一是買入階段，假設最壞的情形，留足安全邊際以自保；二是持有階段，假設最好的情形，讓企業自由成長以增值。你説，你已經長到天上了，肉眼可見增長空間不大的高估值企業能給投資人帶來什麼，可能只是虛假的暴富感吧，紙面富貴而已。對那些已在泡沫運動中積累了鉅額財富的人，他們的當務之急應是留住到手的財富，而非等後面的人跳進來再給泡沫堆中加料，弄不好海市蜃樓破了，又掉回坑裏再度深埋。

歷史表明，每隻價格高昂的證券後面大概率都可能是一個幾年都爬不出的大坑等着你。除非你是在一個優秀企業高速成長的階段就介入，否則越往以後你的處境越兇險，當別人準備磨刀霍霍要收割的時侯，你最好小心為妙。高估的市場是投資人的禁區，不要聽什麼高估可以更高估的胡扯，也甭提什麼企業文化商業模式了，你説到天邊也邁不過企業生命週期這道坎的，一個企業發展過程中不會一直都有好光景，也有差年景和煎熬的歲月。理性的投資者會讓自己適應各個階段的變化，而非脱離客觀實際。一個人的投資生命也很短，就三四十年，如果四十才悟道，留給你的時間更少，可能就二三十年。弄清自己在遊戲中的位置非常非常重要，即便價值投資羣體中也有人因為利益偏離常識和正道，似乎白給的泡沫浴誰不用誰傻，但要長期做好投資還真不能那麼幹，畢竟不是正道。

那麼未來幾年可能的機會在哪兒呢，我不知道，我在找機會時先提示自己要面對的風險。風險第一，機會第二。在有心的人面前，機會總會時不時冒出來的。每個人的機會只有他在自己的能力圈內用心去找。我有自己的能力範圍，你有你的能力圈圈，出了這個範圍我承認自己是不行的。所以談機會，我只能大概講講，相比18年的市場，2021年的市場機會更少，真正的投資選擇更難，而且還要在你的能力範圍內選，你又不能聽別人的，更不能不懂裝懂，所以屬於你的機會本來就很少。我覺得熊市中選擇不像現在這樣困難，不論公司週期不周期，你總能找到一些年利在10%以上的有潛質的優秀企業。但是今天市場完全不同了，大家都認為在牛市中，因此市場注入了很多水分。今天的市場長遠看非常缺乏吸引力。我們也只是在自己關注的個別公司上還有一點點把握，現價買入中短期至少不會賠錢，其它東西呢，我們看不懂，敬而遠之。

投資很難，機會成本的比較因人而異，有人可能認為今年的機會仍在傳統行業中，還有其它投資人有能力在新行業發掘出令人振奮的機會。我更喜歡在自己能看懂的生意中一直堅守，不懂不做，只要價格合適就一直持有，如果價格離譜，潛在收益低到可憐，該賣還是要賣的。對我們真正懂了的感覺價格品質時機都合適的新的生意點子，我們會用投資常識和原則一一檢視，滿足要求的我們會往下買，但不會一把唆，會慢慢來。兩三年能有一個機會就很好了。

我不會去冒自己無法承擔的風險，就為多賺一點錢，而置自己於不測的風險中。我算過一筆帳，現價持有平安銀行在2023年應該是8倍左右PE，分紅率屆時會有3%左右，只紅利一項就秒殺現在一堆大牛股了。有銀粉常講現在分紅率高的銀企多着呢，但反問他們一句，那些公司的競爭實力成長前景和企業品質等事關公司內在價值的東西，你瞭解多少，投錢進去你真放心嗎，十年後有些上市銀行在不在都不好説。這個行業分化好幾年了，你是真沒看到，還是裝作沒看到。

2018年以前自己看不懂一些生意，錯過了一些好機會。2021年自己看懂了這些生意，但已經不是自己想要的價格了。怎麼辦，在線等唄。我覺得2021年投資很難，感覺能挖的地方都挖過幾遍了，僅有的一些小機會大家也看不上，比如銀行上的小機會。2022年、2023年又將如何發展呢，我認為就現在下去會一年比一年難，如果到時市場所有東西都貴得離譜，我可能又像以前一樣，又要退出市場了，等上一兩年再説，投資就是生意，不合適就是不能做。我認為公司價貴的標準是，週期股賣到20倍以上PE，已趨成熟的非週期和科技股40倍以上PE交易，(初創階段的企業除外)。持有這些昂貴的證券已讓人十分不適，再逼迫我們高價買入，門都沒有。我寧願持有現金。

投資就六個字，常識，紀律，耐心。別的，免談。

$中國平安(SH601318)$

$平安銀行(SZ000001)$