基金，作為A股市場的重要投資力量，正發揮着舉足輕重的作用。近年來監管不遺餘力深化改革、優化制度供給，為基金行業創造更好的發展生態。雙向開放加速推進，專業機構參與熱情提升，A股市場投資者結構出現邊際改善，機構的影響力逐漸凸顯。站在牛年新起點，基金有望繼續成為資管行業的“排頭兵”，為國內資管高質量發展貢獻力量。
與此同時，基金“抱團”、“爆款”扎堆成為行業逃不開的話題，高估值下“慢牛”是否可期？牛年如何選“牛基”？券商中國廣邀基金人士暢談己見，為上述話題呈現多重視角。
大家好，借此機會向大家送上誠摯的新春祝福。今天希望通過這篇文章，與大家分享三個問題。第一個是如何看待經常被討論的“抱團”現象；第二個是在部分標的高估值情況下，消費賽道還是“沃土”嗎？還可以尋找出更好的消費投資機會嗎？第三個則是與大家分享一些在新的環境下關於基金配置的小建議。
怎樣看待機構“抱團”？
2020年伴隨着疫情在全球範圍內的爆發，宏觀層面和策略層面有一個共識，就是全球範圍內出現了較高的流動性充裕。在此背景下，全市場都在思考配置什麼樣的資產才能夠實現增值和保值，而各子行業的優秀龍頭因為稀缺性、因為業績的確定性而被資金追捧。因此，機構“抱團”是流動性充裕與基本面波動結合下的必然行為。
立足中國A股權益市場，可以看到我國的宏觀經濟已經迎來了重大拐點。從二三十年前“投資+出口”驅動的粗放型經濟增長模式，逐步轉向到以內需消費為核心驅動力的可持續性增長模式。我國正在朝着更加高效、更加現代、更加成熟的經濟體的方向來發展。而權益市場主要反映的是整個宏觀經濟演變的前景，所以現在很多專業機構集中配置科技、消費、醫藥、高端製造等代表我國經濟新的核心驅動力，具備長期成長空間的板塊並不難理解。
為什麼説消費是長期的“沃土”？
短期來看，我們對消費行業和白酒股的行情展望較為樂觀。農曆春節是國人消費的旺季，2021年的春節行情還有幾個特別之處：一是2021年春節時點比2020年延後19天，這意味着消費需求旺盛的時間段會大幅延長；二是2020年春節線下消費因新冠疫情而遭遇重創，2021年春節可能迎來壓抑的需求釋放，低基數之下也存在較大的技術性反彈機會。
中期來看，伴隨持續上漲，關於消費板塊存在泡沫的聲音越來越多。需要客觀承認的是，包括白酒在內的消費行業龍頭，例如調味品、醫療服務等，估值都處在歷史最高位置，的確對價值投資帶來了巨大挑戰。但我認為真正的泡沫指的是企業賬面市場價值的永久性摧毀，對於擁有強大自我造血能力、具備長期成長空間的優質企業，階段性高估的對價補償主要是降低預期回報率、延長預期回報時間。
從國際對標視角來看，國際奢侈品龍頭增速比我國消費龍頭低，但是PE比我國的消費龍頭高，考慮到稀缺性、品牌定價權，目前以高端白酒為代表的消費優質企業的估值依然處在DCF模型可解釋範圍內，相比於市場中大量的所“核心資產”，消費資產的下行風險反而是可控的。
但沒有“泡沫”並不意味着沒有“風險”，高估值、擁擠持倉、樂觀情緒任何時候都是加大波動性的前提條件。從中期邏輯來看，當前消費股尤其是部分龍頭股的估值和市值確實都處於歷史高位，我判斷2021年全年波動加劇、結構進一步分化將是大概率情景。因此，投資消費板塊需要更加專業的分析甄別，規避風險為先，獲取收益在後。
長期來看，消費行業投資框架主要為三個視角：一是供給視角，二是需求視角，三是商業模式視角。商業模式視角就是具有強定價權的品牌類公司，最典型的就是白酒及國外的奢侈品。它們具有強黏性，能夠穿越週期。從需求視角來看，比較看好代際變遷機會下的一些新興消費，比如女性羣體比較偏好的醫美、化妝品，年輕羣體比較偏向的寵物類、線上類消費。供給視角就是能夠創造出需求的行業，包括像農業的轉基因種子，包括消費互聯網裏的一些龍頭互聯網公司。
關於配置基金產品的幾個小建議
2021年普通投資者在選擇基金產品的時候，特別是選權益類產品的時候必須要謹慎。2020年是一個權益產品的豐收大年，2021年可能會有很多的產品不能達到非常好的預期收益。
在2021年要降低收益預期的背景下，如何去配置正確的基金產品？
首先，現在的市場環境下，建議大家採用長期定投的方式分散風險。定投的方向，如果沒有特別看好且特別懂的領域，我依然認為消費是很好的選擇。2021年消費板塊可能會有階段性波動。但如果以一年、三年、五年維度看，我堅信消費依然是A股最好的板塊之一。
其次，很多投資者非常喜歡做中短期的擇時和產品的挑選。所以，如果一定要從半年或一年維度回答這個問題，我的建議是：對於過去幾年漲幅非常大，配置在所謂核心資產和龍頭白馬的產品，需要均衡或降低一些倉位。以消費為例，可以配置一些對沖風險產品。如果2021年通脹上行，市場流動性進入收緊的狀態，高估值資產將會面臨比較大的下行的壓力，這時我們需要從通脹拐點的角度，從防禦角度配置一類資產，如農業、食品飲料，這類抗通脹的板塊將會給高估值龍頭提供風險對沖。
總而言之，長期沒有必要去擇時，任何一個時點都是定投消費的好時點。中短期來看，不建議全部贖回，可以適當均衡配置，分散一定的資金到抗通脹板塊或是低估值的、順週期的板塊產品裏去。未來五到十年，A股行情分化的情況會愈加劇烈。最後，還是建議大家能夠選擇到優秀的基金經理和基金產品，擁抱長期獲取理想收益。
（文章來源：券商中國）