特斯拉股票或存巨大泡沫 新買家應為股票崩盤做好準備

　　美國Marekt wantch網站著名財經記者馬克-胡爾貝特（Mark Hulbert）近日發表言論稱：“特斯拉是一個將要破裂的泡沫。”實際上，早在今年2月初，他就在其專欄文章中做出了這個預測。

　　胡爾貝特表示，可以肯定的是，他不希望這個預測會像2月初專欄文章之後發佈之後那樣快地應驗。當發佈後的六週內，特斯拉股價暴跌近60％，不過這在很大程度上是由於冠狀病毒疫情爆發所引起的熊市所致，與其預測無關。

　　取而代之的是，該預測是基於特斯拉過去幾個月股價飆升的巨大幅度。根據哈佛大學的三位研究人員構建的模型，崩潰的幾率與近期所獲得的股價增幅同步增加。簡而言之，股票價格越高，下跌的幅度就越大。

　　具體有多大概率？下表報告了哈佛研究人員根據過去兩年的市場調整後收益計算出的崩盤概率。他們將崩盤定義為在隨後的兩年中股價至少下降40％。

　　他認為，在其二月初發表專欄文章時，特斯拉崩潰的可能性接近80％，因為相對於標準普爾500，特斯拉過去兩年的回報率為134個百分點，其兩年收益率遠遠高於標準普爾500指數。

　　可以肯定的是，哈佛大學的研究人員關注的是行業而不是某隻股票。因此，胡爾伯特竭盡全力在特斯拉中應用他們的模型。為了證明自己的言論，胡爾貝特轉向了另一項專門針對單支股票崩盤風險的研究。 這項研究是由哥倫比亞大學商學院的商學教授肯特-丹尼爾（Kent Daniel）和德國基爾大學定量商業和經濟研究所的亞歷山大-克羅斯（Alexander Klos），以及阿姆斯特丹大學經濟和商業學院的西蒙-洛克特（Simon Rottke）進行的。

　　研究人員發現，在實現了這些巨大的收益之後，這些不受約束的股票在價格飆漲後的五年中，平均跌幅累計達53％。完全滿足哈佛研究人員對崩盤的定義。

　　為了識別這些不受限制的股票，丹尼爾和他的合作研究者關注的是賣空者很少的股票。一般來説，這類股票在證券市場上可供空頭借入的股票很少。

　　特斯拉不是這樣。但是，還有另一個因素可以同樣有效地阻止空頭押注特斯拉：該股的超常波動性。這種波動性會阻止賣空者，因為這意味着即使長期來看是正確的，他們也面臨着巨短期內出現巨大損失的可能性。

　　對於特斯拉股票，值得注意的是約翰-梅納德-凱恩斯（John Maynard Keynes）的那句著名話：市場保持非理性的時間長於保持流動性的時間。為了證明特斯拉的波動可能會嚇走空頭，考慮一下去年在不同時間點出售的特斯拉股票的數量。例如，在2019年7月，特斯拉的未平倉空頭頭寸（賣空但尚未贖回的股票數量）突破了4000萬股。相比之下，目前大約只有1500萬股。這很奇怪，因為似乎很多評論者仍然認為特斯拉的股票正處於泡沫之中。那麼，為什麼做空公司股票的交易者數量減少了這麼多呢？

　　不可否認的是，目前沒有辦法知道做空者的大幅減少有多少是由於擔心短期的巨大虧損而造成的。過去的賣空者很可能改變了主意，現在相信特斯拉應該成為世界上最有價值的汽車製造商。

　　摩根士丹利分析師亞當-喬納斯（Adam Jonas）則認為，該股有可能突破2000美元大關。他本週將特斯拉的目標股價提高了2.69％至740美元，這意味着該股較週三的股價下跌約45％。不過，喬納斯還設定了一個“牛市情景”，其股價為2070美元，上漲空間約為48％。

　　喬納斯説，在近三個月內，特斯拉第二季度的生產和交付數量“大大超出”了摩根士丹利的預期。

　　喬納斯在報告中説：“與許多汽車製造業的同行相比，特斯拉已經展示出一種非常有競爭優勢的差異化品質：需求保持得更好。”特斯拉“有能力在第二季度公佈高於美國GAAP收支平衡的結果。”

　　仍然存在一些長期的擔憂，主要包括中國區的利潤，整個汽車行業的“糟糕”基本面。