安信證券：中國中鐵(601390.SH)各主營業務營收均正向增長，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，中國中鐵(601390.SH)營收業績快速增長，盈利能力顯著提升。預期公司2021年~2023年的收入增速預測分別為12.5%、12.0%、11%，淨利潤增速分別為13.0%、13.8%、11.6%，實現EPS分別為1.16、1.32、1.47元。維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司2021年一季度實現營業收入2362.41億元，比上年同期增加51.1%。公司營收業績快速增長，其中各主營業務營收均正向增長。公司作為國內兩大鐵路、城軌建設巨頭之一，後續或將受益於交通強國推進和兩新一重基建建設背景下的項目落地。

安信證券主要觀點如下：

■事項：公司發佈2021年一季度報告，實現營業收入2362.41億元，比上年同期增加51.1%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤64.85億元，比上年同期增加80.89%，扣非後同比增加81.33%。實現基本EPS 0.238元。

■營收業績快速增長，各主營業務營收均正向增長。公司2021Q1實現營業收入2362.41億元，同比增速51.1%，較2019Q1營收大幅增長48.40%，為2008年以來同期最高同比增速水平。其中各主營業務營收分別為基礎設施建設2074.58億元(yoy+55.03%)、勘察設計諮詢43.43億元(yoy+16.48%)、工程設備與零部件製造63.33億元(yoy+51.10%)、房地產開發51.60億元( yoy+18.81% )、其他業務137.47億元(yoy+25.39%)，公司各項主營業務營收均實現同比正向增長。期內公司實現歸母淨利潤64.85億元，同比增長80.89%，較2019Q1增長68.73%。公司2021Q1營收和業績實現高速增長，同比增速及較2019Q1增速均高出2019Q1和2020Q1增速水平。

■盈利能力同比提升，期間費用控制有效。期內公司毛利率水平為9.47%，同比提升0.16個pct。其中基礎設施建設(8.08%)毛利率提升0.86個pct。期內公司期間費用率為5.34%，同比下降0.31個pct，其中銷售費用率為0.49%(同比-0.04個pct)、管理費用率為2.56%(同比-0.75個pct)、研發費用率為1.62%(同比+0.66個pct)、財務費用率為0.67%(同比-0.18個pct)。公司淨利率為2.97%，同比提升0.51個pct，ROE(加權)為2.78%，較2020Q1和2019Q1分別提升1.09個pct和0.65個pct，公司盈利水平顯著提升。

■經營性現金流改善，資產負債率同比下降。期內2021Q1公司經營性現金流淨額為-298.35億元，同比減少淨流出23.20%，其中經營性現金流入項同比大幅增加44.26%。投資活動產生的現金流量淨額為-185.61億元，同比增加淨流出增加62.81%。籌資活動產生的現金流量淨額為325.76億元，同比減少淨流入13.38%。期末公司貨幣資金餘額為1423.11億元，較上年同期末同比增加約66.27億元，主要為經營活動和籌資活動現金流入增加。資本結構方面，期末公司資產負債率為74.02%，較2020Q1期末下降了2.37個pct。應收賬款方面，期末公司應收賬款為1206.49億元，較期初和2020Q1末均有增加，主要由於經營規模增長，應收賬款餘額正常增加;同時部分工程項目業主撥款滯後。期末公司存貨為2204.38億元，較期初增加14.42%，主要由於期內加大房地產項目開發投入，房地產項目存貨有一定幅度增加，同時為確保工程項目春節後的生產進度和應對原材料價格上漲，加大了原材料儲備。

■在手訂單充足，基建龍頭受益交通強國推進。新籤合同方面，公司2020年累計新籤合同額26056.6億元(同比+20.4%)。分業務看，基建建設業務新籤21829.2億元(同比+21.6%)，其中：鐵路新籤3553.8億元(同比+14.2%);2)公路新籤4097.6億元(同比+32.6%);3)市政類新籤14177.8億元(同比+20.7%)。勘察設計業務新籤258.6億元(同比-10.2%);工業設備與零部件製造業務新籤542.8億元(同比+29.0%);房地產開發業務新籤(合約銷售額)685.6億元(同比-1.6%)。2021Q1公司累計新籤合同額3292.3億元，同比增速為-2.5%。未完合同方面，2021Q1末，未完合同額合計37809.7億元，較2020年末增長1.5%，相當於公司2020年營收的3.9倍。公司作為國內兩大鐵路、城軌建設巨頭之一，後續或將受益於交通強國推進和兩新一重基建建設背景下的項目落地。

■風險提示：宏觀經濟大幅波動，疫情控制不及預期，國內基建投資增速下滑，政策推進不及預期，項目回款風險等。