PVC庫存拐點或已出現 市場價格拐點還遠嗎？

卓創

從10月開始國內PVC市場庫存去化加快，貨源緊張局面逐步加劇，價格大幅拉昇，至12月上旬PVC現貨價格已經接近近十年最高。12月份進入多空博弈的關鍵時刻，卓創認為PVC庫存拐點或已出現，市場價格距離回落調整也將不遠。

支撐10-11月庫存大幅去化的主要因素

10-11月份需求均處於年內高位，同比增幅來看，10月份同比增幅達到17.8%，遠超預期，11月份同比增幅下降。需求明顯好轉除了出口需求支撐外，國內需求也是明顯改善的。

但隨着價格攀升至8500元/噸以後，下游企業普遍虧損，對下游需求抑制作用開始體現，12月以後不斷聽到下游製品企業開工負荷下降的聲音，而且隨着天氣轉冷，北方需求也受到抑制，12月份開始預計需求利好將弱化，而1月份隨着春節假期臨近，市場將逐步進入淡季，1月底終端放假將陸續開始，市場將逐步進入全年中真正的需求淡季。

由此可見，支撐10-11月份庫存大幅去化的因素分別是秋季檢修、出口增加以及需求超預期三方面因素，目前秋季檢修因素已經結束，出口因素仍有支撐，但出口量明顯減少，

需求因素開始轉弱，未來將逐步迎來需求淡季。除此之外目前供應端增量開始逐步落地，新增產能以及復產產能開始量產。

通過上面分析可以看出，後期PVC供需出現拐點、市場開始累庫是必然現象。為了進一步推斷庫存拐點出現的時間，卓創通過平衡表做進一步預測。

2020年供需平衡分析

11月份產量以及庫存變化數據已經出爐，而進出口數據尚未公佈，通過調研及分析師經驗預計11月份淨出口8萬噸左右，從而推出11月份需求量198.77萬噸，同比高8.04%。

12月份產量攀升至年內最高點是大概率事件，我們預計在187萬噸左右，12月份出口交付訂單預計仍然較多，市場仍將維持淨出口，而12月份開始受高價影響，下游負荷陸續開始下降，需求增速低於11月份是大概率事件，假設12月份需求增速3.5%左右，那麼12月份預計將出現庫存拐點，預計小幅累庫，如果需求仍然超預期，庫存拐點將會延後。1-2月份受春節因素，累庫速度將加快。

最後，從PVC這幾年庫存的變化規律來看，每年的12月中下旬開始累庫，一季度因春節因素累庫速度加快，二季度一直到年底整體處於去庫的趨勢。

而從最新的庫存變化數據來看，截至12月4日華東及華南樣本庫存數據已經出現小幅累庫，所有我們有理由相信，庫存拐點或已出現，基本面將逐步轉弱，市場價格距離回落調整也將不遠，

不過國外市場貨源依然緊缺，出口仍有支撐，後期回調幅度或將重新評估。